Você está sobrecarregado com a quantidade de informação que há para analisar quando avalia um fundo de títulos? Saber quais informações são mais importantes pode ser confuso, independentemente de você estar olhando para um serviço de pesquisa como a Morningstar ou o site / prospectus da empresa de fundos mútuos. Vamos mostrar-lhe como determinar o que é importante em sua análise e como projetar o risco e o retorno de um fundo de títulos, uma tarefa que pode ser difícil mesmo se você tiver uma boa compreensão de como os títulos funcionam.

Veja: Os fundos de obrigações aumentam a renda, reduzem o risco

Analisaremos alguns fatores importantes da análise de fundos de títulos e, então, usaremos esses fatores para comparar dois dos maiores fundos de títulos das indústrias: Fundo de Retorno Total PIMCO (PTTRX) e Fundo Vanguard Total Bond Market Index (VBTLX). O primeiro representa o extremo da gestão ativa, enquanto o último representa o extremo do gerenciamento passivo. O índice de títulos do Barclays Capital Aggregate padrão do setor é o padrão para ambos os fundos. (O índice equivalente no Canadá é o Índice de títulos universitários do Scotia Capital)

Riscos
A compreensão do risco de um fundo de obrigações deve, obviamente, ser uma prioridade elevada na sua análise. Existem muitos tipos de riscos associados a títulos. Aqui, por exemplo, alguns dos riscos do prospecto para as listas PTTAX: taxa de juros, crédito, mercado, liquidez, investimento estrangeiro (ou risco país), risco cambial, alavancagem e risco gerencial. Mas antes de concluir que os títulos não são mais um investimento seguro, lembre-se de que a maioria dos fundos de títulos de investimento de nível interno são suficientemente diversificados em relação a esses tipos de riscos - o risco de taxa de juros, no entanto, é a principal exceção.

Riscos de taxa de juros Os retornos dos fundos de obrigações são altamente dependentes das mudanças nas taxas de juros gerais; isto é, quando as taxas de juros aumentam, o valor das obrigações diminui, o que, por sua vez, afeta os rendimentos dos fundos de títulos. Para entender o risco da taxa de juros, você deve entender a duração (consulte o capítulo tutorial Conceitos avançados de vínculo: Duração ).

A duração, nos termos mais simples, é uma medida da sensibilidade do fundo de títulos às mudanças na taxa de juros. Quanto maior a duração, mais sensível é o fundo. Por exemplo, uma duração de 4. 0 significa que um aumento da taxa de juros de 1% causa cerca de uma queda de 4% no fundo. A duração é consideravelmente mais complexa do que esta explicação, mas ao comparar os riscos de taxa de juros de um fundo para outro, a duração oferece um bom ponto de partida.

Como alternativa à duração, a maturidade média ponderada (WAM) também conhecida como "maturidade efetiva média" é uma métrica mais fácil de compreender. A WAM é o tempo médio ponderado até o vencimento das obrigações na carteira expressa em anos. Quanto maior o WAM, mais sensível será a carteira das taxas de juros.No entanto, o WAM ainda não é tão útil quanto a duração, o que lhe dá uma medida precisa da sensibilidade do interesse, enquanto a WAM oferece apenas uma aproximação.

Riscos de crédito Dado o montante de títulos do Tesouro dos EUA e títulos garantidos por hipotecas no Índice de títulos agregados da Barclays Capital, a maioria dos fundos de títulos comparados com esse índice terá a classificação de crédito mais alta: "AAA".

Embora a maioria os fundos de títulos diversificam o risco de crédito com bastante força, você ainda deve entender que a classificação média ponderada de crédito de um fundo de títulos influenciará sua volatilidade. Enquanto os títulos de menor qualidade de crédito traz maiores rendimentos, eles também trazem maior volatilidade.

As obrigações que não são investment grade, também conhecidas como "junk bonds", não fazem parte do Lehman Aggregate Bond Index ou da maioria dos fundos de títulos de investimento. No entanto, como a PTRAX pode ter até 10% de sua carteira em títulos sem investimento, poderia, portanto, acabar sendo mais volátil do que o seu fundo de títulos médio.

A volatilidade adicional não é apenas encontrada em junk bonds. Obrigações classificadas como investment grade às vezes podem trocar como lixos. Isso ocorre porque as agências de classificação, como a Standard & Poor's (S & P) e a Moody's, podem ser lentas para rebaixar os emissores por causa dos conflitos de sua agência (a receita da agência de classificação provém do emissor que classificam). Por exemplo, os títulos da GM negociaram em níveis de lixo por meses antes da S & P cortá-los ao status de lixo em maio de 2005.

Muitos serviços de pesquisa e fundos de investimento usam caixas de estilo para ajudá-lo a ver inicialmente a taxa de juros e o risco de crédito de um fundo de títulos. Os fundos que estamos comparando - PTRTX e VBTLX - ambos têm a mesma caixa de estilo, que mostramos para o último abaixo.

Figura 1 - Eixo vertical representa qualidade de crédito.

Risco cambial
Outra causa de volatilidade em um fundo de títulos é a exposição cambial. Isso é aplicável quando um fundo investe em títulos que não estão denominados em sua moeda nacional. À medida que as moedas são mais voláteis do que os títulos, os retornos cambiais para uma obrigação em moeda estrangeira podem acabar diminuindo seu retorno de renda fixa. O PTRTX, por exemplo, permite até 30% de exposição em moeda estrangeira em sua carteira; para reduzir o risco que isso representa, o fundo cobre pelo menos 75% dessa exposição em moeda estrangeira. Assim como com a exposição não investment grade, a exposição em moeda estrangeira é a exceção, e não a regra, para os fundos de títulos comparados com o Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Retorno
Ao contrário dos fundos de ações, o desempenho absoluto passado para fundos de títulos provavelmente dará pouca ou nenhuma indicação de seus retornos futuros, porque o ambiente de taxa de juros está mudando para sempre (e fora do controle de um fundo). Em vez de olhar para os retornos históricos, você está melhor analisando o rendimento do fundo de títulos até o vencimento (YTM), o qual você dará uma aproximação do retorno anualizado projetado do fundo de títulos sobre o WAM.

Ao analisar o retorno de um fundo de títulos, você deve procurar também os diferentes investimentos de tipo de renda fixa que o fundo detém. A Morningstar divide fundos de títulos em 12 categorias, cada uma com seus próprios critérios de risco e retorno.Ao invés de tentar entender as diferenças entre essas categorias, procure um fundo de títulos que detenha partes relevantes dessas cinco categorias de renda fixa diferentes: títulos governamentais, corporativos, protegidos contra a inflação, títulos garantidos por hipotecas e títulos garantidos por ativos. Uma vez que esses tipos de títulos têm diferentes taxas de juros e riscos de crédito, eles se complementam, de modo que uma mistura deles ajuda o retorno ajustado pelo risco de um fundo de títulos (veja Atribuição de ativos com renda fixa ).

Por exemplo, o Índice de títulos agregados da Barclays Capital não detém pesos relevantes em títulos protegidos contra a inflação e títulos garantidos por ativos. Portanto, um perfil melhorado de retorno de risco provavelmente pode ser encontrado adicionando-os a um fundo de títulos. Infelizmente, a maioria dos índices de títulos imitam a capitalização de mercado de seu mercado em vez de se concentrar em um perfil de risco e retorno ideal.

Compreender a composição do seu benchmark de renda fixa pode facilitar a avaliação de fundos de títulos, pois o benchmark e o fundo terão características similares de risco-retorno. Para o investidor de varejo, as características do índice podem ser difíceis de encontrar, no entanto. No entanto, se, para o índice, existe um fundo negociado em bolsa (ETF), você deve encontrar as informações do índice aplicáveis ​​através do site da ETF. Dado que o objetivo de um ETF é minimizar o erro de rastreamento em relação ao seu benchmark, sua maquiagem deve ser representativa do seu benchmark.

Custos
Embora a análise acima dê uma sensação para o retorno absoluto de um fundo de títulos, os custos terão um grande impacto no seu desempenho relativo, particularmente em um ambiente de baixa taxa de juros. Por exemplo, em maio de 2005, o fundo de títulos médio comparado ao índice de títulos agregados da Lehman teve um índice de despesas de 1. 1%, enquanto o YTM do índice foi de apenas 4,6%. Esse índice de despesas é igual a quase 25% do YTM!

A adição de valor acima da porcentagem da razão de despesa pode ser um obstáculo difícil para um gerente de títulos ativo, mas os fundos de títulos administrados passivamente podem realmente agregar valor aqui por causa de suas despesas mais baixas. O VBMFX, por exemplo, possui uma razão de despesa de apenas 0,2%. Tal taxa de despesa tira um pedaço menor de seus retornos. Também procure por cargas frente e back-end, o que, para alguns fundos de títulos, pode ser devastador para retornar.

Como os fundos de obrigações estão constantemente em vencimento e sendo chamados e negociados intencionalmente, os fundos de títulos tendem a ter maior volume de negócios do que os fundos de ações. No entanto, os fundos obrigacionistas administrados passivamente tendem a ter um volume de negócios menor do que os fundos gerenciados ativamente e, portanto, podem fornecer melhor valor.

A linha inferior A avaliação de fundos de títulos não precisa ser complexa. Você só precisa se concentrar em alguns fatores que dão uma visão do risco e do retorno, o que lhe dará uma sensação de volatilidade e retorno futuro do fundo.

Ao contrário dos estoques, os títulos são negros e brancos: você mantém um vínculo com a maturidade e você sabe exatamente o que obtém (excluindo o padrão). Os fundos de obrigações não são tão simples por causa da ausência de uma data de vencimento fixa, mas você ainda pode obter uma aproximação dos retornos observando o YTM e o WAM.

A maior diferença entre os dois fundos se resume a taxas. Em um ambiente de baixa taxa de juros, essa diferença é ainda mais acentuada. A adição de títulos não-investment-grade e moeda não coberta no PTRAX provavelmente aumentará sua volatilidade, enquanto o maior volume de negócios também aumentará seus custos de negociação em relação ao VBTLX.

Armado com uma compreensão dessas métricas, a avaliação dos fundos de títulos deve ser muito menos intimidante para você seguir em frente.