O mundo tornou-se um lugar menor do que nunca. Com os avanços em ciência e tecnologia, as economias de todos os cantos do globo tornaram-se interdependentes e as empresas que fazem negócios em economias emergentes e fronteiriças são acessíveis tanto para consumidores quanto para investidores de países desenvolvidos. Com o crescimento cada vez maior das economias emergentes, como as nações do BRIC, os investidores estão buscando cada vez mais formas de diversificar suas carteiras para incluir valores mobiliários desses mercados. Uma grande questão que muitos gestores de fundos e investidores individuais enfrentam, no entanto, é como avaliar adequadamente as empresas que fazem a maioria dos seus negócios nas economias emergentes de mercado. Neste artigo, analisaremos abordagens comuns prescritas pelo Instituto CFA, juntamente com os fatores que devem ser contabilizados ao tentar colocar uma estimativa de valor em empresas de mercados emergentes.
TUTORIAL: The Greatest Market Crashes

DCF em Mercados Emergentes
Embora a idéia de colocar um valor em uma empresa de mercados emergentes possa parecer difícil, não é muito mais diferente de valorizar uma empresa de uma economia desenvolvida mais familiar; A espinha dorsal da avaliação ainda é uma análise de fluxo de caixa descontada. Embora o conceito seja o mesmo, ainda existem alguns fatores específicos para os mercados emergentes que devem ser tratados. Por exemplo, o efeito das taxas de câmbio, taxas de juros e estimativas de inflação são preocupações óbvias ao analisar as empresas de mercados emergentes. As taxas de câmbio são consideradas relativamente sem importância pela maioria dos analistas, uma vez que as moedas locais dos países de mercados emergentes podem variar de forma selvagem em relação ao dólar (ou outras moedas mais estabelecidas), elas tendem a permanecer próximas em relação à paridade do poder de compra da nação ( PPP). Portanto, neste caso, as mudanças na taxa de câmbio terão pouco efeito nas futuras estimativas de negócios nacionais para uma empresa de mercados emergentes. No entanto, uma análise de sensibilidade pode ser realizada para determinar os impactos cambiais devido a flutuações cambiais locais. (Calcule se o mercado está pagando demais por um estoque específico. Confira Avaliação DCF: a verificação de sanidade do mercado de ações .)

A inflação, por outro lado, desempenha um papel maior na avaliação, especialmente para as empresas que operam em uma configuração de inflação potencialmente alta. A fim de neutralizar os efeitos da inflação na estimativa DCF para uma empresa de mercado emergente, é necessário estimar os fluxos de caixa futuros nos termos tanto nominal (ignorando a inflação) como real (ajuste para inflação). Ao estimar os fluxos de caixa futuros em termos reais e nominais e descontá-los a taxas apropriadas (mais uma vez, ajustar a inflação quando necessário), devemos ser capazes de obter valores firmes que sejam razoavelmente próximos se a inflação for devidamente contabilizada.Fazer os ajustes adequados ao numerador e ao denominador das equações DCF remove o impacto das inflações. (A inflação é muitas vezes uma conseqüência da recuperação econômica. Veja como você pode proteger seu portfólio financeiro. Consulte Fight Back Against Inflation .)

Obtenção dos insumos DCF
Um grande obstáculo na obtenção de estimativas de fluxo de caixa livre nos mercados emergentes é estimar o custo do capital para uma empresa. Tanto o custo de capital da empresa como o custo da dívida, juntamente com a própria estrutura de capital propriamente dita, têm insumos que são um desafio para estimar nos mercados emergentes. A maior dificuldade em estimar o custo da equidade será, inerentemente, decidir sobre a taxa livre de risco, uma vez que os títulos do governo dos mercados emergentes não podem ser considerados investimentos sem risco. Portanto, o Instituto CFA sugere adicionar o diferencial da taxa de inflação entre a economia local e uma nação desenvolvida e usar isso como um spread em relação ao rendimento das obrigações do mesmo país desenvolvido a longo prazo.

No caso de estimar o custo da dívida, usando spreads comparáveis ​​de países desenvolvidos em questões de dívida similares à da empresa em questão, e acrescentando que, sobre o derivado de risco livre de cima, dará um imposto pré-imposto aceitável custo da dívida, um insumo necessário para calcular o custo da dívida da empresa. Esta metodologia afeta a hipótese de que a taxa livre de risco de um mercado emergente não é realmente livre de risco. Finalmente, para escolher uma estrutura de capital adequada, é melhor usar uma média da indústria. Se nenhuma média da indústria local estiver disponível, o uso de uma média regional ou global funcionará também.

Outras considerações
Outra chave para chegar a um valor utilizável através do método DCF inclui um prêmio de risco do país para o custo médio ponderado de capital da empresa (WACC). O motivo para isso é ter certeza de que estamos usando uma taxa de desconto apropriada ao usar números nominais no desconto dos fluxos de caixa futuros da empresa. A chave aqui é escolher um prêmio de risco do país que se encaixa com a imagem geral da empresa e da economia. Existe uma regra difícil e rápida para escolher um prêmio de risco do país, no entanto, muitas vezes indivíduos (tanto amadores como profissionais) superestimarão o prémio. Um bom método sugerido pelo CFA Institute é olhar para o prémio no contexto do modelo de precificação de capital próprio (CAPM), assegurando que os retornos históricos das ações de uma empresa sejam levados em consideração.

O último pedaço do enigma de avaliação, bem como com formas de economias desenvolvidas, é comparar a empresa com seus pares da indústria em uma base múltipla. Avaliar a empresa contra empresas similares de mercados emergentes em múltiplos, nomeadamente a empresa múltipla, ajudará a dar uma imagem mais clara de como a empresa se acumula em relação a outras pessoas em sua indústria, especialmente se os referidos pares competem dentro da mesma economia emergente.

Conclusão
Para muitos, avaliar empresas de um mercado emergente parece muito difícil de assumir. Esperamos que este artigo tenha ajudado você a ver que as abordagens básicas de avaliação para as empresas do mercado emergente são muito similares à avaliação de empresas de economia desenvolvida mais familiares, apenas com alguns fatores a serem ajustados nas suas estimativas.À medida que países como China, Índia e outros continuam a crescer economicamente e deixam sua pegada na economia global, a valorização de empresas de tais nações será uma parte importante da construção de um portfólio verdadeiramente global. (As recompensas associadas a este ativo de renda fixa são significativas, mas também são os riscos. Confira Uma introdução às obrigações de mercado emergentes .)