Os swaps de crédito inadimplente (CDS) são o tipo de derivativo de crédito mais amplamente utilizado e uma força poderosa nos mercados mundiais. O primeiro contrato CDS foi introduzido pela JP Morgan em 1997 e até 2012, apesar de uma reputação negativa na sequência da crise financeira de 2008, o valor do mercado foi estimado em US $ 24. 8 trilhões, segundo Barclays Plc. Em março do mesmo ano, a Grécia enfrentou o maior desconto soberano que os mercados internacionais já viram, resultando em um pagamento esperado do CDS de aproximadamente US $ 2. 6 bilhões para os detentores. Leia mais para descobrir como os swaps de inadimplência de crédito funcionam e como os investidores podem lucrar com eles.

VER: O que acontece em um evento de crédito?

Como funcionam
Um contrato CDS envolve a transferência do risco de crédito de títulos municipais, títulos de mercados emergentes, títulos garantidos por hipotecas ou dívida corporativa entre duas partes. É semelhante ao seguro porque fornece o comprador do contrato, que muitas vezes possui o crédito subjacente, com proteção contra inadimplência, um downgrade de classificação de crédito ou outro "evento de crédito" negativo. O vendedor do contrato assume o risco de crédito que o comprador não deseja assumir em troca de uma taxa de proteção periódica semelhante a um prêmio de seguro e é obrigado a pagar somente se ocorrer um evento de crédito negativo. É importante notar que o contrato CDS não está realmente vinculado a um vínculo, mas sim o faz referência. Por esse motivo, o vínculo envolvido na transação é chamado de "obrigação de referência". Um contrato pode fazer referência a um único crédito, ou a múltiplos créditos.

Como mencionado acima, o comprador de um CDS ganhará proteção ou ganhará lucro, dependendo da finalidade da transação, quando a entidade de referência (o emissor) tiver um evento de crédito negativo. Se tal evento ocorrer, a parte que vendeu a proteção de crédito e quem assumiu o risco de crédito deve entregar o valor dos pagamentos de principal e de juros que o vínculo de referência teria pago ao comprador de proteção. Com os títulos de referência ainda com algum valor residual deprimido, o comprador de proteção deve, por sua vez, entregar o valor em dinheiro atual dos títulos referenciados ou os títulos reais para o vendedor de proteção, de acordo com os termos acordados no início do contrato . Se não houver nenhum evento de crédito, o vendedor de proteção recebe a taxa periódica do comprador e os lucros se a dívida da entidade de referência permanecer boa durante a vigência do contrato e não há pagamento. No entanto, o vendedor do contrato está a correr o risco de grandes perdas se ocorrer um evento de crédito.

Hedging e especulação
CDS têm os seguintes dois usos.

• Um contrato CDS pode ser usado como hedge ou apólice de seguro contra o incumprimento de uma obrigação ou empréstimo. Um indivíduo ou empresa que está exposto a um grande risco de crédito pode mudar algum desses riscos comprando proteção em um contrato CDS.Isso pode ser preferível para vender a segurança de forma definitiva se o investidor quiser reduzir a exposição e não eliminá-la, evitar tomar um golpe de imposto ou simplesmente eliminar a exposição por um determinado período de tempo.
• O segundo uso é que os especuladores "façam suas apostas" sobre a qualidade de crédito de uma determinada entidade de referência. Com o valor do mercado de CDS, maior do que os títulos e empréstimos que os contratos referenciam, é óbvio que a especulação cresceu para ser a função mais comum para um contrato CDS. O CDS fornece uma maneira muito eficiente de ter uma visão sobre o crédito de uma entidade de referência. Um investidor com uma visão positiva sobre a qualidade de crédito de uma empresa pode vender proteção e coletar os pagamentos que acompanham, em vez de gastar muito dinheiro para carregar os títulos da empresa. Um investidor com uma visão negativa do crédito da empresa pode comprar proteção para uma taxa periódica relativamente pequena e receber uma grande recompensa se a empresa omitir seus títulos ou tiver algum outro evento de crédito. Um CDS também pode servir como uma maneira de acessar as exposições de maturidade que, de outra forma, não estariam disponíveis, o risco de crédito de acesso quando o fornecimento de títulos for limitado ou investir em créditos estrangeiros sem risco cambial.

Um investidor pode realmente replicar a exposição de uma obrigação ou carteira de títulos usando CDS. Isso pode ser muito útil em uma situação em que um ou vários títulos são difíceis de obter no mercado aberto. Usando um portfólio de contratos de CDS, um investidor pode criar uma carteira sintética de títulos que tenha a mesma exposição de crédito e recompensas.

Trading
Embora a maior parte da discussão tenha sido focada na celebração de um contrato de CDS para o vencimento, esses contratos são negociados regularmente. O valor de um contrato flutua com base na probabilidade crescente ou decrescente de que uma entidade de referência terá um evento de crédito. O aumento da probabilidade de tal evento tornaria o contrato mais valioso para o comprador de proteção e vale menos para o vendedor. O contrário ocorre se a probabilidade de um evento de crédito diminuir. Um comerciante no mercado pode especular que a qualidade de crédito de uma entidade de referência irá deteriorar algum tempo no futuro e irá comprar proteção para o curto prazo com a esperança de lucrar com a transação. Um investidor pode sair de um contrato vendendo seu interesse para outra parte, compensando o contrato ao entrar outro contrato do outro lado com outra parte ou compensando os termos com a contraparte original. Como os CDSs são negociados em balcão (OTC), envolvem conhecimento intrincado do mercado e os ativos subjacentes e são avaliados usando programas informáticos da indústria, eles são mais adequados para investidores institucionais e não varejistas.

Riscos de mercado
O mercado de CDSs é OTC e não regulamentado, e os contratos geralmente são negociados tanto que é difícil saber quem está em cada final de uma transação. Existe a possibilidade de que o comprador de risco não tenha a força financeira para cumprir as provisões do contrato, dificultando a valorização dos contratos.A alavancagem envolvida em muitas transações CDS e a possibilidade de que uma recessão generalizada no mercado possa causar incumprimentos maciços e desafiar a capacidade dos compradores de risco de pagar suas obrigações, acrescenta à incerteza.

A linha inferior
Apesar dessas preocupações, os swaps de inadimplência de crédito provaram ser uma ferramenta útil de gerenciamento de portfólio e especulação, e provavelmente continuarão sendo uma parte importante e crítica dos mercados financeiros.