Muitos investidores varejistas evitam o mercado obrigacionista porque pode ser difícil de entender e não oferece o mesmo nível de potencial para o mercado de ações. Embora o mercado de títulos seja diferente do mercado de ações, ele não pode ser ignorado. Seu tamanho (comparável ao mercado de ações) e a profundidade garantirão que isso nunca aconteça. Com a ajuda do livro "Triumph Of The Optimists: 101 Years of Global Investment Returns" (2002), de Elroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton, analisaremos como o mercado de títulos globais realizou ao longo do século 20 e o que muda Prevemos isso durante o 21. (Para um olhar no mercado de ações durante o mesmo período, consulte O mercado de ações: Um olhar para trás .)

Os investidores de capital triunfaram sobre os investidores de títulos durante o século 20, porque o prêmio de risco incorporado em títulos durante o século XX era muito baixo demais para compensar os investidores pela próxima turbulência que atingiria o mercado de títulos no próximo século. Este período viu dois mercados seculares de urso e touro na renda fixa de U. S., com a inflação atingindo o pico no final da Primeira e Segunda Guerra Mundial como resultado do aumento dos gastos do governo durante esses períodos.

O primeiro mercado de touro começou após a Primeira Guerra Mundial e durou até a Segunda Guerra Mundial. De acordo com Dimson, Marsh e Staunton, o governo dos EUA manteve os rendimentos dos títulos artificialmente baixos através do período inflacionário da Segunda Guerra Mundial e até 1951. Não foi até que essas restrições foram levantadas que o mercado de títulos começou a refletir o novo ambiente inflacionário. Por exemplo, a partir de um mínimo de 1,9% em 1951, os rendimentos das obrigações de longo prazo em U. S. subiram até um máximo de quase 15% em 1981. Este foi o ponto de viragem para o segundo mercado de touro do século.

O gráfico abaixo mostra os retornos reais dos títulos do governo para o século XX. Ironicamente, enquanto todos os países listados na tabela abaixo apresentaram retornos reais positivos em seus mercados de ações durante esse período, o mesmo não poderia ser dito sobre seus mercados de títulos.

Os países que mostraram retornos reais negativos foram os mais afetados pelas guerras mundiais. Por exemplo, a Alemanha viu dois períodos em que a renda fixa era quase apagada. Durante o pior dos dois períodos, 1922-23, a inflação atingiu um insondável 209, 000, 000%! De acordo com "Triumph Of The Optimists", 300 fábricas de papel e 150 trabalhos de impressão com 2 000 prensas funcionaram dia e noite para acomodar a demanda de notas de banco durante este período! De fato, o século 20 teve mais de uma incidência de hiperinflação, mas nenhum foi tão grave como o que a Alemanha viu no início da década de 1920. (Para mais informações, veja o tutorial

Inflação

.)

O gráfico abaixo contrasta os retornos reais dos títulos do governo para a primeira e segunda metade do século XX.Observe como os países que viram seus mercados de títulos fazer muito mal na primeira metade do século 20 viram uma reversão em seu destino no segundo semestre: Embora esta ilustração lhe dê uma boa sensação para o mercado de títulos do governo, os EUA mercado de títulos corporativos, de acordo com Dimson, Marsh e Staunton, também melhorou, e adicionou uma média de 100 pontos base acima de títulos de governo comparáveis ​​ao longo do século XX. Eles calcularam que cerca de metade desta diferença estava relacionada ao prémio padrão (o prémio recompensado por assumir o risco de inadimplência). A outra metade está relacionada a padrões, rebaixamentos e chamadas antecipadas. (Para saber mais, veja Obrigações corporativas: uma introdução ao risco de crédito

.)

O mercado de títulos nunca seria o mesmo Na década de 1970, a globalização dos mercados mundiais começou de novo com seriedade . Não desde a Era Dourada o mundo tinha visto essa globalização, e isso realmente começaria a ter um impacto nos mercados de títulos na década de 1980. Até então, investidores de varejo, fundos de investimento e investidores estrangeiros não eram uma grande parte do mercado de títulos. De acordo com o artigo de Daniel Fuss, 2001, "Gerenciamento de renda fixa: passado, presente e futuro", o mercado de títulos veria mais desenvolvimento e inovação nas duas últimas décadas do século 20 do que nos dois séculos anteriores. Por exemplo, foram criadas novas classes de ativos, como títulos protegidos contra a inflação, títulos garantidos por ativos (ABS), títulos garantidos por hipotecas, títulos de alto rendimento e títulos de catástrofes. Os primeiros investidores nesses novos títulos foram compensados ​​por assumir o desafio de entender e avaliar os mesmos. (Para saber mais, veja Links Vinculadas a Eventos: Competindo Contra uma Catástrofe

.
) Inovação no Século XXI Entrando no século 21, o mercado de títulos estava saindo do seu maior mercado de touro. O rendimento das obrigações a longo prazo comprimiu de cerca de 15% em 1981 para 7% até o final do século, levando a preços de títulos mais elevados. A inovação no mercado de títulos também aumentou nas últimas três décadas do século 20, e isso provavelmente continuará. Além disso, a securitização pode ser imparável, e qualquer coisa e tudo com fluxos de caixa de materiais futuros está aberto a ser transformado em um ABS. Os recebíveis de saúde, taxas de fundos mútuos e empréstimos de estudantes, por exemplo, são apenas algumas das áreas que estão sendo desenvolvidas para o mercado de ABS. Outro desenvolvimento provável é que os derivados se tornarão uma parte maior da renda fixa institucional, com o uso de instrumentos como futuros de taxa de juros, swaps de taxa de juros e swaps de inadimplência de crédito. Com base na emissão e liquidez, os mercados da U. S. e do Eurobond manterão seu domínio do mercado de títulos globais. À medida que a liquidez do mercado de títulos melhora, os fundos negociados em bolsa (ETFs) continuarão ganhando participação no mercado. Os ETFs têm a capacidade de desmistificar o investimento de renda fixa para o cliente de varejo através de sua comercialização e transparência (por exemplo, o site do Barclays iShares contém dados diários sobre seus ETF de títulos).Finalmente, a forte e contínua demanda de renda fixa por parte dos fundos de pensão só ajudará a acelerar essas tendências nas próximas décadas. (Para mais informações, leia

Bond ETFs: Uma alternativa viável
.)

Conclusão Em sua maior parte, investir em renda fixa durante o século passado não era uma proposição excessivamente lucrativa. Como resultado, o investidor de renda fixa de hoje deve exigir um maior risco premium. Se isso ocorrer, terá implicações importantes para as decisões de alocação de ativos. O aumento da demanda por renda fixa só ajudará a promover a inovação, o que transformou essa classe de ativos de louca em moda. Para ler mais, confira

Advanced Bond Concepts
.