Os indivíduos começam a investir comprando um estoque e gradualmente adicionando mais. Isso, em última análise, leva a um portfólio que pode conter vários estoques, títulos e outros ativos como o ouro. As carteiras de pequeno, médio e grande porte são mantidas não só por investidores individuais, mas também por gerentes de dinheiro profissionais. Um portfólio, que essencialmente é uma mistura de múltiplos títulos mantidos em conjunto, oferece benefícios e riscos. Os provérbios comuns - "Não coloque todos os seus ovos em uma cesta" ou "Não confie em todos os seus bens em um navio" - explique o conceito de diversificação que reduz o risco específico do bem. A idéia é que em um portfólio de 10 ações, se três ações forem sub-executadas, as sete restantes podem cobri-las. Esse risco, que pode ser reduzido pela diversificação, é conhecido como risco não sistemático ou risco residual de uma carteira.

No entanto, a diversificação por si só não pode eliminar todo o risco de investimentos. A correlação entre ações pode levar a perda, mesmo com um portfólio bem diversificado. Em casos extremos, o mercado global pode ser um tanque devido a fatores macroeconômicos, tais como mudanças nas taxas de juros do Banco de Reserva Federal dos EUA (Fed), recessões ou desacelerações, ou incerteza econômica devido a desenvolvimentos como a guerra, tornando a diversificação ineficaz. Isso constitui risco sistemático ou risco de mercado. (Relacionado: Compreendendo Risco Sistemático e Não-Sistemático)

Este artigo discute alguns cenários com exemplos sobre como proteger o portfólio global usando futuros (e opções) com o objetivo de reduzir o risco sistemático ou específico do mercado.

Beta (Indicador de risco de mercado)

Uma vez que o foco é reduzir o risco sistemático ou específico do mercado, é necessário um indicador eficiente de risco de mercado para o estudo quantitativo. O beta do portfólio é uma medida de risco sistemático ou volatilidade em relação ao mercado global contra o qual a carteira é comparada. Por exemplo, se um investidor criar um portfólio de 80 ações que ele está comparando com o NASDAQ 100, sua versão beta representará como seu portfólio de 80 ações está atuando contra o índice NASDAQ 100 de referência. Se Mary criar um portfólio de 400 ações e benchmarks contra o S & P 500, sua versão beta do portfólio representará o desempenho do índice S & P 500.

O beta é calculado usando análise de regressão. (Investopedia fornece dois artigos detalhados sobre como beta pode ser calculado - Calculando Beta: Portfolio Math para Investidor Médio e Como calcular o Beta no Excel?)

Interpretação Beta

Se o beta de um portfólio chegar a um em relação a seu benchmark (como um índice de mercado), indica que o desempenho e a volatilidade do portfólio refletem de perto o desempenho e a volatilidade do índice de referência.Um movimento de 2% ou um movimento de 3% para baixo em um índice deve resultar em um movimento de 2% acima ou 3% no portfólio.

Se o beta de um portfólio for 1. 3, então o portfólio deverá ser 30% mais volátil em qualquer direção do que o benchmark. Se o beta for 0. 5, o portfólio é meio volátil como o mercado. Um movimento de 20% para cima / para baixo no índice de mercado significará uma carteira que se move 10% para cima / para baixo, respectivamente.

A seção a seguir começa com o exemplo mais simples de um portfólio padrão baseado em índice, seguido de mais variantes de carteiras complexas. Cada um descreve como o uso de futuros pode ajudar a reduzir o risco.

Em cada caso, assumir que o investidor está ciente de um possível declínio devido a um aumento esperado da taxa de juros, mas ele não quer vender os títulos em sua carteira por razões como benefícios fiscais, elegibilidade de dividendos ou longo prazo segurando.

Cenário 1

Os investimentos baseados em índice ganharam impulso na última década, como é evidente a partir de montantes de investimentos continuamente aumentados em produtos baseados em índice, como os fundos negociados em bolsa (ETFs) e fundos indexados. Um investidor pode manter uma carteira diversificada de ações semelhante à de um índice popular como o S & P 500, o Russell 2000 ou o NASDAQ 100 Index, ou ele pode simplesmente estar segurando um ETF ou um fundo de índice que replica seu índice selecionado. Em essência, seu portfólio espelha o índice (valor beta = 1), mas não está livre do risco sistemático. Vamos examinar como esse risco de mercado pode ser reduzido.

Como o portfólio replica exatamente o índice de referência, pode-se simplesmente comprar um número apropriado de contratos de futuros NASDAQ 100 para evitar o risco de mercado.

O valor do contrato de futuros NASDAQ 100 é $ 100 vezes o valor do índice. Suponha que o valor da carteira seja de US $ 270.000 e os futuros NASDAQ 100 junho 2015 estão negociando em US $ 4, 400. O número de contratos de futuros para venda a descoberto = ($ 270, 000) / ($ 100 * 4, 400) = 0.613 contratos.

Uma vez que pode não ser possível vender contratos fracionários, os contratos e-mini NASDAQ 100 podem ser considerados, que oferecem um menor tamanho do contrato de US $ 20 * NASDAQ 100. O número de contratos de e-mini para venda curta = ($ 270, 000) / ($ 20 * 4, 400) = 3. 06 ou aproximadamente 3 contratos e-mini.

Como isso protegerá o portfólio? A adição de futuros curtos à carteira efetivamente neutralizará o ganho ou perda devido a flutuações de preços. Vamos assumir que o valor da carteira cai de US $ 270.000 para US $ 200.000, deixando uma perda de US $ 70.000 (aproximadamente 25. 93% de perda). A posição de futuros curtos se tornará rentável na mesma proporção, uma vez que o beta do portfólio é um. O preço de futuros do NASDAQ 100 diminuirá aproximadamente 26%, desde US $ 4, 400 até US $ 3 256, permitindo que o investidor aproveite a posição curta pelo diferencial de US $ 1, 144. Uma vez que ele está segurando três mini contratos, cada um valor de US $ 20 vezes , o lucro global em futuros curtos será $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640 aproximadamente. Isso aniquilará quase totalmente a perda de US $ 70.000 no portfólio. Usando a posição de futuros curtos, o investidor conseguiu proteger o risco da carteira em grande parte, com perda residual fracionada.

A posição de curto prazo exige que a margem de dinheiro seja mantida. Se o NASDAQ 100 começar a subir, será necessário mais dinheiro de margem. No geral, isso variará durante o período de retenção.

Uma proteção semelhante pode ser alcançada através da compra de uma longa opção de venda para cobrir o valor do portfólio. Em vez de variar a margem de exigência de dinheiro para posição de futuros curtos, pode-se pagar um custo único para comprar opções de venda para proteção semelhante. No cenário acima, comprar três mini-Nasdaq 100 opções de venda com um preço de exercício de US $ 4, 400 a US $ 180 cada uma proporcionará a mesma proteção. Custo total = $ 180 * 3 = $ 540. Assumindo o mesmo declínio de aproximadamente 26%, o comprador (titular da carteira) será elegível para o pagamento de (preço de exercício - subjacente atual) = ($ 4, 400 - $ 3, 256) = $ 1, 144. Uma vez que ele está segurando três mini opções cada um com valor de US $ 20 vezes, o retorno global das opções no cenário de declínio será $ 1, 144 * 3 * $ 20 = $ 68, 640, o que é suficiente para cobrir aproximadamente a perda de US $ 70.000 em seu portfólio.

As opções de compra envolvem um custo único não reembolsável de opção premium ($ 180 * 3 = $ 540 = custo fracionado do valor da carteira), mas tira o incómodo dos requisitos de margem de dinheiro para curto prazo.

Agora vamos passar rapidamente por outros cenários e como os cálculos funcionarão para cada um deles.

Cenário 2: Como proteger um portfólio com valor beta não igual a um?

Suponha que a carteira no valor de US $ 400 000 tenha um valor beta é de 0,5 em relação ao índice S & P 500 de referência, que atualmente está em 2, 100. O objetivo é proteger esse valor de carteira contra quaisquer declínios.

Cada mini tamanho de contrato de futuros S & P 500 atualmente comercializado em US $ 2, 080 é $ 50 vezes o valor do índice. O número de contratos de futuros e-mini para venda curta = ($ 400, 000) / ($ 20 * 2, 080) = 3. 86 contratos e-mini.

No entanto, o beta do portfólio é 0. 5, o que implica que o portfólio varia de 50% em relação ao desempenho do índice. O número de contratos também será ajustado pelo fator beta, que levará o número de contratos de futuros e-mini para (3. 86 * 0. 5 = aproximadamente dois mini contratos de futuros).

Em caso de queda do valor da carteira de US $ 400.000 para dizer $ 360, 000 (queda de US $ 40, 000 ou 10%), o índice de referência idealmente diminuirá em 20%, uma vez que o beta é 0. 5. o declínio levará ao lucro da posição de futuros curtos da seguinte forma:

O preço do contrato de futuros também diminuirá em torno de 20%, de US $ 2, 080 para US $ 1, 664 (diferencial de US $ 416).), resultando em uma recompensa de ($ 416 * 2 contratos * valor do índice de $ 50 vezes) = $ 41, 600 recebíveis líquidos. Isso abrangerá o declínio de 10% no valor da carteira. Devido aos cálculos que envolvem o valor fracionário do contrato beta e futuro, uma cobertura perfeita pode não ser possível, mas a posição aproximada é coberta.

Cenário 3: Hedge parcial

Devido a valores fracionários em cálculos de hedge, nem sempre é possível proteger perfeitamente um portfólio. O exemplo no cenário 2 é uma boa representação, mas às vezes a capa protetora pode variar amplamente (mais ou menos por quantidade significativa).Além disso, um investidor pode não gostar de ter uma proteção completa do portfólio e pode ser bom com uma proteção parcial, digamos a melodia de 50% do valor do portfólio. Isso pode acontecer quando um investidor tem certeza de que o valor do seu portfólio não vai além de um limite fixo de 50% na parte negativa e, portanto, ele não quer gastar dinheiro e bloquear o capital para assumir grandes posições de hedge. Usando cálculos semelhantes aos acima, divididos para um hedge parcial, pode-se comprar uma quantidade adequada de contratos.

Cenário 4: Progressive Hedge

Uma variante para uma cobertura parcial, uma cobertura progressiva é iniciada tomando posições de futuros com um fator fixo de uma cobertura parcial (digamos, 50%). Dependendo da evolução do mercado, a cobertura é aumentada de forma progressiva pré-determinada, por exemplo, aumentar a posição de futuros em 10% em um declínio de 20% do valor da carteira, e assim por diante. Da mesma forma, na tendência reversa do movimento do preço acima, a posição de futuros de proteção pode ser gradualmente ajustada de forma gradual.

Como mencionado no primeiro cenário, além de posições curtas de futuros, a proteção de portfólio também pode ser alcançada pela compra de itens de proteção. Os futuros de curto prazo exigem que o dinheiro da margem seja mantido ao longo da duração, enquanto que o tempo exige exigências de custos não reembolsáveis ​​sem os problemas de exigências monetárias de margem variável. Em ambos os casos, o objetivo é proteger o valor do portfólio em declínios, por um pequeno custo fracionário.

Restrições de proteção de portfólio usando futuros: Deve-se ter cuidado com os diferentes cenários que podem ocorrer durante o período de cobertura.

• A base de todas as estratégias acima mencionadas é o fator beta. Infelizmente, ele varia conforme o tempo passa, e pode levar a impactos significativos para a cobertura da carteira. Gerentes de portfólio experientes geralmente seguem a cobertura progressiva usando futuros e observando atentamente fatores variados.
• Pode não ser possível obter a proteção perfeita devido a aproximações e fatores de arredondamento nos cálculos. Deve ser mantido um espaço suficiente para esse déficit ou excedente.
• A proteção de portfólio pode ser realizada somente por um período de tempo especificado, geralmente vinculado pelo prazo de expiração de futuros (e opções). Por um lado, permite que os gerentes de portfólio atualizem sua cobertura de carteira, mas, por outro lado, impõe custos transacionais.
• Os requisitos de dinheiro de margem podem variar ao curto prazo.

A linha inferior

O uso de futuros (e opções) é uma maneira eficiente de alcançar hedge de portfólio por um período de tempo especificado. Com um custo fracionário em comparação com o valor da carteira, um investidor pode manter a proteção de seu portfólio, desde que ele observe atentamente os parâmetros variáveis ​​e faça ajustes a intervalos freqüentes.