O risco de crédito de contraparte (CCR) está em destaque desde a crise financeira de 2007-08. A sua importância na avaliação do risco global e do impacto nos mercados financeiros tem sido amplamente reconhecida. Com as diretrizes de Basileia 3 sobre os requisitos de capital regulamentar, esta deve ser uma área de alta prioridade para reguladores financeiros e instituições.

risco errôneo e risco direto são dois tipos de riscos que podem surgir no âmbito do risco de crédito da contraparte. O risco de maneira incorreta pode ser ainda mais classificado no SWWR (risco específico do caminho errado) e GWWR (risco geral errado). Comecemos por compreender quais são esses riscos e como identificá-los.

Definição

Digamos que a contraparte A entra em uma negociação com a contraparte B. Se, durante a vida do comércio, a exposição de crédito da contraparte A à contraparte B aumenta ao mesmo tempo que a credibilidade da contraparte B deteriora-se, então temos um caso de risco errado. Nesse cenário, a exposição de crédito à contraparte está correlacionada com a qualidade de crédito da contraparte e a capacidade de efetuar pagamentos quando vencidos. Em outras palavras, a contraparte tem maior probabilidade de inadimplência porque perde mais na posição comercial. O risco específico de irregularidade surge devido a fatores específicos da contraparte, como um downgrade de rating, ganhos ruins ou litígios. Considerando que o risco geral de irregularidade ocorre quando a posição comercial é afetada por fatores macroeconômicos, como taxas de juros, inflação ou tensão política em uma determinada região.

O risco correto, por outro lado, é exatamente o oposto do risco de maneira incorreta. Quando a credibilidade da contraparte melhora à medida que sua obrigação de pagamento aumenta nesse comércio, é chamado de risco correto. O termo "risco correto" pode ser um pouco enganador, uma vez que este é um risco positivo no CCR, o que significa que o risco correto é bom para tomar, enquanto a WWR deve ser evitada. As instituições financeiras são encorajadas a estruturar suas transações de forma a que elas arrisquem riscos de maneira correta e não corretamente. WWR e RWR são chamados de DWR (risco de via direcional).

Aqui estão alguns exemplos para entender esses conceitos.

Framework for Illustrations

Usaremos o seguinte quadro de empresas, seus títulos e transações.

Exemplos de Risco Errado

Cenário 1: risco específico de risco errado

A Cortana Inc. compra uma opção de venda com o estoque da Alfa Inc (ALFI) como subjacente no dia 12 da Alfa Inc.

Preço de exercício: $ 75, expiração: dia 30, tipo: American Put-Option, subjacente: ações da ALFI

No dia 24, a ALFI caiu para US $ 60 devido a um downgrade em sua classificação e a opção está no dinheiro. Aqui, a exposição da Cortana Inc.para a Alfa Inc. aumentou para US $ 15 (preço de exercício menos o preço atual), ao mesmo tempo em que a Alfa Inc. tem maior probabilidade de inadimplência em seus pagamentos. Este é um caso de risco específico errado.

Cenário 2: Risco geral incorreto

O Banco BAC, com sede em Cingapura, entra em um TRS (swap de retorno total) com a Alfa Inc. De acordo com o contrato de swap, o BAC Bank paga o retorno total do seu vínculo BND_BAC_AA e recebe uma taxa flutuante de LIBOR, mais 3% da Alfa Inc. Se as taxas de juros começam a crescer globalmente, a posição de crédito da Alfa Inc. piora ao mesmo tempo em que seus passivos de pagamento para o BAC Bank aumentam. Este é um exemplo de uma transação que transporta risco geral de caminho errado devido a taxas de juros (um fator macroeconômico).

Cenário 3: risco correto

A Sparrow Inc. compra uma opção de compra com ações da ALFI como o subjacente no dia 1 da Alfa Inc.

Preço de exercício: US $ 65, expiração: dia 30, tipo: opção européia, Subjacente: estoque da ALFI

No dia 30, a opção de compra está no dinheiro e tem um valor de US $ 15, que também é a exposição da Sparrow Inc. à Alfa Inc. Durante o mesmo período, o estoque da ALFI aumentou para US $ 80 devido a uma vitória em um grande litígio contra outra empresa. Podemos ver que a exposição de crédito da Sparrow Inc. à Alfa Inc. aumentou ao mesmo tempo que a credibilidade da Alfa melhorou. Este é um risco correto, que é um risco positivo ou preferido na estruturação de transações financeiras.

Cenário 4: SWWR no caso de transação garantida

Assumimos que Cortana Inc. conclui um contrato a termo sobre petróleo bruto com a Sparrow Inc. Neste acordo, ambas as contrapartes são obrigadas a colocar colateral quando sua posição líquida sobre o comércio cai abaixo de um certo valor. Além disso, vamos assumir que a Cortana Inc. promete ações da ALFI e a Sparrow Inc. promete o índice de ações STQI como colaterais. Se o estoque SPRW da Sparrow passa a ser um componente do índice STQ 200, a Cortana Inc. está exposta ao risco errado na transação acima. No entanto, a exposição incorreta, neste caso, é limitada ao peso do estoque SPRW no STQ 200, multiplicado pelo nocional comercial.

Cenário 5: SWWR-GWWR Hybrid no caso de CDS

Agora vamos passar para um caso mais complicado de maneira errada. Suponha que o braço de investimento da Cortana tenha valor nominal, US $ 30 milhões de títulos estruturados BND_BAC_AA, emitidos pelo BAC Bank. Para proteger esse investimento do risco de crédito da contraparte, a Cortana conclui um swap de inadimplência de crédito com a Alfa Inc. Neste acordo, a Alfa Inc. fornece proteção de crédito à Cortana caso o Banco BAC não tenha cumprido suas obrigações.

No entanto, o que acontece se o escritor CDS (Alfa) não puder cumprir sua obrigação ao mesmo tempo em que o BAC Bank é padrão? A Alfa Inc. e o BAC Bank, que estão na mesma linha de negócios, podem ser afetados por fatores macroeconômicos similares. Por exemplo, durante a crise financeira de 2008, o setor bancário em todo o mundo tornou-se fraco, levando a piorar as posições de crédito para bancos e instituições financeiras em geral. Nesse caso, tanto o emissor do CDS quanto o emissor da obrigação de referência estão correlacionados com fatores específicos de GWWR / macro e, portanto, trazem o risco de duplo padrão para o comprador do CDS Cortana Inc.

A linha inferior

O risco incorreto ocorre quando a exposição de crédito à contraparte durante a vida útil do comércio está correlacionada adversamente com a qualidade de crédito da contraparte. Isso pode ser devido a transações mal estruturadas (WWR específicas) ou fatores de mercado / macroeconômicos que afetam a transação e a contraparte simultaneamente de forma desfavorável (WWR geral ou conjetorial). Pode haver diferentes cenários em que o risco incorreto pode ocorrer, e há orientação regulatória sobre como abordar alguns desses, por exemplo, a aplicação de corte de cabelo adicional em caso de WWR em uma transação garantida ou o cálculo da exposição por padrão ( EAD) e perda dada padrão (LGD). Em um mundo financeiro em constante evolução, nenhum método ou orientação pode ser completamente exaustivo e, portanto, a responsabilidade de criar um sistema bancário global mais robusto, capaz de resistir a choques econômicos profundos, permanece compartilhada entre reguladores e instituições financeiras.