O objetivo de todas as empresas é criar valor para o acionista. Mas como o valor é medido? Não seria bom se houvesse uma fórmula simples para descobrir se uma empresa criava riqueza?

Um número crescente de analistas e consultores pensa que há uma resposta. Como muitas fórmulas econômicas, a medida - valor econômico adicionado (EVA) - é intrigantemente inteligente e enlouquecedora. O EVA simplifica a tarefa de encontrar empresas que geram valor ou é que apenas enlameia as águas?

O que é EVA?
O EVA é uma métrica de desempenho que calcula a criação de valor para o acionista, mas se distingue das métricas de desempenho financeiro tradicionais, como lucro líquido e lucro por ação (EPS). O EVA é o cálculo dos lucros que subsistem após os custos do capital de uma empresa - dívida e capital próprio - serem deduzidos do lucro operacional. A idéia é simples, mas rigorosa: o lucro verdadeiro deve explicar o custo do capital.

Para entender a diferença entre EVA e seu primo antigo, renda líquida, vamos usar um exemplo baseado em uma empresa hipotética, Ray's House of Crockery. Ray ganhou US $ 100.000 em uma base de capital de US $ 1 milhão, graças às grandes vendas de panelas de guisado. As métricas contabilísticas tradicionais sugerem que Ray está fazendo um bom trabalho. Sua empresa oferece um retorno sobre o capital de 10%. No entanto, a Ray's só está funcionando há um ano, e o mercado de panelas ainda tem incertezas e riscos significativos. As obrigações de dívida mais o retorno exigido que os investidores exigem para ter seu dinheiro trancado em um empreendimento de fase inicial somam um custo de investimento de capital de 13%. Isso significa que, embora o Ray's tenha lucros contabilísticos, a companhia perdeu 3% no ano passado por seus acionistas.

Por outro lado, se o capital da Ray for de US $ 100 milhões - incluindo dívida e capital próprio - e o custo de usar esse capital (juros sobre dívidas e o custo de subscrição do capital próprio) é de US $ 13 milhões por ano, Ray irá agregar valor econômico para seus acionistas somente quando os lucros forem superiores a US $ 13 milhões por ano. Se Ray ganha US $ 20 milhões, o EVA da empresa será de US $ 7 milhões.

Em outras palavras, a EVA cobra o aluguel da empresa para amarrar o dinheiro dos investidores para suportar as operações. Há um custo de oportunidade oculto que vai aos investidores para compensá-los por perder o uso de seu próprio dinheiro. EVA captura esse custo de capital oculto que as medidas convencionais ignoram.

Desenvolvido pela empresa de consultoria de gestão Stern Stewart, o EVA realmente pegou fogo na década de 1990. Grandes corporações, incluindo Coca-Cola, GE e AT & T, empregam EVA internamente para medir o desempenho da criação de riqueza. Por sua vez, investidores e analistas agora estão examinando a empresa EVA, assim como no passado, eles observaram os índices EPS e P / E. Stern Stewart foi tão longe quanto para marcar o conceito.

O Cálculo
Existem quatro etapas no cálculo do EVA:

1. Calcular Lucro Operacional Líquido Após Imposto (NOPAT) 2. Calcular o capital total investido (TC) 3. Determine um custo de capital (WACC) 4. Calcular EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Os passos aparecem simples e simples, mas os olhares podem enganar. Para iniciantes, a NOPAT não representa um indicador confiável da riqueza dos acionistas. A NOPAT pode mostrar rentabilidade de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), mas os ganhos contábeis padrão raramente refletem a quantidade de dinheiro restante no final do ano para os acionistas. De acordo com Stern Stewart, literalmente, dezenas de ajustes nos resultados e balanços - em áreas como P & D, inventário, custeio, depreciação e amortização do ágio - devem ser feitos antes que o cálculo do lucro contábil padrão possa ser usado para calcular o EVA.

Descobrir o custo médio ponderado do capital (WACC) é ainda mais espinhoso. O WACC é uma função complexa da estrutura de capital (proporção de dívida e patrimônio no balanço patrimonial), a volatilidade do estoque medida pelo beta e o prêmio de risco de mercado. Pequenas mudanças nessas entradas podem resultar em grandes mudanças no cálculo final do WACC.

Dito isto, se realizado de forma consistente, a EVA deve nos ajudar a identificar os melhores investimentos, isto é, as empresas que geram mais riqueza do que seus rivais. Todas as outras coisas sendo iguais, as empresas com EVAs altas devem, ao longo do tempo, superar outras com EVAs menores ou negativos.

Mas o nível real de EVA importa menos do que a mudança no nível. De acordo com a pesquisa conduzida por Stern Stewart, a EVA é um motor crítico do desempenho das ações da empresa. Se o EVA é positivo, mas espera-se que se torne menos positivo, não está dando um sinal muito bom. Por outro lado, se uma empresa sofre EVA negativo, mas espera-se que eleva-se para um território positivo, é dado um bom sinal de compra.

Claro, Stern Stewart não é imparcial em sua avaliação. Nova pesquisa desafia a estreita relação entre o EVA crescente e o desempenho do preço das ações. Ainda assim, a crescente popularidade do conceito reflete a importância do princípio básico da EVA: o custo do capital não deve ser ignorado, mas mantido na vanguarda das mentes dos investidores. O melhor de tudo, a EVA dá aos analistas e a qualquer outra pessoa a chance de olhar com cético nos relatórios e previsões do EPS.