Uma obrigação convertível é uma segurança híbrida que combina características de instrumentos de dívida e patrimônio. Como o nome indica, é basicamente um vínculo que pode ser convertido em ações ordinárias do emissor sob certas condições. Uma obrigação convertível (ou "conversão") pode ser considerada como uma combinação de uma obrigação mais uma opção de compra no estoque subjacente do emissor. A principal vantagem de uma obrigação convertível para um investidor é que, como instrumento de dívida, tem um menor nível de volatilidade e um maior grau de segurança do que as ações comuns subjacentes, mantendo um pouco do potencial positivo das ações ordinárias. As obrigações convertíveis e as debêntures conversíveis são sinônimas, uma vez que a única diferença entre uma obrigação e debênture é que o último é apoiado pela solveniência geral do emissor e não por nenhum aporte ou garantia específica.

Por que as empresas emitem obrigações convertíveis?
As empresas emitem obrigações convertíveis ou debêntures por dois motivos principais:

• Para diminuir a taxa de cupom na dívida - Os investidores geralmente aceitarão uma menor taxa de cupom em uma obrigação conversível, em comparação com a taxa do cupom em um caso contrário idêntico ligação regular, devido ao seu recurso de conversão. Isso permite que o emissor economize em despesas de juros, o que pode ser substancial no caso de uma grande emissão de títulos. Por exemplo, Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42. 22 + 0. 98% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) emitiu $ 1. 6 bilhões de debêntures conversíveis em dezembro de 2005 com uma taxa de cupom de 2. 95%, com vencimento em dezembro de 2035. O gigante de chips em seu relatório anual de 2012 que a taxa de juros efetiva - qual é a taxa de um instrumento similar que não possui um recurso de conversão - é 6. 45%. A debênture conversível, portanto, economiza Intel $ 56 milhões em despesas de juros anuais, ou um $ 1 incrivel. 68 bilhões em 30 anos de vida da debênta.

• Para atrasar a diluição : Aumentar o capital através da emissão de títulos convertíveis em vez do patrimônio líquido permite ao emissor adiar a diluição para os seus detentores de capital próprio. Uma empresa pode estar em uma situação em que prefere emitir um título de dívida a médio prazo (em parte, uma vez que a despesa de juros é dedutível em impostos), mas é confortável com a diluição no longo prazo porque espera que o seu lucro líquido e o preço da ação tenham cresceu substancialmente ao longo deste período de tempo. Nesse caso, ele pode forçar a conversão ao preço maior da ação (assumindo que o estoque subiu realmente esse nível).

Termos de obrigações convertíveis
Todos os títulos convertíveis têm termos comuns que podem ser explicados com a ajuda de um exemplo. Vamos usar o exemplo da debênture da Intel mencionada anteriormente.

• Taxa de conversão ou taxa de conversão - Esta é a quantidade de ações ordinárias que podem ser obtidas aquando da conversão de cada $ 1 000 (ou US $ 100) do principal (ou valor nominal) da conversível.O índice ou a taxa de conversão está estipulado no prospecto ou na escritura de títulos. O rácio de conversão pode ser fixado para a vida do vínculo, ou pode variar de acordo com certas condições especificadas no prospecto. O preço efetivo em que as ações ordinárias são obtidas é chamado de preço de conversão. Preço de conversão = R $ 1 000 / taxa de conversão. A questão da Intel teve uma taxa de conversão inicial de 31. 7162 ações por valor de $ 1 000 da debênture, por um preço de conversão de aproximadamente US $ 31. 53 por ação comum. Essa taxa de conversão é ajustada para determinados eventos estabelecidos no prospecto, como pagamentos de dividendos trimestrais superiores a 10 centavos por ação para os detentores de ações ordinárias. Assim, a taxa de conversão foi de 32. 94 (ou seja, preço de conversão = $ 30. 36) em 31 de dezembro de 2011 e 33. 86 (preço de conversão = $ 29. 53) em 31 de dezembro de 2012. A taxa de conversão em agosto de 2013 era de 34 2385 (preço de conversão = $ 29. 21).
• Valor intrínseco (ou paridade) - O valor intrínseco de uma questão convertível é simplesmente a taxa de conversão vezes o preço atual das ações ordinárias. Continuando com o exemplo da Intel, com base no preço da ação de US $ 22. 70, o valor intrínseco da emissão conversível de 2. 95% é de US $ 777. 21 (com base em um montante principal de US $ 1 000). Se o valor principal ou valor nominal utilizado fosse de US $ 100 em vez de US $ 1 000, o valor intrínseco seria de US $ 77. 72.
• Prêmio - O prêmio para uma emissão convertível é a diferença entre o preço pelo qual a obrigação convertível ou debênture pode ser comprada no mercado aberto (isto é, o preço de venda) e o valor intrínseco da questão. É calculado em termos de dólar e porcentagem. A debênture conversível da Intel é oferecida em US $ 106. 25 (por valor nominal de $ 100) ou $ 1062. 50 (por valor nominal de $ 1 000) em 2013. Com base em um valor principal ou valor nominal de US $ 1 000, o prêmio em dólares é de US $ 285. 29 ($ 1, 062. 50 - $ 777. 21) ou cerca de 36. 7%.
• Cashback payback - O retorno do fluxo de caixa é expresso em anos e representa o período de tempo necessário para recuperar o prémio pago pela emissão convertível, em oposição ao investimento nas ações ordinárias. É calculado dividindo o prêmio de conversão (em dólares) pela diferença entre (a) a receita anual de juros de $ 1 000 da obrigação convertível e (b) a receita anual de dividendos no valor de US $ 1 000 das ações ordinárias subjacentes. A Intel paga um dividendo trimestral de 22. 5 centavos, ou 90 centavos por ano em 2013. Com base no preço das ações de US $ 22. 70, a Intel tem um rendimento de dividendos indicado de 3. 96%. O retorno do fluxo de caixa no caso da debênture conversível de 2. 95% é, portanto, calculado da seguinte forma:
  Receita de juros em $ 1 000 da debentação conversível de 2. 95% = $ 29. 50
  Receita de dividendos em ações ordinárias da Intel de $ 1, 000 = ($ 1 000 / $ 22. 70) x $ 0. 90 = $ 39. 65
  retorno de fluxo de caixa = $ 285. 29 / ($ 29. 50 - $ 39. 65) = -28. 1 ano
  O retorno do fluxo de caixa nesta instância é negativo porque o estoque comum da Intel tem um maior rendimento (3.96%) do que a debênture conversível de 2. 95% (que tem um atual 2. 78% de rendimento ou um 2. 58% de rendimento até o vencimento). Esta é uma situação um pouco anômala, causada pelo rendimento de dividendos relativamente elevado da Intel em ações ordinárias e pelo baixo rendimento da debênture conversível.
  Se a Intel apenas pagasse um dividendo anual de 20 centavos em suas ações ordinárias, o cálculo do retorno do fluxo de caixa ficaria materialmente diferente = $ 285. 29 / ($ 29. 50 - $ 8. 81) = 13. 8 anos. Esse valor de quase 14 anos representa a quantidade de tempo que levaria um investidor para recuperar o prêmio pago pela questão convertível se as ações ordinárias da Intel apenas pagassem um dividendo anual de 20 centavos.
• Recursos de chamada - Refere-se às circunstâncias em que o emissor pode resgatar ou "ligar" a questão convertível. No caso das debêntures Intel 2. 95%, a partir de 15 de dezembro de 2012, a empresa pode resgatar a totalidade ou parte da emissão em aberto a 100% do valor principal das debêntures a serem resgatadas somente se a condição a seguir for satisfeita . O preço das ações ordinárias deve ser pelo menos 130% do preço de conversão atual durante pelo menos 20 dias de negociação durante um período de 30 dias de negociação consecutivo antes da data em que a Intel fornecer notificação de resgate. Com base no preço de conversão de US $ 29. 21 em 2013, isso significa que se a Intel fizer negócios acima de US $ 37. 97 (130% de $ 29. 21) por pelo menos 20 dias de negociação dentro de um período de 30 dias, a empresa pode resgatar a emissão no par. Mas as chances de a Intel atingir esse limite aparecem bastante finas a partir de 2013, uma vez que as ações negociaram abaixo de US $ 28 por quase todo o tempo desde que as debêntures foram emitidas, exceto por um breve período em abril de 2012.

Fatores que influenciam a avaliação > Os seguintes fatores influenciam a avaliação de uma obrigação convertível:
Preço de conversão

• - quanto mais próximo do preço do estoque subjacente ao preço de conversão, mais caro é o vínculo conversível. À medida que o estoque se aproxima do preço de conversão, a opção de chamada incorporada se torna mais valiosa. Se o estoque estiver negociando muito acima do preço de conversão, o conversível negociará em linha com o estoque subjacente. Por outro lado, se as ações estiverem negociando muito abaixo do preço de conversão (caso em que a questão é conhecida como "conversor quebrado"), o conversível negociará como uma obrigação linear, uma vez que a opção de chamada incorporada terá valor próximo a zero. Volatilidade
• do estoque subjacente - Assim como uma maior volatilidade aumenta o preço de uma chamada, se o estoque subjacente for volátil, a opção de compra incorporada aumentará de preço e aumentará o preço do conversível. Rating de crédito
• mudanças - Uma vez que um conversor é basicamente um instrumento de dívida, as mudanças na classificação de crédito estão diretamente relacionadas ao seu preço, especialmente se a questão for um conversível descontrolado. As atualizações de rating de crédito aumentarão o preço da emissão convertível, enquanto as baixadas de crédito resultarão em uma queda do preço. Mudanças nas taxas de juros
• - Semelhante aos títulos convencionais, os conversíveis exibem uma relação inversa com as mudanças nas taxas de juros. Aplicações de obrigações convertíveis

Fundos de hedge e investidores sofisticados empregam uma estratégia de arbitragem comum que envolve a compra de títulos convertíveis e o curto prazo do estoque subjacente. Isso permite que eles desembolsem a diferença de rendimentos entre o vínculo e o estoque, ao mesmo tempo que cobrem grande parte do risco. Claro, esta estratégia não funcionaria se o diferencial de rendimento fosse negativo, como foi o caso do exemplo Intel mencionado anteriormente.
Os títulos convertíveis também são adequados para investidores que desejam um instrumento de dívida que retém um elemento de capital positivo. Enquanto as obrigações convertíveis e as debêntures geralmente são subordinadas ou subordinadas a dívidas seniores, elas ainda classificam mais do que o patrimônio comum em termos de créditos sobre os ativos de uma empresa. A principal fonte de seu recurso é que eles funcionam bem quando as ações estão em um mercado em alta, mas mitigar o risco de queda nos mercados de mercado de ações por causa de suas características de títulos.
As principais desvantagens de problemas conversíveis são que eles são um pouco complicados de avaliar, e muitos deles são emitidos por empresas com classificações de crédito menos estelares. Também é difícil fazer um caso para eles durante períodos de taxas de juros anormalmente baixas, quando várias ações possuem rendimentos de títulos que são menores do que os rendimentos de dividendos correspondentes.
Conclusão
Enquanto a maioria das emissões conversíveis são negociadas em uma troca no Canadá, eles geralmente negociam de balcão nos EUA. Os títulos convertíveis têm um lugar na carteira mais diversificada por sua natureza híbrida que combina características de dívida e equidade .