Os países podem, e periodicamente fazer, inadimplentes em suas dívidas. Isso acontece quando o governo não é capaz ou não está disposto a cumprir suas promessas fiscais. Argentina, Rússia e Paquistão são apenas alguns dos governos que foram inadimplentes nas últimas duas décadas.

Claro, nem todos os padrões são os mesmos. Em alguns casos, o governo realmente perde um pagamento de juros ou principal. Outras vezes, simplesmente atrasa o desembolso. O governo também pode trocar as notas originais por novas com termos menos favoráveis. Aqui, o titular aceita retornos mais baixos ou faz um "corte de cabelo" no empréstimo - ou seja, aceita uma ligação com um valor nominal muito menor.

Tabela 1

Lista parcial de países que inadimplentaram desde 1999.

País	Ano (s) padrão (s)	Duração do padrão
Equador	2008 -2009	6 meses
Grenada	2004-2005	11 meses
Paraguai	2003-2004	18 meses
Argentina	2001-2005	54 meses
Indonésia	2000 < 6 meses	Paquistão
1999	11 meses	Rússia
1999-2000	22 meses	Fatores que afetam o risco

Historicamente, o fracasso em compensar os empréstimos é um problema maior para os países que emprestam em moeda estrangeira. Por quê? Porque quando eles enfrentam uma queda orçamentária, essas nações não têm a opção de simplesmente imprimir mais dinheiro.

O fato de muitos países em desenvolvimento emitir títulos em uma moeda alternativa - muitas vezes o dólar de U. S. - ajuda a explicar por que a riqueza desempenha uma parte tão importante no risco de inadimplência. De acordo com o Banco Mundial, a probabilidade de inadimplência da dívida pública entre todos os países com uma renda nacional bruta elevada per capita é de 7%, contra 17% para os países com baixa renda nacional bruta per capita. No entanto, existem exceções a esta regra geral.

Apesar da sua renda per capita relativamente alta, alguns países da zona do euro enfrentam a mesma limitação. Mesmo com vários resgates estrangeiros, a Grécia forçou os detentores de títulos privados a ter cortes de cabelo significativos de até 74%.

A natureza do governo de um país também desempenha um papel importante no risco de crédito. A pesquisa sugere que a presença de cheques e contrapesos leva a políticas fiscais que maximizam o bem-estar social - e honrar a dívida de investidores domésticos e estrangeiros certamente faz isso. Por outro lado, os governos em que certos grupos políticos possuem um nível de poder desproporcional podem levar a gastos imprudentes e, eventualmente, a inadimplência.

Com a capacidade de imprimir seu próprio dinheiro, países como os Estados Unidos, Grã-Bretanha e Japão pareceriam imunes a um padrão de inadimplência. Este não é o caso, no entanto. Apesar de um registro estelar em geral, os Estados Unidos têm sido tecnicamente inadimplentes algumas vezes ao longo de sua história.Em um caso, em 1979, o Tesouro perdeu temporariamente os pagamentos em dívidas de US $ 122 milhões por causa de um erro de papelada. E mesmo que o governo seja

capaz de pagar suas dívidas, os legisladores podem não estar dispostos a fazê-lo, já que os conflitos periódicos sobre o limite da dívida nos lembram. Também é importante lembrar que os investidores podem fazer um corte de cabelo sobre a dívida pública, mesmo que a nação não tenha sido oficialmente inadimplente. Sempre que o tesouro do país tem que imprimir mais dinheiro para cumprir suas obrigações, a oferta monetária total do país aumenta e cada dólar em circulação perde algo de seu valor.

Riscos atenuantes

Quando um país não cumprir sua dívida, o impacto nos detentores de títulos pode ser severo. Além de punir os investidores individuais, isso afeta os fundos de pensão e outros grandes investidores com participações significativas.

Uma das maneiras pelas quais os investidores institucionais podem se proteger contra perdas catastróficas é através de um contrato conhecido como swap de inadimplência de crédito. O vendedor do contrato concorda em pagar qualquer principal restante e juros se a nação entrar em default. Em troca, o comprador paga uma taxa de proteção de período, que é semelhante a um prêmio de seguro. A parte protegida concorda em transferir o vínculo original, que pode ter algum valor residual, para sua contrapartida se ocorrer um evento de crédito negativo.

Embora originalmente pretendido como uma forma de proteção, os swaps também se tornaram uma maneira comum de especular sobre o risco de crédito de um país. Como tal, muitos desses contratos de troca de crédito não têm posições sobre os títulos subjacentes que eles fazem referência. Por exemplo, um investidor que acha que o mercado superestimou os problemas de crédito da Grécia poderia vender um contrato e cobrar prémios, confiante de não ter reembolso.

Como os swaps de inadimplência de crédito são instrumentos relativamente sofisticados e comércio de balcão, a obtenção de preços de mercado atualizados é difícil para os investidores típicos. Esta é uma das razões pelas quais eles são normalmente utilizados por investidores institucionais com conhecimento de mercado mais abrangente e acesso a programas de computador especiais que capturam dados de transações.

Impacto econômico

Assim como um indivíduo que perde os pagamentos tem dificuldade em encontrar empréstimos acessíveis, os países que inadimplentes - ou risco de inadimplência -, na verdade, apresentam custos de empréstimos substancialmente maiores. Agências como a Moody's, a Standard & Poor's e a Fitch são responsáveis ​​por avaliar a qualidade da dívida dos países de todo o mundo com base no seu status financeiro e político. Em geral, países com maior rating de crédito possuem taxas de juros mais baixas.

Quando um país realmente faz o padrão, pode levar anos para se recuperar. A Argentina, que perdeu pagamentos de títulos a partir de 2001, é um exemplo perfeito. Até 2012, a taxa de juros em seus títulos era ainda mais de 12 pontos percentuais maior que a de U. S. Treasuries.

Talvez a maior preocupação com um padrão, no entanto, é o impacto na economia em geral. Na U. S., muitas hipotecas e empréstimos estudantis estão vinculados às taxas do Tesouraria.Se os mutuários experimentassem pagamentos dramaticamente mais altos como resultado de um incumprimento da dívida, o resultado seria substancialmente menos renda disponível para gastar em bens e serviços.

Como o contágio pode se espalhar para outras economias, países com laços íntimos - e especialmente aqueles que possuem grande parte da dívida - às vezes intervêm para evitar um padrão. Isso aconteceu em meados da década de 1990, quando os Estados Unidos ajudaram a resgatar os títulos mexicanos. E na sequência da recessão global de 2008, o Fundo Monetário Internacional, a União Européia e o Banco Central Europeu forneceram à Grécia a necessária liquidez.

O momento perfeito para investir?

Onde alguns investidores olham para uma crise financeira e vêem caos, outros reconhecem uma oportunidade. Eles acreditam que o padrão representa um ponto inferior - ou algo próximo disso - para títulos do governo. E, para um tipo de investidor "meio cheio de meio ambiente", a única direção em que esses títulos podem ir está em alta.

Na verdade, uma série de chamados "fundos de abutre" se especializam precisamente nesse tipo de atividade. Assim como uma agência de cobrança de dívidas comprando contas de crédito pessoais a preços baixos, esses fundos compram títulos do governo por uma fração de seu valor original.

Devido à queda econômica que geralmente ocorre após um padrão, os investidores freqüentemente começam a caçar por ações subvalorizadas também. Certamente, investir em tais países vem com sua justa parcela de risco, pois não há garantia de que uma recuperação aconteça. Aqueles que procuram segurança em seu portfólio acima de tudo provavelmente vão querer procurar em outro lugar.

Contudo, exemplos históricos recentes são encorajadores para um investidor mais orientado para o crescimento. Por exemplo, nas últimas décadas, os mercados de ações na Rússia, no Brasil e no México aumentaram substancialmente na sequência de uma crise de títulos. A chave é buscar empresas com vantagens competitivas e uma baixa relação preço / lucro que reflete seu elevado nível de risco.

A linha inferior

Houve inúmeros padrões de governo nas últimas décadas, especialmente em países que emprestam em moeda estrangeira. Quando isso acontece, os rendimentos das obrigações do governo aumentam precipitadamente, criando um efeito de ondulação em toda a economia doméstica ou mesmo mundial.