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Os investidores podem usar várias fórmulas diferentes ao calcular o valor do terminal para uma empresa, mas todos permitem, pelo menos em teoria, que a taxa de crescimento gere um valor terminal negativo. Isso ocorreria se o custo do capital futuro excedesse a taxa de crescimento assumida. Na prática, no entanto, as avaliações terminais negativas não existem realmente por muito tempo. O valor patrimonial de uma empresa só pode ser realista para zero; qualquer passivo restante seria resolvido em um processo de falência.

Uma vez que o valor terminal de uma empresa é calculado como uma perpetuidade (prorrogado para sempre), ele teria que ser fortemente subsidiado pelo governo ou ter infinitas reservas de caixa para a equação para suportar uma taxa de crescimento negativa .

O uso de valores terminais e premissas de taxa de crescimento

O valor terminal de uma empresa é uma aproximação aproximada de seu valor futuro em algumas datas além das quais os fluxos de caixa específicos não podem ser estimados. Existem vários modelos para calcular o valor do terminal, incluindo o método de crescimento da perpetuidade e o método de crescimento de Gordon.

O método de crescimento de Gordon possui uma taxa de crescimento terminal exclusiva. Outros cálculos do valor do terminal se concentram inteiramente na receita da empresa e ignoram fatores macroeconômicos, mas o método de crescimento de Gordon inclui uma taxa de crescimento terminal inteiramente subjetiva baseada em qualquer critério que o investidor gostaria.

Por exemplo, a taxa de crescimento do fluxo de caixa pode estar vinculada ao crescimento ou à inflação projetada do PIB. Pode ser arbitrariamente estabelecido em 3%. Esse número é então adicionado ao lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), então o número resultante é dividido pelo custo médio ponderado de capital (WACC) menos a mesma taxa de crescimento terminal.

A maioria das interpretações acadêmicas do valor terminal sugerem que taxas de crescimento estáveis ​​(terminais) precisam ser menores ou iguais à taxa de crescimento da economia como um todo. Esta é uma das razões pelas quais o PIB é usado como uma aproximação para o modelo de crescimento de Gordon.

Novamente, não há motivos conceituais para acreditar que essa taxa de crescimento poderia ser negativa. Uma taxa de crescimento negativo implica que a empresa liquidaria parte de si a cada ano até desaparecer finalmente - tornando a escolha para liquidar mais atraente. A única instância em que isso parece viável é quando uma empresa está sendo substituída lentamente pela nova tecnologia.

As empresas atualmente ganham menos do que o custo do capital

As empresas em declínio ou em dificuldades não são fáceis de investir para avaliar com modelos de crescimento terminal. É muito possível que tal empresa nunca atinja um crescimento constante. No entanto, não faz sentido que os investidores façam essa hipótese sempre que os custos atuais do capital excedam os ganhos atuais.

Uma taxa de crescimento negativo é particularmente complicada com negócios jovens, complexos ou cíclicos. Os investidores não podem razoavelmente confiar no uso de custos existentes de capital ou taxas de reinvestimento, então eles podem ter que fazer pressuposições de risco sobre as perspectivas futuras.

Sempre que um investidor se deparar com uma empresa com ganhos líquidos negativos em relação ao custo do capital, provavelmente é melhor confiar em outras ferramentas fundamentais fora da avaliação do terminal.