Numa altura em que as demonstrações financeiras estão sob um escrutínio rigoroso, a escolha do que a métrica para usar para fazer avaliações de empresas tornou-se cada vez mais importante. Os analistas de Wall Street estão enfatizando a análise baseada no fluxo de caixa para fazer julgamentos sobre o desempenho da empresa.

Uma ferramenta de avaliação chave à disposição dos analistas é a análise do fluxo de caixa descontado (DCF). Os analistas usam o DCF para determinar o valor atual de uma empresa de acordo com os fluxos de caixa futuros estimados.

Os fluxos de caixa livres previstos (lucro operacional + depreciação + amortização do ágio - despesas de capital - impostos de caixa - variação no capital de giro) são descontados a um valor presente usando os custos médios ponderados da empresa de capital. Para os investidores interessados ​​em obter informações sobre o que impulsiona o compartilhamento de valor, poucas ferramentas podem rivalizar com a análise do DCF.

Os recentes escândalos contábeis e o cálculo inadequado das receitas e as despesas de capital dão à DCF uma nova importância. Com maiores preocupações com a qualidade dos ganhos e a confiabilidade das métricas de avaliação padrão, como os índices P / E, mais investidores estão se voltando para o fluxo de caixa livre, o que oferece uma métrica mais transparente para avaliar o desempenho do que os ganhos. É mais difícil enganar a caixa registradora. Desenvolver um modelo DCF exige muito mais trabalho do que simplesmente dividir o preço da ação por ganhos ou vendas. Mas, em troca do esforço, os investidores obtêm uma boa imagem dos principais fatores do valor das ações: crescimento esperado nos ganhos operacionais, eficiência de capital, estrutura de capital do balanço, custo de capital e dívida e duração esperada do crescimento. Um bônus adicional é que o DCF tem menos chances de ser manipulado por práticas contábeis agressivas.

A análise DCF mostra que as mudanças nas taxas de crescimento a longo prazo têm o maior impacto na avaliação das ações. Alterações da taxa de juros também fazem uma grande diferença. Considere os números gerados por um modelo DCF oferecido pela Bloomberg Financial Markets. A Sun Microsystems, que recentemente negociou no mercado em US $ 3. 25, é avaliado em quase US $ 5. 50, o que faz o preço de US $ 3,00. 25 um roubo. O modelo assume uma taxa de crescimento de longo prazo de 13%. Se reduziremos a taxa de crescimento em 25%, a avaliação da participação da Sun cai para US $ 3. 20. Se aumentarmos a taxa de crescimento variável em 25%, as ações chegam a US $ 7. 50. Da mesma forma, aumentar as taxas de juros em um ponto percentual empurra o valor da ação para US $ 3. 55; uma queda de um por cento nas taxas de juros aumenta o valor para cerca de US $ 7. 70.

Os investidores também podem usar o modelo DCF como uma verificação de realidade. Em vez de tentar encontrar um preço de ação objetivo, eles podem ligar o preço atual da ação e, trabalhando para trás, calculam a rapidez com que a empresa precisaria crescer para justificar a avaliação. Quanto menor a taxa de crescimento implícita, o melhor - menos crescimento, portanto, já foi "avaliado em" o estoque.

O melhor de tudo, ao contrário das métricas comparativas como P / Es e rácios de preço para vendas, a DCF produz um valor de ações de boa-fé. Como não pesa todas as entradas incluídas em um modelo DCF, a avaliação baseada em taxas atua mais como um concurso de beleza: os estoques são comparados um com o outro em vez de serem julgados em valor intrínseco. Se as empresas usadas como comparações são de preço excessivo, o investidor pode acabar segurando um estoque com um preço de ações pronto para uma queda. Um modelo DCF bem projetado deve, ao contrário, manter os investidores fora dos estoques que parecem baratos apenas contra pares caros.

Os modelos DCF são poderosos, mas eles têm deficiências. O DCF é meramente uma ferramenta de avaliação mecânica, o que torna sujeito ao axioma "lixo, lixo fora". Pequenas mudanças nos insumos podem resultar em grandes mudanças no valor de uma empresa. Os investidores devem constantemente avaliar as estimativas; os insumos que produzem essas avaliações estão sempre mudando e suscetíveis ao erro.

As avaliações significativas dependem da capacidade do usuário de fazer projeções sólidas de fluxo de caixa. Embora a previsão de fluxos de caixa mais do que alguns anos para o futuro seja difícil, criar resultados na eternidade (o que é uma entrada necessária) é quase impossível. Um evento único e inesperado pode imediatamente tornar um modelo DCF obsoleto. Ao adivinhar o que uma década de fluxo de caixa vale hoje, a maioria dos analistas limita suas perspectivas a 10 anos. Os investidores devem estar atentos aos modelos DCF que são levados a comprimentos ridículos. Samantha Gleave, uma analista londrina com o Credit Suisse First Boston, publicou um modelo DCF para o Eurotunnel que corre até 2085!

Estes não são os únicos problemas. Com foco no investimento em longo prazo, o modelo DCF não é adequado para investimentos de curto prazo. Um modelo que mostra que a Sun Microsystems vale US $ 5. 50 não significa que ele irá negociar para isso em breve; Além disso, a dependência excessiva do DCF pode levar os investidores a ignorar oportunidades incomuns. A DCF pode evitar que os investidores se tornem uma bolha do mercado. O DCF também pode induzir os investidores a vender, o que pode significar que eles perdem as altas vitórias do preço das ações que podem ser tão lucrativas (desde que as ações sejam vendidas no pico).

Não baseie sua decisão em comprar um estoque exclusivamente na análise de fluxo de caixa descontado. É um alvo em movimento, cheio de desafios. Se a empresa não atender às expectativas de desempenho financeiro, se um dos seus grandes clientes salte para um competidor, ou se as taxas de juros assumirem um giro inesperado, os números do modelo devem ser re-executados. Sempre que as expectativas mudarem, o valor gerado pelo DCF vai mudar.