Foi dito que não é apenas a inflação que é prejudicial, mas inflação inesperada. Afinal, se a inflação pudesse ser predita com precisão, não haveria a subtil transferência de riqueza entre as partes para o acordo (ex-credor e mutuário). Na U. S., inflação inesperada ajudou a gerar a criação de títulos protegidos pela inflação emitidos pelo governo, denominados títulos protegidos pela inflação do Tesouro (TIPS).

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TUTORIAL: Tudo sobre a inflação

Como a inflação pode ser tão prejudicial - e tão inesperada - os investidores devem ter uma parte de suas carteiras de renda fixa em TIPS para garantir um "retorno real" , mas eles são apenas parte da solução. Este artigo irá rever a história e a mecânica dos TIPS, explorar alguns componentes subjacentes das operações TIPS que podem deixar o investidor com uma decepção TIPS e olhar brevemente sobre uma controvérsia econômica que pode ajudar o investidor a pensar de forma diferente sobre a proteção do retorno real de seu ou seu portfólio.

História e Mecânica de TIPS No final da década de 1990, o Tesouro de U. S. seguiu o comando de vários outros governos na criação de um vínculo de retorno real, ou indexado à inflação. Os detentores de obrigações sempre enfrentaram muitos riscos para o retorno de seus principais e juros, e a criação de TIPS procurou reduzir os riscos de inflação para os investidores do Tesouro. (Para leitura relacionada, veja O que você deve saber sobre a inflação .)

É importante perceber que o mecanismo de ajuste utilizado pelos TIPS baseia-se no Índice de Preços ao Consumidor do Bureau of Labor Statistics (BLS) para todos os consumidores urbanos (CPI-U) . Como tal, inclui os componentes historicamente voláteis dos preços dos alimentos e energia. De acordo com a "Análise de Investimento e Gestão de Carteira" (2002), um livro de Frank Reilly e Keith Brown, porque a inflação geralmente não é conhecida até vários meses após o fato, o valor do índice usado tem um atraso de três meses incorporado. Por exemplo , para uma obrigação emitida em 30 de junho de 2003, o valor inicial do índice de base utilizado seria o valor do IPC em 30 de março de 2003. Após a emissão de uma obrigação TIPS, seu valor principal é ajustado a cada seis meses para refletir a inflação desde o período base. Por sua vez, o pagamento de juros é calculado com base neste principal ajustado, ou seja, os pagamentos de juros equivalem aos tempos de cupom originais, o principal ajustado. (Para saber mais, leia A controvérsia do índice de preços no consumidor e O índice de preços ao consumidor: um amigo para investidores .)

Problemas do CPI-U Com um melhor plano de fundo para o sistema de indexação utilizado no pagamento do interesse TIPS, o investidor precisa mudar o foco para a forma como o CPI-U é calculado; afinal, seu cálculo determina se o seu pagamento TIPS realmente corresponde ao aumento de preços que pode ocorrer como resultado da inflação.

Aluguel Equivalente do Proprietário É fácil para os investidores tirarem os números divulgados da CPI, confiando que o BLS sabe melhor medir a inflação. Portanto, o quão complicado a tarefa de cálculo realmente pode vir como uma surpresa. Isso ocorre porque existem muitos aspectos subjetivos para juntar o CPI.

Um exemplo muito importante é o da estimativa da despesa de habitação. Os custos de habitação são a maior despesa para muitas famílias, mas o custo da habitação não é uma função direta dos preços da habitação; baseia-se em uma criação chamada aluguel equivalente do proprietário (OER). Os proprietários são consultados periodicamente sobre o nível de aluguel que eles cobrarão para futuros inquilinos. A proporção da Habitação na composição do CPI é superior a 25%, então esses números desempenham um papel importante na leitura final do CPI-U.
Tratamento de melhorias de qualidade Outro aspecto bastante subjetivo do cálculo do CPI-U é que não há mecanismo para medir melhorias de qualidade nos produtos e serviços que estão no mercado. Além disso, o BLS (através da prática de rotação de um varejista) pode medir um aumento no índice de preços se a nova loja carregar o mesmo produto a um preço mais elevado. O pressuposto aqui é que o consumidor se beneficiou por um fator não-preço; considera-se que o cliente recebeu um melhor serviço em troca do preço mais elevado.

CPI: Superado ou subestimado Alguns argumentam que o IPC exagera a inflação e, portanto, subestima o crescimento econômico através da seguinte relação: PIB nominal - Inflação = PIB real. Outros acreditam que a CPI entende alguns dos aspectos mais sutis e os custos que a simples presença da inflação apresenta.

Steven Horwitz, em seu artigo "Os custos da inflação revisada" ( The Review of Austrian Economics , 2003), apresenta duas grandes categorias de custos da inflação: um resulta em custos diretos, < o outro ele custar custos . Os custos diretos incluem os erros cometidos por investidores e gerentes corporativos devido à incerteza sobre o valor real de um dólar. Os custos de enfrentamento envolvem o fato de que o CPI não explica o tempo gasto pelos investidores e gerentes corporativos tentando lidar com os efeitos inflacionários ou compensar-se por eles. Horwitz apresenta o exemplo de indivíduos que dirigem o tempo para a contratação e reunião com profissionais financeiros para formar estratégias financeiras, que são necessárias, em parte, por causa da inflação. O mesmo princípio aplica-se aos administradores corporativos na gestão de seus dólares de tesouraria e saldos de caixa. Enquanto esses conceitos destacam custos inferidos, em vez de discretos, a idéia é que as ineficiências extras são criadas no mercado fora das mudanças nas taxas de juros. Conclusão

Os investidores devem diversificar seus métodos de enfrentamento da inflação. Embora o uso de TIPS possa ser parte da solução, também pode ser aconselhável empregar outros métodos e instrumentos, como commodities, metais e futuros gerenciados, o que pode proporcionar uma maior diversificação para o portfólio do investidor. Para saber mais sobre TIPS, leia

Treasury Inflation Protected Securities .