A China vem acumulando títulos de tesouraria nos Estados Unidos há décadas. Além disso, os dados de comércio do US Census Bureau mostram que a China tem gerado um grande superávit comercial com os EUA desde 1985. Isso significa que a China vende mais bens e serviços para os EUA do que os EUA vendem para a China.

A questão é: a China, o maior centro de fabricação do mundo e uma economia orientada para as exportações com uma população crescente, tentando "comprar" os mercados dos EUA através de sua acumulação de dívidas, ou é um caso de aceitação forçada? Este artigo discute o negócio por trás da contínua compra chinesa da dívida norte-americana. (Para leitura relacionada, veja o artigo: Por que a China está acumulando milhões de barris de óleo? )

Uma compreensão da economia chinesa

A China é principalmente um centro de produção e uma economia orientada para a exportação. Os exportadores chineses recebem dólares americanos por seus produtos vendidos para os EUA, mas eles precisam de Renminbi (RMB ou Yuan) para pagar seus trabalhadores e armazenar dinheiro localmente. Eles vendem os dólares que recebem através das exportações para obter RMB, o que aumenta o suprimento de USD e aumenta a demanda por RMB. O banco central da China (Banco Popular da China - PBOC) realizou intervenções ativas para evitar esse desequilíbrio entre o dólar e o Yuan nos mercados locais. Ele compra o excesso de dólares americanos disponíveis dos exportadores e dá-lhes o Yuan exigido. PBOC pode imprimir Yuan conforme necessário. Efetivamente, essa intervenção do PBOC cria uma escassez de dólares norte-americanos que mantém as taxas de US mais elevadas. A China, portanto, acumula USD como reservas de divisas. (Para leitura relacionada, veja artigos: Administração estatal chinesa de câmbio e Introdução ao sistema bancário chinês )

O que aconteceria se o PBOC se abstivesse de intervir?

O comércio internacional que envolve duas moedas tem um mecanismo auto-corretivo. Suponha que a Austrália está executando um déficit de conta corrente, eu. e. A Austrália está importando mais do que exportar (cenário 1). Os outros países que estão enviando mercadorias para a Austrália estão recebendo AUD, então há uma enorme oferta de AUD no mercado internacional, levando o AUD a depreciar em valor contra outras moedas. No entanto, esse declínio no AUD tornará as exportações australianas mais baratas e as importações mais caras. Gradualmente, a Austrália começará a exportar mais e importando menos, devido ao AUD de menor valor. Isso acabará por reverter o cenário inicial (cenário 1 acima). Este é o mecanismo de auto-correcção que ocorre nos mercados de comércio internacional e de forex regularmente, com pouca ou nenhuma intervenção de qualquer autoridade. (Para detalhes dessa relação entre as duas moedas, veja o artigo: Por que os Tangos da moeda da China com o USD )

- 3 ->

Negócios China-EUA: um caso diferente

A estratégia da China é manter o crescimento liderado pelas exportações, o que o auxilia na geração de empregos e permite, por meio desse crescimento contínuo, manter sua grande população produtivamente engajados. Uma vez que esta estratégia é dependente das exportações (principalmente para os EUA), a China exige o RMB para continuar a ter uma moeda menor do que o USD e, portanto, oferecer preços mais baratos. Se parar de interferir na maneira anteriormente descrita, o RMB se auto-corrigiria e apreciaria em valor, tornando as exportações chinesas mais caras. Isso levaria a uma grande crise de desemprego devido à perda de negócios de exportação. A China quer manter seus produtos competitivos nos mercados internacionais, e isso não pode acontecer se o RMB se aprecie. Portanto, mantém o RMB baixo em comparação com o USD usando o mecanismo que foi descrito. No entanto, isso leva a uma enorme acumulação de USD como reservas de divisas para a China. (Para leitura relacionada, veja o artigo Onde a China está investindo na U. S? )

Por que outros países não seguem essa mesma estratégia?

Embora outros países com mão-de-obra intensiva, orientados para exportação (como a Índia) realizem medidas semelhantes, apenas fazem isso de maneira limitada.

Um dos principais desafios resultantes da abordagem que foi delineada é que ele leva à alta inflação. A China tem um controle rígido e dominado pelo Estado em sua economia e é capaz de gerenciar a inflação através de outras medidas como subsídios e controles de preços. Outros países não têm um alto nível de controle e têm que ceder às pressões do mercado de uma economia livre ou parcialmente livre. Além disso, a China, sendo uma nação forte, pode suportar qualquer pressão política de outras nações importadoras, o que geralmente não é viável no caso de outros países. Por exemplo, o Japão teve que ceder às demandas dos Estados Unidos na década de 1980, quando tentou reduzir as taxas de JPY contra o USD.

Como China usa suas reservas USD (e outras divisas)?

A China já possuía aproximadamente 4 trilhões de dólares de reservas norte-americanas desde meados de 2014. Como os EUA, também exporta para outras regiões como a Europa. O euro forma a segunda maior parcela das reservas cambiais chinesas. A China precisa investir tais estoques enormes para ganhar pelo menos a taxa livre de risco. Com trilhões de dólares dos EUA, a China encontrou os títulos do tesouro dos EUA para oferecer o destino de investimento mais seguro para as reservas de divisas chinesas.

Vários outros destinos de investimento estão disponíveis. Com os estoques do euro, a China pode considerar investir na dívida européia. Possivelmente, até mesmo os estoques em dólares norte-americanos podem ser investidos para obter rendimentos comparativamente melhores da dívida do euro.

No entanto, a China reconhece que a estabilidade e a segurança do investimento tem prioridade sobre o resto. Embora a zona do euro existisse há cerca de 18 anos, ela ainda permanece instável. Não é mesmo certo se a Eurozona (e o Euro) continuarão a existir a médio e longo prazos. Por conseguinte, não é recomendado um swap de activos (dívida dos EUA em dívida do euro), especialmente nos casos em que o outro activo é considerado mais arriscado.

Outras classes de ativos como títulos de imóveis, ações e outros países são muito mais arriscadas em comparação com a dívida dos EUA. O dinheiro da reserva Forex não é dinheiro de reposição para ser jogado em títulos de risco por falta de retornos mais elevados.

Outra opção para a China é usar os dólares em outros lugares. Por exemplo, os dólares podem ser usados ​​para pagar aos países do Oriente Médio por fontes de petróleo. No entanto, esses países também precisarão investir os dólares que recebem. Efetivamente, devido à aceitação do dólar como moeda do comércio internacional, qualquer oferta de dólar eventualmente reside na reserva forex de uma nação, ou no investimento mais seguro - títulos do tesouraria dos EUA.

Mais uma razão para a China comprar continuamente títulos de tesouraria nos EUA é o tamanho gigantesco do déficit comercial dos EUA com a China. O déficit mensal é de cerca de US $ 30 bilhões, e com essa grande quantidade de dinheiro envolvido, os tesouros provavelmente são a melhor opção disponível para a China. A compra de tesouraria dos EUA aumenta a oferta de dinheiro e a credibilidade da China. Vender ou trocar tais tesouros reverteria essas vantagens.

Impacto de China comprando US dívida

A dívida dos EUA oferece o céu mais seguro para as reservas de divisas chinesas, o que efetivamente significa que a China oferece empréstimos aos EUA para que os EUA possam continue comprando os produtos que a China produz.

Assim, enquanto a China continuar a ter uma economia orientada para as exportações com um enorme superávit comercial com os EUA, ele continuará acumulando dólares americanos e dívidas dos EUA. Os empréstimos chineses aos EUA, através da compra de dívida dos EUA, permitem que os EUA compram produtos chineses. É uma situação ganha-ganha para ambas as nações, com ambos se beneficiando mutuamente. A China obtém um mercado enorme por seus produtos, e os EUA se beneficiam dos preços econômicos dos produtos chineses. Além de sua conhecida rivalidade política, ambas as nações (voluntariamente ou involuntariamente) estão bloqueadas em um estado de interdependência de que ambos se beneficiam e que provavelmente continuará. (Para uma melhor compreensão da dinâmica por trás das exportações e das importações, veja o artigo: Fatos interessantes sobre importações e exportações. )

Precedência histórica

Com efeito, a China está comprando o atual "moeda de reserva" . Até o século , o ouro era o padrão global para as reservas. Foi substituído pela libra esterlina britânica. Hoje, são os títulos do Tesouro dos EUA que são considerados praticamente os mais seguros.

Além da longa história do uso do ouro por várias nações, a história também fornece exemplos em que muitos países tinham enormes reservas de libras esterlinas (GBP) na era pós-Guerra-II. Esses países não pretendiam gastar suas reservas GBP ou investir no Reino Unido, mas estavam mantendo as libras esterlinas puramente como reservas seguras. Quando essas reservas foram vendidas, o Reino Unido enfrentou uma crise monetária. A economia deteriorou-se devido ao excesso de oferta de sua moeda, levando a altas taxas de juros. O mesmo acontecerá com os EUA se a China decidir descarregar suas participações na dívida dos Estados Unidos?

Bem, vale a pena notar que o sistema econômico prevalecente após a era da Segunda Guerra Mundial exigiu que o Reino Unido mantinha uma taxa de câmbio fixa.Devido a essas restrições e à ausência de um sistema de taxa de câmbio flexível, a venda das reservas GBP por outros países causou graves consequências econômicas para o Reino Unido. Como o dólar norte-americano tem uma taxa de câmbio variável, no entanto, qualquer venda por parte de qualquer país que detém uma enorme dívida norte-americana ou reservas de dólares desencadeará o ajuste da balança comercial no nível internacional. As reservas liberadas dos EUA pela China acabarão com outra nação, ou retornarão para os EUA.

As repercussões para a China de tal descarga seriam pior. Um excesso de oferta de dólares americanos levaria a um declínio nas taxas de USD, tornando as avaliações de RMB maiores. Isso aumentaria o custo dos produtos chineses, tornando-os a perder sua vantagem de preço competitivo. A China não estará disposta a fazer isso, pois não faz sentido econômico.

Se a China (ou qualquer outra nação com um superávit comercial com os EUA) parar de comprar tesouros dos EUA ou mesmo começar a despejar suas reservas forex dos EUA, seu superávit comercial se tornaria um déficit comercial - algo que nenhuma economia orientada para a exportação desejaria, como eles ficariam em pior situação como resultado.

As preocupações em curso sobre o aumento da participação dos tesouros nos EUA ou o medo de Pequim de despejar eles não são chamados. Mesmo que tal acontecesse, os dólares e títulos de dívida não desapareceriam. Eles alcançariam outros cofres.

Perspectiva de risco dos EUA

Embora esta atividade em curso possa levar a que os EUA se tornem um devedor líquido para a China, a situação para os EUA pode não ser tão ruim. Considerando as conseqüências que a China sofreria com a venda de suas reservas dos EUA, a China (ou qualquer outra nação) provavelmente se abstendirá de tais ações. Mesmo que a China procedesse à venda dessas reservas, os EUA, sendo uma economia livre, podem imprimir qualquer quantidade de dólares conforme necessário. Também pode tomar outras medidas como Quantitative Easing (QE). Embora a impressão de dólares reduza o valor de sua moeda, aumentando assim a inflação, isso realmente funcionaria a favor da dívida dos EUA. O valor real do reembolso cairá proporcionalmente à inflação - algo bom para o devedor (EUA), mas ruim para o credor (China).

O déficit orçamentário dos EUA continua a diminuir e espera-se que seja uma porcentagem muito pequena do PIB no longo prazo. Isso indica um estado saudável para a economia dos EUA, com economias domésticas cobrindo facilmente pequenos déficits. Atualmente, o risco de o incumprimento dos EUA em sua dívida praticamente permanece nulo (pelo menos por agora e nos próximos anos). Efetivamente, os EUA podem não precisar da China para comprar continuamente sua dívida; Em vez disso, a China precisa dos EUA mais, para garantir sua prosperidade econômica contínua.

Perspectiva de risco de China

A China, por outro lado, precisa se preocupar em emprestar dinheiro para uma nação que também tem a autoridade ilimitada para imprimi-la em qualquer montante. A inflação elevada nos EUA teria efeitos adversos para a China, já que o valor real do reembolso para a China seria reduzido no caso de alta inflação nos EUA. De forma voluntária ou involuntária, a China terá que continuar a comprar dívidas dos EUA para garantir a competitividade dos preços para as suas exportações a nível internacional.

A linha inferior

As realidades geopolíticas e as dependências econômicas muitas vezes levam a situações interessantes na arena global. A compra contínua da dívida norte-americana pela China é um cenário interessante. Continua a suscitar preocupações sobre os EUA se tornarem uma nação devedora líquida, susceptíveis às demandas de uma nação credora. A realidade, no entanto, não é tão sombria quanto parece, pois esse tipo de arranjo econômico é realmente uma vitória para ambos os países.