A frase Quantitative Easing (QE) foi introduzida pela primeira vez na década de 1990 como uma maneira de descrever a resposta da política monetária expansiva do Banco do Japão (BOJ) ao estourar a bolha imobiliária desse país e a deflacionária pressões que se seguiram. Desde então, uma série de outros grandes bancos centrais, incluindo a Reserva Federal da U. S., o Banco da Inglaterra (BoE) e o Banco Central Europeu (BCE), recorreram a suas próprias formas de QE. Embora existam algumas diferenças entre os respectivos programas QE desses bancos centrais, analisaremos como a implementação da QE da Reserva Federal difere das operações mais convencionais do Mercado Aberto (OMO), com a principal diferença a ter com a escala de ativos compras.

Objetivos do Fed

A Reserva Federal é responsável pela implementação da política monetária na adesão a um conjunto de objetivos estabelecidos pelo Congresso. Esses objetivos incluem emprego máximo, estabilidade de preços e taxas de juros de longo prazo moderadas. (Para mais, leia: O Federal Reserve: Introdução .)

O emprego máximo pode ser interpretado como o nível de emprego em que os preços permanecem estáveis. Qualquer tentativa de empurrar o emprego acima, ou o desemprego abaixo, o limite-alvo poderia levar a salários que aumentam rapidamente, que, por sua vez, poderiam facilmente se transferir para o aumento rápido dos preços em toda a economia.

A estabilidade de preços e as taxas de juros de longo prazo moderadas são essencialmente objetivos que visam evitar inflação excessiva e deflação. A estabilidade dos preços geralmente é considerada como sendo alcançada quando os preços aumentam gradualmente. Como a taxa de juros reais - a taxa de juros nominal menos a taxa de inflação - é o verdadeiro custo do empréstimo de dinheiro, as expectativas de inflação são cruciais para estabelecer taxas de juros nominais de longo prazo. Ao manter as expectativas da inflação baixas, o Fed pode efetivamente atingir taxas de juros moderadas a longo prazo.

Na sequência de uma reunião em janeiro de 2012, o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) determinou que o objetivo de uma taxa de inflação de 2% seria a forma mais apropriada para atingir seus objetivos. A principal forma de o Fed atingir este objetivo é através da manipulação da taxa de fundos federais - uma taxa overnight que os bancos e outras instituições de depósito emprestam um ao outro - e geralmente o faz através da OMO.

Operações de Mercado Aberto

A OMO consiste no fato de o Fed expandir ou contratar seu balanço comprando ou vendendo títulos do Tesouro no mercado aberto. Ao comprar ou vender títulos do governo, o Fed afeta o nível de reservas dentro do sistema bancário. A compra de títulos aumenta as reservas; A venda diminui.

Uma política monetária apertada que envolve a diminuição do nível de reservas começará a exercer uma pressão descendente sobre a capacidade dos bancos de emprestar uns aos outros e, conseqüentemente, causar um aumento na taxa de fundos federados.Como esse aumento na taxa de fundos federais se torna um custo adicional para os bancos, eles incorporarão suas políticas de definição de taxa, causando um aumento nas taxas de juros em toda a economia.

Em uma economia em expansão com pressão ascendente sobre os níveis de preços, uma operação de política monetária apertada pode ajudar a evitar que o superaquecimento ocorra. O contrário é o caso quando o Fed usa uma política monetária solta para aumentar o nível de reservas, reduzindo a taxa de juros e estimulando uma economia lenta que está enfrentando pressões deflacionárias. No entanto, em crises severas, a política monetária solta pode ser limitada pelo limite inferior zero das taxas de juros.

O Zero Lower Bound

Em crises severas, como a U. S. experimentada em 2008, uma política solta ou expansiva pode ser limitada pelo fato de que as taxas de juros não podem teoricamente ser inferiores a zero. Embora seja possível na prática, como o BCE experimentou recentemente com taxas de juros negativas, geralmente é assumido que, pressionando abaixo de zero, a taxa que as instituições de depósito devem emprestar entre si será ineficaz para afetar as taxas de juros em toda a economia. Isso ocorre porque os depositantes, ao invés de pagar a taxa de juros negativa necessária para manter seu dinheiro no banco, podem, em vez disso, retirá-lo e mantê-lo sob a forma de dinheiro puro. Portanto, esta situação poderia ter o efeito oposto do que era pretendido, pois diminui a quantidade de dinheiro que os bancos têm de emprestar e, assim, impulsiona as taxas de juros em vez de reduzi-las.

Quando as taxas de juros se aproximam de zero e a economia ainda está em declínio, a política monetária convencional da OMO torna-se ineficaz. Em tal situação, medidas mais drásticas ou não convencionais são implementadas. Recentemente, a QE tem sido a opção principal para vários bancos centrais após a crise financeira global de 2008.

Quantitative Easing

A chave para a compreensão QE é em seu nome. "Easing", semelhante ao uso de "loose" em "política monetária solta", evoca a idéia de aliviar as condições monetárias e torná-lo mais barato emprestar dinheiro. Embora QE seja realmente apenas uma extensão do OMO expansionista, "quantitativo" implica que o tamanho ou a escala da política é essencialmente onde a diferença está.

Em primeiro lugar, onde a OMO se restringiu a títulos governamentais de curto prazo, as compras de ativos QE do Fed incluíam títulos governamentais de longo prazo, bem como títulos garantidos por hipotecas (MBS). Assim, em vez de se concentrar apenas em afetar as taxas de juros de curto prazo, a compra de títulos de longo prazo pelo Fed significou que ele estava tentando diretamente reduzir as taxas de longo prazo também.

Em segundo lugar, enquanto a OMO se concentra na segmentação da taxa de fundos federais e está menos preocupada com o montante total de reservas, o programa QE do Fed foi administrado com a intenção de injetar uma grande quantidade de reservas no sistema bancário. Realizar isso significava fazer compras de ativos enormes. Após três rodadas de QE, o Fed tinha mais do que quadruplicou o tamanho de seu balanço.(Para mais, leia: Quantitative Easing: Does It Work? )

A linha inferior

Enquanto a OMO geralmente é eficaz para influenciar as taxas de juros em tempos normais, em crises graves torna-se inerte. Aqui é quando os bancos centrais desesperadamente se voltaram para a política monetária não convencional de QE, essencialmente, ter uma injeção em massa de reservas no sistema bancário. No entanto, o júri ainda está fora de saber se essas injeções foram efetivas para estimular o crescimento econômico. Em tempos de crise, as pessoas, nem menos do que os bancos, podem hesitar em deixar o dinheiro sair de suas mãos. Sem ter uma clara fonte aumentada de demanda efetiva, não é evidente que simplesmente aumentar a quantidade de dinheiro na economia faz qualquer coisa.