Desenvolvido pelo economista premiado com o Prêmio Nobel James Tobin, o Q de Tobin é uma relação financeira e ferramenta de avaliação que pode ser aplicada tanto para empresas individuais como para o mercado de ações como um todo. Neste artigo, apresentamos a Relação Q de Tobin e refletimos sobre alguns dos seus pontos fortes e fracos.

Qual é a relação Q de Tobin?

No seu nível mais básico, a relação Q de Tobin expressa a relação entre avaliação de mercado e valor intrínseco. Em outras palavras, é um meio de estimar se uma determinada empresa ou mercado está sobrevalorizado ou subvalorizado. (Para mais, veja: Value Investing.)

Quando aplicado ao mercado como um todo, podemos representar esta relação da seguinte forma:

Rácio Q (Mercado) = Capitalização de mercado de todas as empresas ÷ Valor de substituição de todas as empresas

Se aplicado a uma empresa individual, podemos reformular esse relacionamento como:

Rota Q (Empresa) = Capitalização de Mercado ÷ Valor de Substituição

Em qualquer das equações, uma proporção maior do que uma teoricamente indicaria que o mercado ou empresa está sobrevalorizado. Uma proporção inferior a uma implicaria que ela estava subestimada.

Subjacentes a essas equações simples é uma intuição igualmente simples quanto à relação entre preço e valor. Em essência, a Q Ratio da Tobin afirma que uma empresa (ou um mercado) vale o que custar para substituir. O custo necessário para substituir o negócio (ou mercado) é o seu valor de reposição.

O que é "Valor de substituição"?

Superficialmente, o significado do valor de substituição é claro como o dia. Como a frase sugere, refere-se ao custo de substituir um ativo existente com base nos preços atuais do mercado. Por exemplo, o valor de substituição de um disco rígido de um terabyte pode ser de US $ 50 hoje, mesmo que paguemos US $ 100 pelo mesmo espaço de armazenamento há dois anos.

Nesse cenário, determinar o valor de substituição seria fácil porque existe um mercado robusto para discos rígidos a partir dos quais examinar os preços. Para determinar o que um disco rígido de um terabyte vale, simplesmente precisamos determinar o que custaria comprar um disco rígido de um terabyte (de qualidade e especificações comparáveis) de um dos muitos fornecedores diferentes no mercado. Em muitos casos, no entanto, o valor de substituição dos ativos pode ser muito mais evasivo do que isso.

Por exemplo, considere uma empresa que possui software complicado sob medida para suas operações. Devido à sua natureza altamente especializada, pode não haver alternativas comparáveis ​​disponíveis no mercado. Ao contrário do nosso exemplo anterior, não poderíamos simplesmente verificar para ver o quanto o software semelhante está vendendo, porque um software suficientemente similar não existiria. Por conseguinte, seria difícil, se não impossível, renderizar uma estimativa objetiva do valor de substituição do software.

Circunstâncias semelhantes se apresentam em uma variedade de contextos de negócios, de máquinas industriais complexas e ativos financeiros obscuros até ativos intangíveis, como o goodwill. Devido à dificuldade inerente de determinar o valor de reposição destes e ativos similares, muitos investidores não consideram a relação Q de Tobin como uma ferramenta confiável para avaliar empresas individuais. (Para mais, veja: Ágio vs. Outros ativos intangíveis: Qual a diferença?)

Digite o Fed

Felizmente, os investidores que desejam empregar a relação Q da Tobin no nível de mercado possuem um fornecimento robusto de dados para basear o custo de reposição do mercado. Especificamente, refiro-me aos dados fornecidos na versão estatística do sistema da Reserva Federal, "Z. 1 Contas Financeiras dos Estados Unidos. "Este dado, atualizado e disponibilizado trimestralmente, é comumente usado como proxy para o denominador do Q de Tobin (o valor de reposição de todas as empresas do mercado). (Para mais, veja: Fluxo de Fundos.)

Mesmo com essa riqueza de dados, no entanto, ainda há ambigüidade quanto à precisão da Q de Tobin a ser calculada. Seja em recursos on-line, livros didáticos ou publicações acadêmicas, há muito pouco consenso sobre os detalhes mais finos de como a relação Q de Tobin deve ser calculada. Doug Short expressou um método popular em um artigo de junho de 2015 para Advisor Perspectives . Nela, Short usa a Linha 39 da seção B. 103 da Versão Estatística Z. 1 como numerador para Q de Tobin e Linha 36 da mesma seção que o denominador.

No entanto, mesmo aqui, há ambigüidade quanto à forma como esse cálculo deve ser feito. Por exemplo, Short continua a dividir a razão pela sua média aritmética de longo prazo, enquanto que Andrew Smithers - cujo trabalho Curto cita - prefere dividir a razão por sua média geométrica de longo prazo. Esses tipos de diferença de cálculo são comuns entre os comentários sobre a relação Q de Tobin.

A linha inferior

Embora simples em conceito, aplicar a relação Q de Tobin é mais difícil do que parece. Entre suas limitações mais notáveis ​​estão a dificuldade inerente de determinar o valor de reposição e a inconsistência com que é aplicada pelos profissionais. Investigar adequadamente as várias interpretações e aplicações da Rácio Q de Tobin exige esforço e tempo consideráveis.