Uma gola de proteção consiste em uma opção de compra comprada para proteger o risco de queda em uma ação, além de uma opção de compra escrita no estoque para financiar a compra. Outra maneira de pensar em um colar protetor é como uma combinação de uma chamada coberta e uma posição longa.

A colocação e a chamada normalmente são opções fora do dinheiro (OTM), mas têm o mesmo prazo de validade e, idealmente, são para o mesmo número de contratos (equivalente ao número de ações mantidas). A combinação da longa e curta chamada forma um "colar" para o estoque subjacente que é definido pelos preços de exercício das opções de colocação e chamada. O aspecto "protetor" desta estratégia decorre do fato de que a posição de colocação oferece proteção contra a descida para o estoque até o termo expirar.

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Uma vez que o objetivo básico do colar é proteger o risco de queda, pode-se argumentar que o preço de exercício da chamada escrita deve ser maior do que a greve colocada da peça comprada. Assim, se uma ação for negociada em US $ 50, uma chamada pode ser escrita com um preço de exercício de $ 52. 50, com uma peça comprada com um preço de exercício de US $ 47. 50. Os $ 52. O preço de 50 prêmios de compra fornece um limite para os ganhos do estoque, já que ele pode ser chamado quando é negociado acima do preço de exercício. Da mesma forma, os $ 44. O preço de greve 50 coloca um piso para o estoque, pois oferece proteção contra desvantagem abaixo desse nível.

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Um colar de proteção geralmente é implementado quando o investidor requer proteção contra desvantagem para curto a médio prazo, mas a um custo menor. Uma vez que a compra de peças protetoras pode ser uma proposta cara, escrever chamadas OTM pode custar o custo da colocação bastante substancial. Na verdade, é possível construir coleiras de proteção para a maioria dos estoques que são "sem custo" - estes também são chamados de "colares de custo zero" - ou, de fato, geram um crédito líquido para o investidor.

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A principal desvantagem desta estratégia é que o investidor está a favorecer o estoque em troca da obtenção de proteção contra a desvantagem. O colarinho protetor funciona como um charme se o estoque declinar, mas não tão bem se o estoque superar e for "chamado", pois qualquer ganho adicional acima do preço de ataque da chamada será perdido.

Assim, no exemplo anterior, onde uma chamada coberta é escrita em $ 52. 50 em um estoque que está negociando em US $ 50, se o estoque subsequentemente aumentar para US $ 55, o investidor que escreveu a convocação teria que entregar a ação em US $ 52. 50, renunciando a US $ 2 adicionais. 50 de lucro. Se o estoque avançar para US $ 65 antes da expiração da chamada, o gravador de chamadas renunciaria a US $ 12 adicionais. 50 (i. E. $ 65 menos $ 52. 50) em lucro, e assim por diante.

Os colantes de proteção, portanto, são particularmente úteis quando os mercados amplos ou estoques específicos estão mostrando sinais de recuo após um avanço considerável.Eles devem ser usados ​​com cautela em um forte mercado de touro, já que as chances de ações serem chamadas (e, portanto, limitar a vantagem de um estoque ou portfólio específico) podem ser bastante altas.

Vamos entender como um colar de proteção pode ser construído para a Apple, Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) que fechou em $ 109 . 25 em 12 de janeiro de 2015. Suponha que você detém 100 ações da Apple que você comprou em US $ 70 e, com o estoque de 56% do seu preço de compra, você gostaria de implementar uma coleira para proteger seus ganhos.

Você começa escrevendo uma chamada coberta na sua posição da Apple. As chamadas de US $ 115 de março de 2015 estão sendo negociadas em US $ 3. 65 / $ 3. 75, então você escreve um contrato (que possui 100 ações AAPL como o ativo subjacente) para gerar renda premium de US $ 365 (menos comissões). Você simultaneamente também compra um contrato de março de 2015 $ 105, que estão negociando em US $ 4. 35 / $ 4. 50, custando US $ 450 (mais comissões). O colar tem assim um custo líquido, excluindo comissões, de US $ 85.

Veja como a estratégia funcionaria em cada um dos seguintes três cenários:

Cenário 1 - A Apple está negociando acima de US $ 115 (digamos $ 117) antes da data de validade da opção de 20 de março.

Nesse caso, a chamada de US $ 115 seria negociada a um preço de pelo menos US $ 2, enquanto os $ 105 colocados negociariam perto de zero. Enquanto você poderia fechar facilmente a posição de chamada curta (lembre-se de que você recebeu $ 3. 65 em renda premium para ela), vamos assumir que você não está confortável e suas ações da Apple estão sendo chamadas em US $ 115. Seu ganho global seria:

[(US $ 115 - $ 70) - $ 0. 85 custo líquido do colarinho] x 100 = $ 4, 415.

Lembre-se do que dissemos anteriormente sobre um colar que caiu no estoque. Se você não tivesse implementado o colar, seu ganho na posição da Apple teria sido:

($ 117 - $ 70) x 100 = $ 4, 700.

Ao implementar o colar, você precisava renunciar a US $ 285 ou US $ 2. 85 por ação em ganhos adicionais (i. E., A diferença de $ 2 entre $ 117 e $ 115 e $ 0. 85 colarinho).

Cenário 2 - A Apple está negociando abaixo de $ 105 (digamos $ 100) muito pouco antes do período de expiração da opção de 20 de março.

Neste caso, as chamadas de US $ 115 seriam negociadas perto de zero, enquanto as $ 105 colocadas valeriam pelo menos US $ 5. Você, portanto, exerce seu direito de vender suas ações da Apple em US $ 105, caso em que seu ganho global seria: [($ 105 - $ 70) - $ 0. 95 custo líquido do colarinho] x 100 = $ 3, 405.

Se você não tivesse o colar no lugar, o ganho em suas ações da Apple seria de apenas US $ 3 000 (ou seja, a diferença entre o preço atual de US $ 100 e o custo inicial de US $ 70 x 100 partes). O colar assim ajudou você a perceber mais US $ 405, proporcionando proteção contra a descida para a sua participação na AAPL.

Cenário 3 - A Apple está negociando entre US $ 105 e US $ 115 (por exemplo, $ 110) muito pouco antes do vencimento da opção de 20 de março.

Neste caso, a chamada de US $ 115 e $ 105 colocaria ambos negociando perto de zero, e seu único custo seria os $ 85 incorridos na implementação do colarinho.

O ganho nocional (não realizado) na sua participação na Apple seria de US $ 4 000 ($ 110 - $ 70) menos o custo de $ 85 do colar, ou $ 3, 915.

Bottom-Line : um colar de proteção é uma boa estratégia para obter proteção contra desvantagem que é mais rentável do que simplesmente comprar uma peça protetora. Isto é conseguido escrevendo uma chamada de OTM em uma exploração de ações e usando o prêmio recebido para comprar um OTM. A compensação é que o custo total do risco de redução de risco é mais barato, mas o lado oposto está limitado.

Divulgação: O autor não ocupou cargos em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo no momento da publicação.