Os fundos de hedge são capazes de administrar as compras de ações previstas de vários fundos de investimento em índices e fundos negociados em bolsa (ETFs), não só obtendo lucros para si mesmos, mas também custando aos fundos e aos investidores do fundo substancial somas.

O que é Front Running?

A frente é comprar ou vender um estoque com base em negociações futuras antecipadas que são grandes o suficiente para mover significativamente o preço do estoque como resultado da pressão adicional de compra ou venda. No contexto dos fundos de hedge funds front running index, a frente é realizada pelo fundo de hedge comprando ações apenas antes de ser adicionado a um índice refletido pelas participações de um fundo mútuo ou ETF projetado para refletir o índice.

Enquanto se assemelha um pouco à frente ilegal, como quando um corretor compra ou vende um estoque antes de colocar uma grande ordem para um cliente, na verdade a prática é perfeitamente legal, e alguns dizem que é simplesmente negociação inteligente. Afinal, os gestores dos fundos de hedge não estão fazendo nada além de comprar um estoque cujo preço eles prevem ir mais alto. Não há nada inerentemente ilegal sobre isso, e os gestores de hedge funds não têm controle sobre o fato de que os fundos do índice existem e fazer negócios para rastrear índices.

O problema para os fundos do índice

O que aumentou as preocupações crescentes com a prática é a realização que pode custar fundos e, assim, financiar investidores, centenas de milhões de dólares por ano. O problema é cada vez maior à medida que mais e mais fundos de índice são criados. Os fundos de investimento do Índice aumentaram sua parcela do mercado total de investimentos de capital a cada ano desde 2006. O total de ativos investidos em fundos passivos do índice aumentou para quase US $ 5 trilhões. Um analista da situação estima que a frente corre por hedge funds custa fundos de índices passivos que acompanham o S &; P 500 Índice superior a US $ 4 bilhões anualmente, e a frente executando efetivamente mais que dobra o custo de investir em tais fundos indexados.

Um estudo, conduzido de forma irônica por um fundo de hedge, Winton Capital Management Ltd., analisou o efeito da frente em fundos indexados ao longo dos 20 anos anteriores a 2010 e concluiu que o front-running provavelmente aumentou o custo de possuindo ações em um fundo de índice em até 0,25%. Isso pode não parecer um custo significativo à primeira vista, mas ao considerar que muitos fundos do índice passivo têm rácios de gastos de 0,1% ou menos, um aumento de 0,25%, aumentando efetivamente a despesa de investimento do fundo para 0,35%, mais do que triplicar a despesa de investir em tal fundo.

Um exemplo de como os custos de mudança de execução frontal

O seguinte é um exemplo simples de frente e como isso afeta os fundos do índice. Os índices de mercado fazem reequilíbrio periódico, geralmente pelo menos uma ou duas vezes por ano.Muitos desses índices anunciam antecipadamente quais estoques serão adicionados ou excluídos do índice quando ele for reequilibrado. Assuma um índice de mercado popular, rastreado por uma grande quantidade de fundos de investimento em índices ou ETFs, anuncia que está adicionando Tesla Motors ao índice no próximo reequilíbrio. Um gestor de fundo de hedge compra ações da Tesla, antecipando que, quando todos os fundos que acompanham o índice de mercado, compram as ações quando são adicionados ao índice, a enorme quantidade de pressão de compra aumenta o preço das ações, permitindo que o hedge fund obtenha lucro . Este é um exemplo clássico de hedge funds front running index funds.

A maneira pela qual isso afeta negativamente os fundos do índice é a compra que ocorre entre o momento em que a empresa do índice anuncia o estoque será adicionado ao índice e a data em que o estoque é realmente adicionado, geralmente conduzindo o preço da ação superior. As ações podem subir de 5 a 10% durante este período de tempo quando os pilotos da frente estão ficando à frente do jogo. Então, quando os fundos do índice comprarem o estoque para reequilibrar suas próprias carteiras para rastrear corretamente o índice, os fundos podem estar pagando até 10% mais para o estoque do que os fundos de hedge. Eventualmente, isso reduz a rentabilidade do fundo e dos seus investidores da seguinte forma:

1 - Os fundos de hedge compram ações em US $ 50 por ação apenas antes de o estoque ser adicionado ao índice.
2 - A pressão de compra da frente corre empurra o preço das ações até US $ 55 por ação pelo tempo que os fundos do índice o compram na data em que é adicionado oficialmente ao índice.
3 - Se o estoque for posteriormente vendido pelo fundo a um preço de US $ 60 por ação, o lucro do fundo é apenas metade do que seria, se não, para a frente, dirigindo o preço do estoque antes do fundo comprando.

Essa perda de lucro devido ao efeito da execução da frente pode então ser calculada em termos de representando um custo de investimento adicional para os acionistas do fundo.

O problema com o investimento passivo

Esta vulnerabilidade ao pagamento extra por ações como resultado da obtenção da frente é inerente a um fundo completamente passivo que não presta atenção ao preço das ações, mas sim investe de acordo com um índice de mercado subjacente . Não ter flexibilidade em todas as opções de negociação geralmente não é considerada uma boa fórmula para investimentos bem-sucedidos.

Alguns grupos de gerenciamento de fundos, como iShares e Vanguard, reconhecendo o problema da frente, estão tomando medidas para mitigar o impacto negativo da frente frente ao fundo de hedge. Alguns gerentes de fundos estão sendo instruídos por sua empresa, ou levando por sua própria iniciativa, para mudar seu hábito de compra de estoque apenas comprando de acordo com o índice. Em vez disso, o gestor do fundo pratica uma espécie de compra em escala, adquirindo gradualmente o número apropriado de ações durante um período de tempo em vez de comprá-los todos de uma só vez no dia em que um estoque é adicionado ao índice. Em suma, o fundo começa a fazer uma pequena frente executando-se, permitindo-lhe pegar um número substancial de ações a preços mais baixos do que teria obtido praticando uma estratégia de investimento completamente passiva.

A compra de ações antes ou depois da data em que o estoque é adicionado oficialmente a um índice provavelmente aumenta o erro de rastreamento do fundo, mas melhora seu nível de desempenho geral. Provavelmente é seguro dizer que a maioria dos investidores está muito mais preocupado com a rentabilidade do que com o rastreamento perfeito.