Os comerciantes do mercado, em especial os comerciantes de alta freqüência, aproveitam os preços dos empréstimos no mercado, mesmo que essas ineficiências durlem apenas alguns segundos ou minutos. A mensuração pode ocorrer entre dois títulos similares, como dois ETF S & P 500, ou dentro de um único título, onde o valor de negociação difere do valor do patrimônio líquido (NAV). Ambos os tipos de ineficiências podem ser explorados pelos participantes do mercado através da arbitragem. Tirar proveito das oportunidades de arbitragem geralmente envolve a compra de um ativo quando é de baixo preço ou de negociação com desconto e venda de um ativo que é caro ou com um prêmio.

Os fundos negociados em bolsa, ou ETFs, são um desses ativos que podem ser arbitrados. Os ETFs são títulos que rastreiam um índice, commodity, títulos ou uma cesta de ativos como um fundo de índice, semelhante a fundos de investimento. Mas, ao contrário dos fundos mútuos, o comércio de ETFs, como um estoque, em uma troca de mercado. Portanto, ao longo do dia, os preços da ETF flutuam à medida que as negociações são feitas para comprar ou vender ações. Essas negociações fornecem liquidez em ETFs e transparência no preço, mas também sujeitam os ETFs a preços intraday, pois o valor comercial pode se desviar, mesmo que um pouco, do valor patrimonial líquido subjacente. Os comerciantes então aproveitam essas oportunidades.

ETF Arbitrage: Criação e Redenção

A arbitragem da ETF pode ocorrer de várias maneiras diferentes. O mais comum é através do mecanismo de criação e redenção. Quando um emissor ETF quer criar um novo ETF ou vender mais ações de um ETF existente, ele entra em contato com um participante autorizado (AP), uma grande instituição financeira que é um criador de mercado ou especialista. O trabalho da AP é comprar valores mobiliários em proporções equivalentes para imitar o índice que a empresa ETF está tentando imitar e dar esses títulos à empresa ETF. Em troca dos títulos subjacentes, o AP recebe ações da ETF. Esse processo é feito com o valor patrimonial líquido dos valores mobiliários e não o valor de mercado do ETF, portanto, não existe um erro de preço. O reverso é feito durante o processo de redenção.

A oportunidade de arbitragem acontece quando a demanda pelo ETF aumenta ou diminui o preço de mercado, ou quando as preocupações com liquidez fazem com que os investidores troquem ou exigem a criação de ações adicionais da ETF. Nessas ocasiões, as flutuações de preços entre o ETF e seus ativos subjacentes causam erros administrativos. O NAV do portfólio subjacente é atualizado a cada 15 segundos durante o dia da negociação, portanto, se um ETF estiver negociando com desconto no NAV, uma empresa pode comprar ações do ETF, depois virar e vendê-lo no NAV e vice-versa se for negociando com um prémio.

Por exemplo, quando o ETF A está em alta demanda, seu preço sobe acima de seu NAV. Neste ponto, o AP notará que o ETF é caro ou comercializado com um prémio.Em seguida, venderá as ações do ETF recebidas durante a criação e distribuirá o custo dos ativos que comprou para o emissor do ETF e o preço de venda das ações do ETF. Também pode entrar no mercado e comprar as ações subjacentes que compõem o ETF diretamente a preços mais baixos, vender ações do ETF no mercado aberto ao preço mais alto e capturar o spread.

Enquanto os participantes do mercado não institucionais não são suficientemente amplos para desempenhar um papel nos processos de criação ou redenção, os indivíduos ainda podem participar da arbitragem da ETF. Quando a ETF A está vendendo em um prémio (ou desconto), os indivíduos podem comprar (ou vender curtos) os títulos subjacentes nas mesmas proporções e vender curto (ou comprar) o ETF. A liquidez pode ser um fator limitante, afetando a capacidade de se envolver nesta arbitragem.

ETF Arbitrage: Pair Trades

Uma estratégia de arbitragem ETF diferente se concentra em comprar ou assumir uma posição longa em um ETF, ao mesmo tempo em que vende curta ou leva uma posição curta em uma ETF similar. Isso é chamado de negociação par e pode levar a uma oportunidade de arbitragem quando o preço de um ETF está em desconto para outro ETF similar.

Por exemplo, existem vários ETF S & P 500. Cada um desses ETFs deve acompanhar de perto o índice subjacente (S & P 500), mas em qualquer ponto, os preços intradiários podem divergir. Os participantes do mercado podem aproveitar essa divergência comprando o ETF de baixo preço e vendendo o preço excessivo. Essas oportunidades de arbitragem, como os exemplos anteriores, se fecham rapidamente, de modo que os árbitros precisam reconhecer a ineficiência e agir rapidamente. Este tipo de arbitragem tende a funcionar melhor em ETF com o mesmo índice subjacente.

Como o Arbitrage Impact é o preço da ETF?

Considera-se que a arbitragem da ETF ajuda o mercado, trazendo o preço de mercado dos ETF de volta à linha com o NAV quando ocorre divergência. No entanto, questões relacionadas a se ou não a arbitragem ETF aumenta a volatilidade do mercado surgiram. Um estudo de 2014, "Os ETFs aumentam a volatilidade? "Por Ben-David, Frazoni e Moussawi, examinou o impacto da arbitragem da ETF sobre a volatilidade dos títulos subjacentes. Eles concluíram que os ETFs podem aumentar a volatilidade diária do estoque subjacente em 3. 4%.

Outras questões permanecem sobre a extensão do mispricing que pode ocorrer entre o ETF e títulos subjacentes quando os mercados têm movimentos extremos e se o benefício da arbitragem, que faz com que o NAV e o preço de mercado convergem, podem falhar durante movimentos extremos do mercado. Por exemplo, durante o Flash Crash em 2010, os ETFs constituíram muitos dos títulos que sofreram grandes declínios de preços e também experimentaram um erro de avaliação temporário superior a 10% do índice subjacente. Embora esta seja uma ocorrência isolada na qual a arbitragem da ETF pode ter aumentado temporariamente a volatilidade ou teve consequências não desejadas, pesquisas adicionais são justificadas.

A linha inferior

arbitragem ETF não é uma estratégia de longo prazo. Os relatórios mispricais ocorrem no curto prazo e essas oportunidades se fecham em poucos minutos, se não antes.Mas a arbitragem da ETF é vantajosa para o arbitrageur e o mercado. O arbitrageur pode capturar o lucro do spread ao mesmo tempo que orienta o preço do mercado da ETF de acordo com o seu NAV à medida que a arbitragem se fecha. Apesar dessas vantagens de mercado, a pesquisa mostrou que a arbitragem do ETF pode aumentar a volatilidade dos ativos subjacentes, uma vez que a arbitragem enfatiza ou intensifica o mispricing. O aumento percebido da volatilidade precisa de mais pesquisas. Entretanto, os participantes do mercado continuarão a beneficiar de spreads temporários entre o preço da ação e o NAV.