Quando o mercado de ações declina, os assessores financeiros geralmente alertam os investidores para se concentrarem em uma estratégia de longo prazo e ignorar os altos e baixos do mercado. Mas é mais fácil dizer do que fazer, e os investidores que estão perdendo um sono valioso durante o passeio de montanha-russa do mercado podem querer considerar adicionar outro componente ao portfólio: fundos neutros para o mercado. (Certifique-se de ler Investimento de longo prazo: Hot Or Not? para saber mais sobre esta estratégia de investimento.)

Os fundos neutros para o mercado são projetados para fornecer retornos que não estão relacionados com o mercado total de ações. A adição destes fundos à carteira de um investidor tem o potencial de aumentar os retornos e reduzir o risco, mas os fundos são muito mais complexos do que os fundos de investimento tradicionais, e as despesas podem ser altas. Neste artigo, discutiremos por que eles podem ou não ser um bom ajuste para o seu portfólio.

Potencial de diversificação Na terminologia financeira, os fundos neutros para o mercado são projetados para fornecer alfa significativo, mas pouco ou nenhum beta. Beta é a correlação de um investimento com um amplo índice de mercado de ações, como o S & P 500, e alfa é o retorno adicional além do retorno do mercado.

No entanto, isso não significa necessariamente que um fundo neutro para o mercado vencerá o mercado ou que um investidor seria melhor ter um fundo neutro para o mercado em seu portfólio.

Considere a seguinte situação:

Exemplo: Um investidor tem um portfólio com um beta de 1. 0 e um alfa de 0 - equivalente a um amplo estoque ou fundo de índice. Este investidor decide transferir a metade de seus fundos para um fundo neutro para o mercado com um beta de 0 e um alfa previsto de 5. 0. Seu portfólio agora tem um alfa de 2. 5 e um beta de 0. 5, calculado pela média os dois investimentos.

Se o índice oferecer retornos elevados, o investidor pode se arrepender da reatribuição e deseja que ele tenha mais beta no portfólio para ajudar a capturar esse desempenho. Mas se o índice funcionar mal, então o investidor pode receber um impulso significativo de possuir o fundo neutro para o mercado. (Saiba como usar corretamente esta medida para atender aos seus critérios de risco em nosso artigo relacionado Beta: flutuações de preços de medição .)

Neste exemplo, o alfa é constante, mas na prática, o alfa (e talvez mesmo a versão beta) do fundo neutro para o mercado flutuaria, devido ao risco na estratégia de investimento subjacente. Esta variação pode ajudar ou prejudicar o portfólio em qualquer período e deve ser considerada outra fonte de risco.

Como funcionam
Existem muitas maneiras de gerar retornos de investimento e todo fundo tem alguns elementos únicos, mas, normalmente, um fundo neutro para o mercado irá gerar retornos ao combinar posições longas e curtas em vários títulos. O exemplo mais simples e convencional seria um fundo de ações de curto prazo, mas títulos, moedas, commodities e derivativos também poderiam ser usados.
Em um fundo de ações de curto prazo, um gerente de investimentos classifica uma população de ações por uma combinação de fatores que podem incluir fatores quantitativos e técnicos, como valor, dinamismo, liquidez, sentimentos e também pareceres de analistas. Em seguida, são construídas duas carteiras, uma carteira longa com os estoques que se espera que superem o mercado e um portfólio curto com os estoques que se espera que sejam de baixo desempenho. (Para saber mais sobre o investimento em conceitos avançados, como estes, leia Você pode investir como um fundo de hedge? )
O fundo neutro para o mercado manteria uma quantidade quase idêntica de exposição longa e curta exposição para construir um portfólio com exposição ao mercado quase zero. Isso exigirá alguns ajustes contínuos, pois os valores das posições longas e curtas serão alterados ao longo do tempo devido a flutuações de preços.
Por exemplo, se um fundo tiver US $ 1 milhão de exposição a longo prazo e exposição curta, e se o valor dos estoques na carteira longa subir 10% e o valor das ações na carteira curta cai 10%, então O fundo terá então $ 1. 1 milhão de exposição longa e US $ 900, 000 de exposição curta. Com uma exposição mais longa do que a curta exposição, o fundo não seria mais neutro para o mercado.
Para resolver o desequilíbrio, o gerente de portfólio pode aumentar a posição curta ou reduzir a posição longa. O gerente de portfólio também pode optar por igualar a exposição longa e a exposição curta com o valor do patrimônio líquido na carteira, de modo que o montante de ativos sob gestão aumenta ou diminui, os tamanhos das carteiras longas e curtas correspondentes fazem o mesmo. (Leia mais sobre como escolher um gerenciador de portfólio em Escolha um fundo com um gerente vencedor .)

Transações e despesas
Como regra geral, os fundos neutros no mercado terão taxas de administração mais altas (2% para 3%) do que os fundos do índice ou fundos de capital próprio gerenciados ativamente. Esse é provavelmente o resultado da complexidade do fundo e da oferta e demanda - gerenciar um fundo neutro no mercado é visto como mais complexo do que gerenciar um fundo de ações administrado passivamente ou ativamente, e o alfa correspondente é mais desejável. (Leia mais sobre os custos associados a estes e a outros fundos em Fundos mútuos: os custos .)

Pode-se argumentar que os fundos neutros para o mercado não são projetados para competir com esses fundos convencionais , e são melhor comparados aos fundos de hedge. Nessa perspectiva, as taxas de administração cobradas por um fundo neutro para o mercado seriam relativamente baixas em comparação. (Saiba como reduzir custos em seus fundos mútuos em Parar de pagar taxas de fundo de investimento elevado .)
Todos os fundos têm despesas de transação que efetivamente reduzem os retornos dos investidores. No entanto, os custos de transação associados a um fundo neutro para o mercado podem ser significativamente maiores que os de outros fundos devido a estratégias de reequilíbrio e maior volume de negócios da carteira. Muitos fundos de mercado neutro possuem estratégias de negociação muito dinâmicas, nas quais as ações são mantidas apenas por meses ou mesmo semanas, e o volume de negócios da carteira pode ser de 1, 000% ou mais.

As posições curtas também podem incorrer em despesas adicionais decorrentes dos custos de empréstimos de títulos ou outros custos de capital. Por exemplo, para manter a posição curta de US $ 1 milhão descrita acima, o gerente de portfólio terá que manter algum tipo de garantia, e manter essa garantia pode exigir que a posição de estoque longo seja mantida na margem e incorrer em custos de juros. As posições curtas em ações também exigiriam que a carteira pague os dividendos associados a essas ações. (Leia mais sobre o custo do capital em Os investidores precisam de um bom WACC .)

Essas despesas podem ser encontradas no prospecto do fundo, mas nem sempre são óbvias. Embora as taxas de gerenciamento sejam quase sempre claramente definidas em termos percentuais, pode haver ajustes de taxas que tornam difícil determinar se o nível de despesa aumentará ou diminuirá no futuro. Outras taxas, como os custos de transação, podem ser determinadas pela análise das receitas e despesas do fundo. (Saiba como decifrar este documento importante em Digging Deeper: O Prospecto do fundo mútuo .)

Os fundos neutros em termos de mercado são freqüentemente comparados aos fundos 130/30. Nesses fundos, o gerente de carteira detém uma posição longa igual a 130% dos ativos e uma posição curta igual a 30%. Espera-se que esses fundos tenham uma versão beta do mercado, mas potencialmente mais alfa do que um fundo típico de apenas 100% de longo prazo, pois oferecem mais oportunidades para um gerente exercer habilidades de seleção de estoque. (Leia mais sobre esta estratégia de investimento em Melhore seu portfólio com o patrimônio ativo .)

130/30 Os ETFs devem chegar ao mercado em algum momento. Embora os fundos neutros no mercado também possam ser oferecidos como ETFs de baixo custo, no momento desta redação, não há produtos específicos disponíveis para investidores de varejo.

Eles Entregam?
A premissa fundamental subjacente aos fundos neutros do mercado (que é possível prever quais ações de um mercado superará ou superará o mercado como um todo) pode ser difícil de digerir para os investidores de índices que acreditam que ativos A seleção nunca pode vencer o desempenho agregado do mercado. Mas há mais de quatro décadas, os pesquisadores têm minado os dados do mercado para melhor prever o desempenho. (Leia mais em Data Mining For Investing .)

A capitalização de mercado e a relação livro-mercado (também conhecido como tamanho e valor / crescimento) são dois fatores bem conhecidos que podem ajudar a identificar se um é provável que o estoque seja superior ou inferior ao mercado amplo. Esses fatores são atribuídos a Eugene Fama e Ken French e às vezes são conhecidos como os fatores Fama-French. Um terceiro fator, identificado por Jagadeesh e Titman e agora amplamente aceito, é o impulso, a tendência dos preços das ações de continuar movendo-se na mesma direção. (Leia mais sobre essas idéias em Pesquisando o En Stock Premium Puzzle e Riding The Momentum Investing Wave .)

Como esses e outros fatores são identificados, os fundos podem ser construídos especificamente para capturar o mercado premium, mantendo posições longas em ações com o fator específico e posições curtas em outros estoques que não possuem.Ainda assim, cada fator terá seu próprio retorno e volatilidade média, que podem variar em qualquer momento devido às condições do mercado e, como conseqüência, os retornos globais do fundo podem ser zero ou negativos para qualquer período.

Como cada fundo neutro para o mercado cria sua própria estratégia de investimento, pode ser muito difícil identificar exatamente quais fatores o fundo está exposto. Isso torna desafiadora a análise de desempenho, gerenciamento de riscos e construção de portfólio. No espaço de fundos de negociação e hedge, estratégias proprietárias como essas são algumas vezes referidas como "caixas pretas" devido à falta de transparência.

Também pode ser difícil prever como um fundo neutro para o mercado se comportará em um acidente de mercado. Se um fundo mostrou uma baixa correlação com o índice em um mercado alto, isso não significa necessariamente que ele não cairá durante um urso. Há momentos em que os investidores venderão qualquer coisa e tudo para aumentar o dinheiro, independentemente dos fundamentos. (Aprenda a usar os fundamentos em sua vantagem em Análise Fundamental para Comerciantes .)

Conclusão
Embora os fundos neutros no mercado tenham potencial para fornecer retornos diversificados e melhorar o desempenho do portfólio, o desempenho do fundo individual é em grande parte o resultado do projeto e construção do fundo e a habilidade do gerente de portfólio. Isso significa que é fundamental para os investidores ler cuidadosamente os prospectos e analisar o desempenho do passado em uma variedade de condições, a fim de determinar se a administração do fundo de fato cumpre sua promessa.

Para leitura relacionada, confira The Rise Of The Hedged Mutual Fund .