Se você acha que os futuros e outros derivativos aumentam a volatilidade nos mercados financeiros e foram principalmente responsáveis ​​pela crise financeira de 2007-2008, você não está sozinho. As derivadas são, na maioria das vezes, consideradas culpadas pelo colapso financeiro. Mas os contratos de futuros e os derivados, em geral, merecem o severo julgamento que lhes conferimos? Provavelmente não. Para fazer esses instrumentos financeiros de justiça, devemos compreendê-los, como eles são negociados, seus prós e contras e, o mais importante, como futuros e outros produtos derivados podem ser tão diferentes uns dos outros.

Contratos de Futuros

Futuros são contratos que derivam o valor de um ativo subjacente, como um estoque tradicional, um título ou índice de ações. Futuros são contratos padronizados negociados em uma troca centralizada. Eles são um acordo entre duas partes para comprar ou vender algo em uma data futura para um determinado preço chamado "o preço futuro do ativo subjacente". A parte que concorda em comprar diz ser longa e a parte que concorda em vender é curta. As partes são correspondentes para quantidade e preço. As partes que participam de um contrato de futuros não precisam trocar um ativo físico, mas apenas a diferença no preço futuro do preço do ativo no vencimento. Ambas as partes precisam pagar um montante de margem inicial (uma fração da exposição total) com a troca. Os contratos são marcados para o mercado; ou seja, a diferença entre o preço base (o preço no qual o contato foi registrado) e o preço de liquidação (geralmente a média dos preços das últimas negociações) são deduzidos ou adicionados à conta das respectivas partes. No dia seguinte, o preço de liquidação é usado como o preço base. As partes precisam publicar fundos adicionais em suas contas se o novo preço base cair abaixo de uma margem de manutenção (nível pré-determinado). O investidor pode fechar a posição em qualquer momento antes do vencimento, mas deve ser responsável por qualquer lucro ou perda que ele fez do cargo.

Futuros são um veículo muito importante usado para proteger ou gerenciar diferentes tipos de riscos. As empresas envolvidas no comércio externo usam futuros para gerenciar o risco de câmbio, o risco de taxa de juros se eles tiverem um investimento considerável para fazer e bloqueiam uma taxa de juros em antecipação a uma queda nas taxas e risco de preço para bloquear os preços das commodities, como óleo, culturas e metais que servem de insumos. Futuros e derivados ajudam a aumentar a eficiência do mercado subjacente porque reduzem os custos imprevistos de comprar um bem diretamente. Por exemplo, é muito mais barato e mais eficiente passar nos futuros S & P 500 do que replicar o índice comprando cada estoque. Estudos também mostraram que a introdução de futuros nos mercados aumenta os volumes de negócios no subjacente como um todo.Conseqüentemente, os futuros ajudam a reduzir os custos de transação e aumentar a liquidez, pois são vistos como um seguro ou um veículo de gerenciamento de riscos. (Para mais, assista: Como funcionam os contratos de futuros? )

Futures and Price Discovery

Outro papel importante que os futuros nos mercados financeiros é o da descoberta de preços. Os preços futuros do mercado dependem de um fluxo contínuo de informações e transparência. Muitos fatores influenciam a oferta e demanda de um ativo e, portanto, seus preços futuros e spot. Esse tipo de informação é absorvida e refletida nos preços futuros rapidamente. Os preços futuros dos contratos que se aproximam do prazo de vencimento convergem para o preço à vista e, portanto, o preço futuro desses contratos serve como proxy para o preço do ativo subjacente. Os preços futuros também dão uma indicação das expectativas do mercado. Por exemplo: no caso de um desastre de exploração de petróleo, o abastecimento de petróleo bruto provavelmente cairá tão próximo do prazo, os preços aumentarão (talvez bastante). Os contratos de futuros com vencimentos posteriores podem permanecer em níveis anteriores à crise, no entanto, porque espera-se que o fornecimento acabe por se normalizar. Contrariamente à crença geral, os contratos futuros aumentam a liquidez e a disseminação da informação levando a maiores volumes de negociação e menor volatilidade. (A liquidez e a volatilidade são inversamente proporcionais.) (Para mais, veja Volume de interpretação para o mercado de futuros .)

Os benefícios acima, apesar dos contratos de futuros e outros derivativos, apresentam uma parcela justa das desvantagens. Devido à natureza dos requisitos de margem, pode-se assumir muita exposição, o que significa que um pequeno movimento na direção errada pode levar a grandes perdas. Além disso, a marcação diária para o mercado pode colocar pressão indevida sobre o investidor. É preciso ser um bom juiz da direção e da magnitude mínima que o mercado se movesse.

Os derivados também são ativos de "perda de tempo" no sentido de que seu valor diminui à medida que a data de maturidade se aproxima. Os críticos também afirmam que os futuros e outros derivados são usados ​​por especuladores para apostar no mercado e assumir riscos indevidos. Os contratos de futuros também enfrentam risco de contraparte, embora em um nível muito reduzido por causa da câmara de compensação da contraparte central (CCP). Por exemplo, se o mercado se move muito longe em uma direção, muitas partes poderiam inadimplente em suas obrigações e a troca teria que suportar o risco. No entanto, as câmaras de compensação estão melhor equipadas para lidar com esse risco e reduzem o risco através da marcação ao mercado todos os dias, e esta é uma vantagem dos futuros acima dos outros derivativos. (Para mais informações, veja: Como as empresas usam derivativos para risco de hedge .)

O mundo dos derivativos

Além dos futuros, o mundo dos derivativos também é representado por produtos que são negociados no balcão (OTC) ou entre festas privadas. Estes podem ser padronizados ou altamente adaptados para participantes do mercado sofisticados. Os adiantamentos são um produto derivado que são apenas como futuros, exceto pelo fato de que eles não são negociados em uma central de câmbio e não são marcados regularmente no mercado.Esses produtos não regulamentados enfrentam principalmente risco de crédito devido às chances de um contratante incumprir sua obrigação no vencimento do contrato. No entanto, esses produtos sob medida são em torno de apenas 15% de uma indústria de vários trilhões de dólares, e as evidências sugerem que as partes padronizadas dos mercados OTC funcionam perfeitamente bem. Um excelente exemplo disso é o livro de derivativos Lehman Brothers, que representou 5% do mercado global de derivativos. Oitenta por cento das contrapartes para essas negociações foram liquidadas dentro de 5 semanas da falência do banco.

Tendo discutido os futuros com tais detalhes, podemos dizer com segurança que eles não eram responsáveis ​​pela crise financeira. A crise foi desencadeada pelo busto da bolha imobiliária de U. S. devido à regulação laxista do mercado imobiliário, o que levou a uma espiral de liquidez descendente. Lehman Brothers simplesmente ficou sem dinheiro, e a AIG assumiu grandes posições não cobertas no mercado hipotecário através de swaps de inadimplência de crédito (CDS), um produto derivado muito sofisticado que obrigava a AIG a pagar contrapartes quando seus títulos garantidos por hipotecas foram inadimplentes. (Para mais informações, veja: A crise financeira 2007-08 .)

A linha inferior

Os futuros são um ótimo veículo para cobertura e gerenciamento de risco; eles melhoram a descoberta de liquidez e preços. No entanto, eles são complicados e um deve compreendê-los antes de assumir qualquer trades. A chamada para a regulação de derivativos padronizados (com base em troca ou OTC) poderia ter o efeito colateral negativo de secar liquidez para consertar algo que não está necessariamente quebrado.