As fronteiras são muito raramente estáveis. A própria noção de uma fronteira apela ao nosso desejo inerente de avançar, explorar e descobrir novas oportunidades. Como sempre foi com os limites físicos conquistados pelos exploradores ou os limites do conhecimento superados por cientistas e filósofos, por isso é com os mercados de investimento.

As fronteiras do mercado são dinâmicas - constantemente em movimento - como oportunidades pouco conhecidas em países, tecnologias ou indústrias são descobertas e evoluem para ativos estabelecidos com propriedades mensuráveis. Nesse caso, as propriedades de risco, retorno e correlação são fundamentais para a gestão de carteiras de investimento. Se você está interessado em abrir novos caminhos no portfólio, continue lendo para descobrir como os investimentos fronteiriços fazem exatamente isso.

A Fronteira Dinâmica vs. Política de investimento estático Apesar do ambiente dinâmico de um mercado fronteiriço, muitas vezes encontramos uma certa rigidez ao estudar o papel dos mercados de fronteira nas decisões de investimento. Por exemplo, as declarações de política de investimento normalmente alocarão a ponderação para as ações não domésticas em uma divisão binária de desenvolvido e mercados emergentes

, como se não houvesse um termo intermediário entre, digamos, a Alemanha e Egito.

Todos os países que se enquadram em uma categoria publicada de mercados "emergentes" (por exemplo, os índices Morgan Stanley Capital International (MSCI)) podem constituir uma porcentagem pequena e fixa de um portfólio, enquanto uma mistura dos chamados mercados desenvolvidos do mundo da América do Norte, Europa Ocidental e Japão, geralmente receberão um peso maior para refletir o menor risco percebido. Esta construção artificial, embora possivelmente útil desde um ponto de vista prático em sua simplicidade, não reflete com precisão o movimento dinâmico dos mercados ao longo de um espectro contínuo de oportunidades de correlação risco-retorno. Os investidores conscientes dessa fronteira dinâmica podem se beneficiar de uma gestão mais precisa das exposições risco-retorno. Para começar, pode ser útil ter uma perspectiva histórica sobre os mercados fronteiriços e como a fronteira evoluiu ao longo do tempo. (Para saber mais sobre o relacionamento risco / retorno, leia a seção Risco / Retorno Tradeoff do nosso Tutorial Financial Concepts

.)

Uma Breve História dos Mercados Fronteiriços
A Paisagem do Investimento no Século XIX

O meio do século XIX foi tumultuado, com grandes mudanças sociais e políticas ocorrendo na Europa enquanto a Revolução Industrial , que surgiu pela primeira vez na Grã-Bretanha do final do século 18, estava perturbando e transformando economias de Liverpool para Leipzig. Através do Oceano Atlântico, uma nova república estava nos estágios iniciais de uma trajetória de crescimento, com os caminhos-de-ferro empurrando para o território inexplorado para estabelecer novos mercados para o crescimento da produção industrial de uma nova economia industrial.Os Estados Unidos eram, de fato, um mercado de fronteira clássico, com oportunidades aparentemente infinitas de crescimento e muitos riscos associados - a Guerra Civil talvez seja o mais notório, mas longe do único evento disruptivo desse período.

E os EUA não eram o único mercado de fronteira da época - as colônias inglesa, holandesa, francesa e espanhola no Sudeste Asiático, no Oriente Médio, na África e na América Latina eram, em várias ocasiões, atraentes desenhos de investimentos para famílias europeias ricas e instituições. Contudo, ao contrário desses mercados, os EUA cresceriam para se tornar a economia "desenvolvida" dominante do século XX, enquanto, mais de um século depois, muitas dessas antigas colônias europeias se tornariam focas renovadas como países independentes em sucessivas novas idades dos mercados fronteiriços . Japão
: Protótipo de um mercado emergente moderno

O termo "mercados emergentes" - pelo menos na medida em que se relaciona com a gestão de portfólio de investimentos - realmente não entrou em voga até a década de 1980, mas houve uma protótipo anterior. Na sequência imediata da Segunda Guerra Mundial, a economia do Japão ficou em ruínas, no entanto, durante um período de 25 anos de 1955 a 1980, o PIB real do país cresceu anualmente em média 7% devido a uma robusta economia exportada e a uma modelo único de planejamento empresarial-governo que não era socialista nem descaradamente capitalista. Os investidores que se aventuraram no mercado de ações japonês durante esse período foram devidamente recompensados, com o Nikkei 225 Stock Average crescendo de 425 no final de 1955, para 7, 116 até 31 de dezembro de 1980 - um retorno anual médio de 12%. Nessa época, o Japão já não era considerado uma economia emergente e os líderes da indústria e finanças japonesas (como a Sony (NYSE: SNE), a Honda (NYSE: HMC) e o Mitsubishi Bank (NYSE: MTU)) obtiveram anúncios na Nova York Bolsa através de um novo instrumento financeiro chamado American Depositary receipts (ADRs), disponibilizando essas ações para inclusão em um número crescente de carteiras institucionais globais. (Leia o nosso Tutorial básico de ADR

para saber mais sobre este tipo de instrumento financeiro.)
A Sucessão de Tigres

O sucesso do modelo de exportação japonês lançou a próxima onda de mercados de fronteira - o tão - Chamou quatro tigres asiáticos da Coréia do Sul, Hong Kong, Cingapura e Taiwan. Na década de 1980, quando esses países aparecem com maior freqüência nas notícias comerciais do dia, o termo "mercado emergente" estava entrando em sua própria classe de ativos distintos. Esses mercados foram vistos como economias mais arriscadas do que as mais desenvolvidas, com infra-estruturas econômicas, jurídicas, políticas e sociais, geralmente mais fracas, mas com oportunidades de crescimento desproporcionadas que poderiam proporcionar altos retornos a um portfólio de ações.

A fronteira dinâmica avançou ainda mais enquanto outras economias asiáticas, como a Malásia e a Indonésia, se juntaram aos quatro Tigres originais. Enquanto isso, o aumento das economias de mercado na Europa Oriental abriu um novo horizonte nesta parte do mundo. O mercado latino-americano, uma vez que é sinônimo de crises crônicas da dívida e da moeda, tornou-se vibrante novamente à medida que os países do México ao Chile abriram suas economias e adotaram abordagens de comércio, moeda e infra-estrutura baseadas no mercado.
Globalização e mercados fronteiriços

À medida que os países evoluem ao longo da fronteira dinâmica, sua importância para a economia global tende a aumentar proporcionalmente. Quatro países que apareceram na fronteira em diferentes pontos do tempo durante os anos 80 e 90 - Brasil, Rússia, Índia e China (popularmente conhecido pelo acrônimo "BRIC") - representaram mais de 20% do PIB global (em poder de compra base de paridade) até 2007. Em 2005, mais de 40 países poderiam ter uma capitalização bolsista superior a US $ 100 bilhões. Todas essas medidas atestam o poder da globalização na remodelação da fronteira internacional de investimento. Na verdade, a amplitude e a profundidade dos mercados globais de investimento tem sido um benefício para os investidores que buscam mais oportunidades para um posicionamento efetivo de retorno de risco. A Figura 1 mostra uma seleção desses mercados, todos os quais emergiram e evoluíram ao longo da fronteira dinâmica ao longo do tempo. Também mostra uma variedade de posições de risco e retorno. (Saiba o que os defensores e os críticos têm a dizer sobre essa crescente tendência global, em nosso artigo relacionado The Globalization Debate

.)

Figura 1

Fonte: Zephyr & Associates LLC

Entre 2000 e 2005, os investidores poderiam assumir um posicionamento mais conservador em mercados como a Malásia e o Chile, que demonstram uma menor volatilidade do que os estoques de crescimento de pequena capitalização dos EUA (representados pelo Índice de Crescimento Russell 2000) ou expulsam exposições mais agressivas em países como a Rússia ou Egito.

Mas a globalização também tem a sua desvantagem. À medida que os mercados amadurecem e se tornam mais interconectados com a economia global, eles também tendem a convergir em termos de desempenho do mercado de ações, conforme mostram os números 2 e 3. Tenha em mente que os investidores de portfólio procuram valor de ativos que têm uma correlação relativamente baixa com outros ativos.
De janeiro de 1988 a dezembro de 1998
Matriz de correlação	-	(1)	(2)
(3)	1. MSCI EM (Emerging Markets)	1. 00	-
-	2. MSCI EAFE + Canada	0. 47	1. 00
-	3. S & P 500	0. 50	0. 52

1. 00

Figura 2

Fonte: Zephyr & Associates LLC
janeiro de 1999 a julho de 2008
Matriz de correlação	-	(1)	(2)
(3 )	1. MSCI EM (Emerging Markets)	1. 00	-
-	2. MSCI EAFE + Canada	0. 83	1. 00
-	3. S & P 500	0. 73	0. 83

1. 00

Figura 3

Fonte: Zephyr & Associates LLC

Aqui utilizamos o índice MSCI EAFE + Canada como proxy para mercados desenvolvidos e o índice MSCI Emerging Markets para economias emergentes e em transição. Em ambos os casos, o aumento da correlação com o mercado de ações da U. S. é bastante pronunciado do período 1988-1998 ao de 1999-2008. Este é um ponto negativo negativo do gerenciamento de carteira, pois diminui os benefícios de diversificação possíveis de investir em não-U. S. mercados.
Conclusões

A fronteira dos mercados de investimento é dinâmica. À medida que os países crescem e amadurecem, eles evoluem ao longo de diferentes trajetórias de risco e retorno, enquanto outros países emergentes emergem para ocupar seu lugar na fronteira.O fenômeno da globalização resultou em um conjunto amplo e profundo de mercados de investimentos, ao mesmo tempo em que a tendência para a convergência do desempenho do mercado de ações diminuiu os benefícios de diversificação potencial disponíveis ao investir em exposições de mercado desenvolvidas ou emergentes amplamente definidas. No entanto, o aumento da importância desses países, conforme medido por uma série de indicadores macroeconômicos, exige sua consideração como adições importantes às carteiras de investimentos.