Crise de hipoteca. Crise de crédito. Colapso do banco. Resgate do governo. Frases como estas freqüentemente apareceram nas manchetes ao longo do outono de 2008, um período em que os principais mercados financeiros perderam mais de 30% do seu valor. Este período também se classifica entre os mais horríveis da história do mercado financeiro da U. S. Aqueles que viveram esses eventos provavelmente nunca esquecerão a turbulência. Então, o que aconteceu, exatamente, e por quê? Continue lendo para saber como o crescimento explosivo do mercado hipotecário subprime, iniciado em 1999, desempenhou um papel significativo na preparação do clima que se desenrolaria apenas nove anos depois.

Crescimento sem precedentes e dívida do consumidor

As hipotecas subprime são hipotecas direcionadas a mutuários com crédito menos do que perfeito e economias menos do que adequadas. Um aumento no crédito subprime começou em 1999, uma vez que a Federal National Mortgage Association (amplamente conhecida como Fannie Mae) iniciou um esforço concertado para tornar os empréstimos para habitação mais acessíveis para aqueles com menor crédito e economia do que os credores tipicamente exigidos. A idéia era ajudar todos a alcançar o sonho americano de propriedade da casa. Como esses mutuários eram considerados de alto risco, suas hipotecas tinham termos não convencionais que refletiam esse risco, como taxas de juros mais elevadas e pagamentos variáveis. (Saiba mais em Subprime Lending: Helping Hand or Underhanded? )

Enquanto muitos viram uma grande prosperidade à medida que o mercado subprime começou a explodir, outros começaram a ver bandeiras vermelhas e o potencial perigo para a economia. Bob Prechter, o fundador da Elliott Wave International, argumentou consistentemente que o mercado de hipotecas fora de controle era uma ameaça para a economia da U. S., já que toda a indústria dependia de valores de propriedade cada vez maiores.

A partir de 2002, os credores de hipotecas patrocinados pelo governo, Fannie Mae e Freddie Mac, haviam estendido mais de US $ 3 trilhões de crédito hipotecário. Em seu livro de 2002 "Conquer the Crash", Prechter afirmou, "a confiança é a única coisa que mantém esta gigantesca casa de cartas". O papel de Fannie e Freddie é recomprar hipotecas dos credores que os originaram e ganhar dinheiro quando as notas de hipoteca são pagas. Assim, as taxas crescentes de inadimplência das hipotecas levaram a uma diminuição da receita para essas duas empresas. (Saiba mais em

Fannie Mae, Freddie Mac e a crise de crédito de 2008 .)

Entre os mais potencialmente letais das hipotecas oferecidas aos mutuários subprime estavam o ARM exclusivo de juros e a opção de pagamento ARM, ambas hipotecas de taxa ajustável (ARMs). Ambos os tipos de hipoteca têm o mutuário fazendo pagamentos iniciais muito mais baixos do que seria devido em uma hipoteca de taxa fixa. Após um período de tempo, muitas vezes apenas dois ou três anos, esses ARMs são redefinidos. Os pagamentos então flutuam tão freqüentemente quanto mensalmente, muitas vezes se tornando muito maiores do que os pagamentos iniciais.(Para mais informações sobre este tipo de hipoteca, veja

Este ARM tem dentes .) No mercado ascendente que existia de 1999 a 2005, essas hipotecas eram virtualmente livres de risco. Um mutuário, com equidade positiva, apesar dos baixos pagamentos de hipoteca desde que sua casa aumentou em valor desde a data da compra, poderia apenas vender a casa com lucro, caso ele não pudesse pagar os futuros pagamentos mais elevados. No entanto, muitos argumentaram que essas hipotecas criativas eram um desastre esperando por acontecer no caso de uma recessão no mercado imobiliário, o que colocaria os proprietários em uma situação patrimonial negativa e tornaria impossível a venda.

Para agravar o potencial risco hipotecário, a dívida total do consumidor, em geral, continuou a crescer a uma taxa surpreendente e em 2004 atingiu US $ 2 trilhões pela primeira vez. Howard S. Dvorkin, presidente e fundador da Consolidated Credit Counseling Services Inc., uma organização sem fins lucrativos de gestão da dívida, disse ao

Washington Post na época, "É um grande problema. Você não pode ser o país mais rico da mundo e todos os seus compatriotas estão em dívida com dívidas ". O aumento subseqüente de produtos de investimento criativos relacionados à hipoteca

Durante o período que antecedeu os preços da habitação, o mercado de títulos garantidos por hipotecas (MBS) tornou-se popular com os investidores comerciais. Um MBS é um conjunto de hipotecas agrupadas em uma única segurança. Os investidores se beneficiam dos prémios e pagamentos de juros das hipotecas individuais que contém. Este mercado é altamente rentável, desde que os preços das casas continuem a subir e os proprietários continuem a fazer os pagamentos da hipoteca. Os riscos, no entanto, tornaram-se muito reais, já que os preços da habitação começaram a cair e os proprietários começaram a inadimplente em suas hipotecas em massa. (Saiba como quatro jogadores principais dividem e dividem sua hipoteca no mercado secundário em

Por trás das cenas de sua hipoteca .) Outro veículo de investimento popular durante esse período foi o derivado de crédito, conhecido como inadimplência de crédito swap (CDSs). Os CDSs foram projetados para ser um método de proteção contra a credibilidade de uma empresa, semelhante ao seguro. Mas, ao contrário do mercado de seguros, o mercado de CDS não estava regulamentado, o que significa que não havia nenhuma exigência de que os emissores de contratos CDS mantenham dinheiro suficiente em reserva para pagar em um pior cenário (como uma desaceleração econômica). Este foi exatamente o que aconteceu com o American International Group (AIG) no início de 2008, pois anunciou enormes perdas em seu portfólio de contratos CDS subscritos que não poderia dar ao luxo de pagar. (Saiba mais sobre este veículo de investimento em

Credit Default Swaps: Introdução e Falling Giant: um estudo de caso da AIG .) Declínio do mercado

Em março de 2007, com o fracasso da Bear Stearns devido às enormes perdas resultantes do envolvimento em subscrever muitos dos veículos de investimento diretamente ligados ao mercado hipotecário subprime, tornou-se evidente que todo o mercado de crédito subprime estava em dificuldades. Os proprietários de imóveis estavam inadimplentes a altas taxas, já que todas as variações criativas das hipotecas de alto risco estavam sendo reajustadas para pagamentos mais elevados enquanto os preços das casas diminuíam.Os proprietários de imóveis estavam de cabeça para baixo - eles deviam mais em suas hipotecas do que suas casas valiam - e não podiam mais simplesmente sair de suas casas se não pudessem fazer os pagamentos novos e mais altos. Em vez disso, eles perderam suas casas para o encerramento e muitas vezes se declararam em bancarrota no processo. (Dê uma olhada nos fatores que fizeram com que este mercado se acumule e queime em

O Combustível Que Fed O Subprime Meltdown .) Apesar desta aparente confusão, os mercados financeiros continuaram a aumentar em outubro de 2007 , com a Dow Jones Industrial Average (DJIA) atingindo um máximo de fechamento de 14, 164 em 9 de outubro de 2007. A turbulência finalmente alcançou, e em dezembro de 2007 os Estados Unidos caíram em uma recessão. No início de julho de 2008, a Dow Jones Industrial Average negociaria abaixo de 11 mil, pela primeira vez em mais de dois anos. Esse não seria o fim do declínio.

No domingo, 7 de setembro de 2008, com os mercados financeiros baixos em quase 20% dos picos de outubro de 2007, o governo anunciou sua aquisição de Fannie Mae e Freddie Mac como resultado de perdas decorrentes de uma forte exposição ao mercado de hipotecas subprime em colapso . Uma semana depois, em 14 de setembro, a grande empresa de investimentos Lehman Brothers sucumbiu à sua própria sobreexposição ao mercado de hipotecas de alto risco e anunciou o maior depósito de falências na história da U. S. na época. No dia seguinte, os mercados caíram e o Dow fechou 499 pontos às 10, 917.

O colapso da Lehman em cascata, resultando no valor patrimonial líquido do Fundo primário de reserva caindo abaixo de US $ 1 por ação em 16 de setembro de 2008. Os investidores então foram informados de que, por cada $ 1 investido, eles tinham direito a apenas 97 centavos. Essa perda foi devido à retenção de papel comercial emitido pela Lehman e foi apenas a segunda vez na história que o valor de uma ação do fundo do mercado monetário "quebrou o dinheiro". O pânico ocorreu na indústria de fundos do mercado monetário, resultando em pedidos maciços de resgate. (Para leitura relacionada, veja

O seu mercado de mercado do dinheiro quebrará o Buck? e Estudo de caso: o colapso de Lehman Brothers .) No mesmo dia, o Bank of America ( NYSE: BAC) anunciou que estava comprando a Merrill Lynch, a maior empresa de corretagem da nação. Além disso, a AIG (NYSE: AIG), uma das principais empresas financeiras do país, teve seu crédito rebaixado como resultado de subscrever mais contratos de derivativos de crédito do que poderia dar ao luxo de pagar. Em 18 de setembro de 2008, falou de um resgate do governo, enviando ao Dow 410 pontos. No dia seguinte, o Secretário do Tesouro, Henry Paulson, propôs que um Programa de Alívio de Ativos problemáticos (TARP) de até US $ 1 trilhão seja disponibilizado para comprar dívidas tóxicas para evitar uma crise financeira completa. Também neste dia, a Securities and Exchange Commission (SEC) iniciou uma proibição temporária de venda a curto prazo das ações das empresas financeiras, acreditando que isso estabilizaria os mercados. Os mercados surgiram nas notícias e os investidores enviaram o Dow 456 pontos para um máximo intradiário de 11, 483, encerrando finalmente 361 às 11, 388.Esses altos tendem a ser de importância histórica, já que os mercados financeiros estavam prestes a sofrer três semanas de turbulência completa. (Para mais informações, veja

Liquidez e Toxicidade: Será que TARP irá corrigir o sistema financeiro? ) Turbulência financeira completa

O Dow despencaria 3, 600 pontos a partir do 19 de setembro de 2008, alta intradía de 11, 483 a 10 de outubro de 2008, baixa intradía de 7, 882. O seguinte é um recapitulação dos principais eventos dos EUA que se desenrolaram durante este histórico período de três semanas.

21 de setembro de 2008:

• Goldman Sachs (NYSE: GS) e Morgan Stanley (NYSE: MS), os dois últimos dos principais bancos de investimento ainda em pé, convertem de bancos de investimento para holdings bancárias para ganhar mais flexibilidade para obter financiamento de resgate. 25 de setembro de 2008:
• Após um banco de 10 dias, a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) apreende Washington Mutual, então a maior poupança e empréstimo do país, que estava fortemente exposto à dívida hipotecária subprime. Seus ativos são transferidos para JPMorgan Chase (NYSE: JPM). 28 de setembro de 2008:
• O plano de resgate do TARP fica no Congresso. 29 de setembro de 2008:
• O Dow declina 774 pontos (6. 98%), a maior queda de pontos na história. Além disso, o Citigroup (NYSE: C) adquire Wachovia, então o quarto maior banco de U. S. 3 de outubro de 2008:
• Um plano TARP reformulado de US $ 700 bilhões, renomeado Lei de Estabilização Econômica de Emergência de 2008, passa por uma votação bipartidária no Congresso. (Os resgates dos EUA datam de 1792. Saiba como os maiores afetaram a economia em Top 6 Financial Bailouts Financeiros do Governo dos EUA .) 6 de outubro de 2008:
• O Dow fecha abaixo 10 000 pela primeira vez desde 2004. 22 de outubro de 2008:
• O presidente Bush anuncia que ele irá sediar uma conferência internacional de líderes financeiros em 15 de novembro de 2008. The Bottom Line

Os eventos da queda de 2008 são uma lição sobre o que eventualmente acontece quando o pensamento racional cede lugar à irracionalidade. Embora as boas intenções fossem provavelmente o catalisador que levou à decisão de expandir o mercado de hipotecas subprime em 1999, em algum lugar ao longo do caminho, os Estados Unidos perderam seus sentidos. Os preços das casas mais elevadas foram, os credores mais criativos se esforçaram para mantê-los ainda maiores, com um desprezo aparentemente completo pelas possíveis consequências. Quando se considera o crescimento irracional do mercado hipotecário subprime juntamente com os veículos de investimento derivados criativamente, combinados com a explosão da dívida do consumidor, talvez a turbulência financeira de 2008 não seja tão imprevisível quanto muitos gostariam de acreditar.

Descubra como este período econômico difícil pode ser uma experiência de aprendizagem para todos em

O Lado Brilhante da Crise de Crédito .