As empresas recompensam seus acionistas de duas maneiras principais, pagando dividendos ou comprando suas ações. Um número crescente de chips azuis agora está fazendo as duas coisas: pagar dividendos e comprar ações de volta, uma combinação potente que pode aumentar significativamente os retornos dos acionistas. Mas qual alternativa é a melhor para os investidores?

O que é um dividendo?

Os dividendos são uma parcela de lucros que uma empresa paga em intervalos regulares aos seus acionistas. Os investidores gostam de pagar dividendos porque os dividendos constituem um componente importante do retorno do investimento, contribuindo com quase um terço dos retornos totais das ações da U. S. desde 1932, de acordo com a Standard & Poor's (conta de ganhos de capital para os outros dois terços). As empresas tipicamente pagam dividendos dos lucros após impostos. Uma vez recebidos, os acionistas também devem pagar impostos sobre os dividendos, embora com uma taxa de imposto favorável em muitas jurisdições. (Leia mais em O que é a dupla tributação dos dividendos? )

O que é um reembolso?

A recompra de ações refere-se à compra por parte de uma empresa de suas ações do mercado. O maior benefício de uma recompra de ações é que reduz o número de ações em circulação para uma empresa. Isso geralmente aumenta as medidas de rentabilidade por ação, como o lucro por ação (EPS) e o fluxo de caixa por ação, e também melhora as medidas de desempenho, como o retorno sobre o patrimônio líquido. Essas métricas melhoradas geralmente direcionam o preço da ação ao longo do tempo, resultando em ganhos de capital para os acionistas. No entanto, esses lucros não serão tributados até que o acionista venda as ações e cristalize os ganhos obtidos nas participações. (Para mais, confira Impacto das recompras de ações )

Como eles são tributados de forma diferente?

Em resumo, a principal diferença entre dividendos e recompras é que um pagamento de dividendos representa um retorno definitivo no prazo atual que será tributado pelo taxman, enquanto que uma recompensa representa um retorno futuro incerto sobre o qual o imposto é diferido até que as ações sejam vendidas. Note-se que nos Estados Unidos, os dividendos qualificados e os ganhos de capital a longo prazo são tributados em 15% até um determinado limite de renda bastante elevado (US $ 413, 200 se o depósito individual, $ 464, 850 se casado e arquivamento em conjunto) e em 20% para valores superiores a esse limite.

Exemplo FLUF

Vamos usar o exemplo de uma empresa hipotética de produtos de consumo que chamaremos Footloose & Fancy Free Inc. (símbolo FLUF), que tem 500 milhões de ações no Ano 1. O as ações estão negociando em US $ 20, dando à FLUF uma capitalização de mercado de US $ 10 bilhões. Suponha que o FLUF teve receitas de US $ 10 bilhões no ano 1 e uma margem de lucro líquido de 10%, para o lucro líquido (ou lucro pós-imposto) de US $ 1 bilhão ou US $ 2 por ação.Isso significa que as ações estão negociando em um múltiplo de preço a lucro (P / E) de 10 (em outras palavras, US $ 20 / $ 2 = $ 10).

Suponha que a FLUF se sinta particularmente generosa em relação aos seus acionistas e decide retornar a sua renda líquida inteira de US $ 1 bilhão para eles. Isso poderia se representar em um dos dois cenários simplificados.

Cenário 1 - Dividendo : o FLUF paga US $ 1 bilhão como um dividendo especial, que equivale a US $ 2 por ação. Assuma que você é um acionista da FLUF e você possui 1 000 ações da FLUF compradas em US $ 20 por ação. Você, portanto, recebe (1 000 ações x $ 2 / ação) ou US $ 2 000 como o dividendo especial. No horário fiscal, você paga US $ 300 como imposto (15%), para uma receita de dividendos após impostos de $ 1, 700, ou um rendimento após impostos de 8. 5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8. 5%).

Cenário 2 - Buyback : a FLUF gasta os US $ 1 bilhão comprando ações da FLUF. Embora uma empresa execute sua recompra de ações durante um período de muitos meses e a preços diferentes, para manter as coisas simples, assumimos que a FLUF compra de volta um enorme bloco de ações em US $ 20, o que equivale a 50 milhões de ações compradas ou recompradas. Isso reduz seu número de ações de 500 milhões de ações para 450 milhões de ações.

As 1 000 ações da FLUF que você comprou em US $ 20 agora valerão mais ao longo do tempo porque a contagem reduzida de ações aumentará o valor das ações. Suponha que no ano 2, as receitas e o lucro líquido da empresa permaneçam inalterados em relação ao ano 1 em US $ 10 bilhões e US $ 1 bilhão, respectivamente. No entanto, como o número de ações em circulação agora é de até 450 milhões, o lucro por ação seria de US $ 2. 22 em vez de US $ 2. Se as ações negociarem em um índice inalterável de preço de lucro de 10, as ações da FLUF agora devem ser negociadas em US $ 22. 22 ($ 2. 22 x 10) em vez de US $ 20.

E se você vendeu suas ações da FLUF em US $ 22. 22 depois de segurá-los por pouco mais de um ano e pagou o imposto sobre ganhos de capital a longo prazo de 15%? Você seria tributado sobre os ganhos de capital de US $ 2, 220 (i. E. ($ 22. 22 - $ 20,00) x 1 000 ações = $ 2, 220) e sua conta fiscal neste caso seria de US $ 333. Seu ganho pós-imposto seria assim de US $ 1, 887, para um retorno pós-imposto de aproximadamente 9. 4% (US $ 1887 / $ 20, 000 = 9. 4%).

Considerações adicionais

Claro, no mundo real, as coisas raramente funcionam de forma tão conveniente. Aqui estão algumas considerações adicionais em relação às recompras versus dividendos:

• O retorno futuro com uma recompra de ações é algo assegurado. Por exemplo, digamos que as perspectivas de negócios da FLUF se iniciaram após o ano 1 e suas receitas caíram 5% no ano 2. A menos que os investidores estejam dispostos a dar à FLUF o benefício da dúvida e tratar seu declínio de receita como um evento temporário, é bastante provável que o estoque negociaria a um preço mais baixo por lucro múltiplo do que o lucro de 10 vezes em que ele geralmente negocia. Se o múltiplo comprima para 8, com base em um lucro por ação de US $ 2. 22 no ano 2, as ações negociariam em US $ 17. 76, um declínio de 11% em relação a US $ 20.
• O outro lado deste cenário é apreciado por muitas fichas azuis, em que as recompras regulares reduzem constantemente o número de ações em circulação.Isso pode aumentar significativamente as taxas de crescimento de ganhos por ação, mesmo para empresas com crescimento medíocre e de linha inferior medíocre, o que pode resultar em que sejam concedidas maiores avaliações pelos investidores, elevando o preço da ação.
• As recompras de ações podem ser melhores para a construção de riqueza ao longo do tempo para os investidores, devido ao impacto benéfico sobre o lucro por ação de uma contagem de ações reduzida, bem como a capacidade de diferir o imposto até as ações serem vendidas. As recompras permitem ganhos para compostos isentos de impostos até serem cristalizados, em oposição aos pagamentos de dividendos que são tributados anualmente.
• No caso de contas não tributáveis ​​onde a tributação não é uma questão, pode haver pouca escolha entre os estoques que pagam dividendos crescentes ao longo do tempo e aqueles que compram regularmente suas ações, conforme discutido na próxima seção.
• Uma grande vantagem dos pagamentos de dividendos é que eles são altamente visíveis. A informação sobre os pagamentos de dividendos é facilmente acessível através de sites financeiros e portais de relações com investidores corporativos. As informações sobre recompra, no entanto, não são tão fáceis de encontrar e, geralmente, necessitam de divulgação através de comunicados de imprensa corporativos.
• Os reembolsos proporcionam maior flexibilidade para a empresa e seus investidores. Uma empresa não tem obrigação de completar um programa de recompra declarado no prazo especificado, então, se a situação for difícil, pode diminuir o ritmo das recompras para economizar dinheiro. Com uma recompra, os investidores podem escolher o momento de sua venda de ações e o consequente pagamento de impostos. Esta flexibilidade não está disponível no caso de dividendos, uma vez que um investidor deve pagar impostos sobre eles ao apresentar declarações fiscais desse ano. Para uma empresa que paga dividendos, embora os pagamentos de dividendos sejam discricionários, reduzir ou eliminar dividendos geralmente não é uma opção, pois os acionistas descontentes podem vender suas participações em massa se o dividendo for reduzido, suspenso ou eliminado.
• O tempo é fundamental para que uma recompensa seja efetiva. A compra de suas próprias ações pode ser considerada como um sinal de confiança da administração nas perspectivas de uma empresa. No entanto, se as ações subsequentemente deslizarem por qualquer motivo, essa confiança seria extraviada.
• Alguns investidores podem considerar que as recompras das empresas podem ser consideradas excessivas, uma vez que os montantes gastos nas recompras podem ser investidos no negócio como despesas de capital ou para realizar pesquisas e desenvolvimento. No período de seis anos de junho de 2009 a junho de 2015, as empresas da S & P 500 haviam recomprado um recorde de US $ 2. 7 trilhões de ações, coincidindo com o segundo maior mercado de touro da U. S. desde a década de 1950. Em 2014, as empresas da S & P 500 retornaram US $ 903 bilhões por meio de dividendos e recompra a seus acionistas, com recompra de US $ 553 bilhões no total e US $ 350 bilhões pagos em dividendos. Numerosas empresas dos EUA (incluindo a Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) aproveitaram taxas de juros baixas recorde para emprestar dinheiro e distribuir o produto aos seus acionistas através de dividendos e recompras.

Dividendos versus recompra: quais estoques funcionam melhor?

Qual grupo de empresas melhorou ao longo do tempo, aqueles que pagam consistentemente dividendos maiores ou aqueles que têm as maiores recompras? Para responder a esta pergunta, comparemos o desempenho do Índice de Aristotérismos de Dividendos S & P 500 (empresas que aumentaram dividendos todos os anos nos últimos 25 anos consecutivos ou mais) contra o Índice de Recompra S & P 500 (top 100 ações com a maior razão de recompra conforme definido pelo caixa pago por recompra de ações nos últimos quatro trimestres do calendário dividido pela capitalização de mercado da empresa). Veja como os dois empilharam:

• No período de 14½ anos de janeiro de 2000 a junho de 2015, o índice de recompra e o Índice de aristósicos de dividendos eram de pescoço e pescoço, com retorno anual de 9. 90% e 9. 89 %, respectivamente. Ambos derrubaram o S & P 500, que teve um retorno anual de apenas 4,8% ao longo desse período.
• No mercado noticioso atual, de março de 2009 a 10 de julho de 2015, o Índice de recompra teve um retorno anual de 26. 35%, contra 24 49% para o Índice de Aristócrates de Dividendos. O S & P 500 teve retornos anuais de 21. 66% ao longo deste período.
• O que sobre o período de 16 meses de novembro de 2007 para a primeira semana de março de 2009, quando as ações globais suportaram um dos maiores mercados ursos registrados? Durante este período, o índice de recompra caiu 53. 32%, enquanto os Aristócratas Dividendos melhoraram, com queda de 43. 60%. O S & P 500 caiu 53. 14% durante este período.

A linha inferior

Retenções e dividendos podem aumentar significativamente os retornos dos acionistas. Há uma série de fundos negociados em bolsa que acompanham o Índice de Aristotérismos de Dividendos S & P 500 (por exemplo, o ETF ProShares S & P 500 Dividend Aristocrats) e o índice de recompra S & P 500 (como o PowerShares Buyback Achievers Portfolio). A partir de 15 de julho de 2015, havia 52 empresas representadas no índice de dividendos Aristocratas e 101 no Índice de Recompra com apenas sete ações comuns a ambos.