Avaliar o retorno de um investimento sem considerar o risco assumido oferece muito pouca visão sobre como uma segurança ou portfólio realmente realizou. Cada título possui uma taxa de retorno exigida, conforme especificado pelo modelo de precificação de ativos de capital (CAPM). O índice Jensen, ou alfa, é o que ajuda os investidores a determinar o quanto o retorno realizado de um portfólio diferiu do retorno que deveria ter alcançado. Este artigo fornecerá uma compreensão mais profunda do alfa e sua aplicação prática.

Alpha Defined O índice Jensen, ou alfa, tem alguma relação com o modelo de precificação de capital, ou CAPM. A equação CAPM é usada para identificar o retorno exigido de um investimento; muitas vezes é usado para avaliar o desempenho realizado para um portfólio diversificado. Como é assumido que o portfólio a ser avaliado é uma carteira diversificada (o que significa que o risco não sistemático foi eliminado) e porque a principal fonte de risco da carteira diversificada é o risco de mercado (ou risco sistemático), a beta é uma medida apropriada desse risco. Alpha é usado para determinar por quanto o retorno realizado da carteira varia de retorno desejado, conforme determinado pelo CAPM. A fórmula para alfa é expressa da seguinte forma:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Onde:
Rp = Retorno realizado do portfólio
Rm = Retorno do mercado
Rf = taxa livre de risco

O que ele mede? O índice de Jensen mede os prêmios de risco em termos de beta (β); portanto, presume-se que o portfólio que está sendo avaliado é bem diversificado. O índice Jensen requer o uso de uma taxa diferente de risco para cada intervalo de tempo medido durante o período especificado. Por exemplo, se você estiver medindo os gestores de fundos ao longo de um período de cinco anos usando intervalos anuais, você deve examinar os retornos anuais do fundo menos os retornos dos ativos livres de risco (ou seja, a conta do Tesouro dos EUA ou um ativo livre de risco de um ano) para a cada ano, e relacioná-lo com o retorno anual da carteira de mercado menos a mesma taxa de risco livre.

Este método de cálculo contrasta com as medidas Treynor e Sharpe, na medida em que tanto os retornos médios do período total para todas as variáveis, que incluem o portfólio, o mercado e os ativos livres de risco.

O Alpha é uma boa medida de desempenho que compara o retorno realizado com o retorno que deveria ter sido obtido pela quantidade de risco suportada pelo investidor. Tecnicamente falando, é um fator que representa o desempenho que diverge da versão beta de um portfólio, representando uma medida do desempenho do gerente. Por exemplo, é insuficiente para um investidor considerar o sucesso ou o fracasso de um fundo mútuo apenas examinando seus retornos. A questão mais relevante é esta: o desempenho do gerente foi suficiente para justificar o risco assumido para obter o referido retorno?

Aplicando os Resultados Um alfa positivo indica que o gerente de portfólio melhorou do que o esperado com base no risco que o gerente tomou com o fundo conforme medido pelo beta do fundo. Um alfa negativo significa que o gerente realmente piorou do que ele ou ela deveria ter dado o retorno exigido do portfólio. Os resultados da regressão geralmente cobrem um período entre 36 e 60 meses.

O índice Jensen permite a comparação do desempenho dos gerentes de carteira em relação um ao outro, ou em relação ao próprio mercado. Ao aplicar o alfa, é importante comparar fundos dentro da mesma classe de ativos. A comparação de fundos de uma classe de ativos (i. E., Crescimento de grandes capitais) em relação a um fundo de outra classe de ativos (i. E., Mercados emergentes) não tem sentido, porque você está basicamente comparando maçãs e laranjas.

O gráfico abaixo fornece um bom exemplo comparativo de alfa, ou "retornos em excesso". Os investidores podem usar alfa e beta para avaliar o desempenho de um gerente.

Nome do Fundo	Classe de Ativo	Ticker	Alpha 3 An.	Beta 3 An.	Retorno Total Anualizado 3 An.	Retorno Total Anualizado 5 An. > American Funds Growth Fund A
Grande crescimento	AGTHX	-3. 18	-0. 91	12. 47	13. 93	Fidelity Large Cap Growth
Large Growth	FSLGX	0. 69	1. 02	4. 38	8. 45	T. Rowe Price Growth Stock
Grande crescimento	PRGFX	2. 98	0. 86	10. 28	11. 22	Índice de Crescimento de Vanguarda
Grande Crescimento	VIGRX	0. 96	1. 05	9. 28	9. 41	Figura 1: Dados até 31/05/08

Os valores incluídos na Figura 1 indicam que, em uma base ajustada ao risco, o Fundo de Crescimento dos Fundos Americanos obteve os melhores resultados dos fundos listados. O alfa de três anos de 4 ultrapassou em grande parte os de seus pares na pequena amostra fornecida acima.

É importante notar que não só as comparações entre a mesma classe de ativos são apropriadas, mas o benchmark certo também deve ser considerado. O benchmark mais utilizado para medir o mercado é o índice de ações S & P 500, que serve como proxy para "o mercado". No entanto, algumas carteiras e fundos de investimento incluem classes de ativos com características que não se comparam com precisão ao S & P 500, como fundos de títulos, fundos do setor, imóveis, etc. Portanto, o S & P 500 pode não ser o benchmark apropriado para usar nessa caso. Assim, o cálculo alfa teria que incorporar o benchmark relativo dessa classe de ativos. (Para saber mais, leia

Referência de retorno com índices .) Conclusão

O desempenho do portfólio engloba tanto o retorno como o risco. O índice Jensen, ou alfa, nos fornece um padrão justo de desempenho do gerente. Os resultados podem nos ajudar a determinar se o gerente adicionou valor ou mesmo valor extra com base no risco. Se assim for, isso também nos ajuda a determinar se as taxas do gerente foram justificadas ao revisar os resultados. Comprar (ou mesmo manter) fundos de investimento sem essa consideração é como comprar um carro para levá-lo do ponto A ao ponto B sem avaliar a eficiência de combustível. Para mais informações, aprenda três razões que irão ajudá-lo a avaliar seus retornos de investimentos em

Medir o desempenho da sua carteira .