O debate público sobre a monetização da dívida e da dívida é tão antigo quanto a República. James Madison chamou a dívida de uma maldição sobre o público, e o primeiro secretário do Tesouro, Alexander Hamilton, chamou de bênção, desde que a dívida não fosse excessivamente grande. O prazo moderno para a monetização da dívida decorreu do custo do Tesouro de financiar a dívida da Segunda Guerra Mundial através do aumento das emissões de títulos.

Historicamente, o Departamento do Tesouro determinou o montante da dívida e vencimentos emitidos. Nesta capacidade, possui total controle sobre a política monetária, definida como o fornecimento de dinheiro e crédito. O Federal Reserve foi o distribuidor de todas as dívidas ao público e apoiou os preços da dívida através de vendas de títulos, notas e contas. Ocorreu uma colisão entre as duas agências devido à falta de financiamento da dívida de guerra em tempo hábil.

O Acordo do Fed do Tesouro de 1951 resolveu a questão de quem controla o balanço do Fed reverte os papéis. O Fed controlaria a política monetária apoiando os preços da dívida sem controle sobre qualquer dívida que detém, e compraria o que o público não quer, enquanto o Tesouro se concentraria no montante de emissão e vencimentos categóricos. (Saiba sobre as ferramentas que o Fed usa para influenciar as taxas de juros e as condições econômicas gerais, leia Formulando a Política Monetária .)

Política monetária
Desde 1951, a política monetária foi controlada através das operações de mercado aberto do Fed com uma política de títulos do Tesouro. Isso separou o Fed da política fiscal e da alocação de crédito, e permitiu a verdadeira independência. Ele também libertou o Fed da monetização da dívida para fins de política fiscal e impediu a colusão, como acordos para fixar as taxas de juros diretamente para questões do Tesouro. A política de crédito também foi separada e limitada ao Tesouro, definida como resgatando instituições, esterilizando operações de câmbio e transferindo ativos do Fed ao Tesouro para redução de déficit. O Secretário do Tesouro e o controlador da moeda foram removidos do Conselho da Reserva Federal para que as decisões políticas fossem separadas da política fiscal. Hoje, 12 Governadores dos Bancos da Reserva Federal e o Presidente do Fed compõem o Comitê Federal de Mercado Aberto que estabelece as políticas de taxa de juros e provisão monetária.

Efeitos da dívida monetizadora
A mensuração monetária leva a um aumento do crescimento monetário em relação às taxas de juros, mas não necessariamente ao crescimento monetário em relação às compras governamentais ou operações de mercado aberto. A dívida de monetização ocorre quando mudanças na dívida produzem mudanças nas taxas de juros. No entanto, o crescimento do dinheiro por si só não é uma monetização da dívida porque o crescimento do dinheiro flui e flui através de ciclos de contração e expansão ao longo dos anos sem uma mudança nas taxas de juros.

Suponha que uma venda de lavagem ocorreu onde todas as dívidas emitidas foram vendidas sem monetização. São objetivos da política fiscal concluídos. A política fiscal é a política de impostos e gastos da atual administração presidencial. E se o crescimento do dinheiro fosse igual à dívida sem monetização? O crescimento do dinheiro é encontrado em M1, M2 e M3. M1 é dinheiro em circulação, M2 é M1 mais depósitos a prazo e em depósitos a prazo de menos de US $ 100.000 e M3 é M2 mais depósitos em grande prazo de US $ 100.000. Portanto, as operações de mercado aberto são a emissão de dívidas substituídas por dinheiro. (Para ler sobre as diferentes categorias de dinheiro, consulte O que é dinheiro? )

A monetização da dívida também pode ser caracterizada como crescimento monetário em excesso da dívida federal ou sem crescimento monetário em relação à dívida. Este último exemplo é chamado de efeito de liquidez, onde o baixo crescimento do dinheiro leva a baixas taxas de juros. Ou vai mudar a velocidade do dinheiro, definido como a rapidez com que circula o dinheiro. Normalmente, o alvo é um crescimento da dívida igual à velocidade. Isso permite que o sistema seja sincronizado.

Por que o Fed monetizar a dívida?
Uma maneira melhor de entender esse relacionamento é perguntar: quais são os objetivos do Fed? Eles visam o crescimento da velocidade, o crescimento do dinheiro para o emprego, como já foi o caso, o crescimento do dinheiro igualou o presente fornecimento de dinheiro, metas de taxa de juros ou inflação? As metas para a inflação não só provaram ser desastrosas, mas os estudos mostram relações estatísticas negativas que forçam um relacionamento de crescimento para dívida fora de sincronia. Muitas vias foram tentadas desde a aprovação do Decreto de Reserva Federal de 1913 que criou o Sistema da Reserva Federal.

A questão da monetização e do crescimento em dívida deve ser entendida em termos de efeito multiplicador, quanto a oferta monetária aumenta em resposta a mudanças na base monetária. Este é um método melhor para entender as participações do Fed. Suponha que o Fed altere os requisitos de reserva dos bancos, os bancos de caixa precisam manter em detrimento dos depósitos dos clientes. Isso alteraria a taxa de crescimento monetário no multiplicador, a base monetária e possivelmente causaria uma mudança de taxa de juros. Enquanto a dívida estiver em sincronia com esse crescimento monetário, não há monetização porque tudo o que foi aumentado foi a base monetária ou a oferta de dinheiro e crédito. Estudos anteriores ao longo dos anos mostram, sem dúvida, um impacto estatístico entre o crescimento do dinheiro e as mudanças na dívida.

Outras formas de monetização
A monetização ocorre de outras formas, como quando o crescimento do dinheiro tem como alvo taxas de juros mais elevadas. Este é o crescimento do dinheiro com metas de crescimento desejadas. A única maneira que isso pode ocorrer é reduzir os níveis de maturidade para aumentar a liquidez de renda fixa. Um aumento na liquidez com reduções correspondentes na emissão de dívida causaria uma maior oferta monetária e desequilíbrio no crescimento da dívida. As taxas de juros teriam que subir para recuperar o equilíbrio no sistema. O problema ocorre quando as taxas de juros aumentam, o valor da dívida pendente cai. A dívida de longo prazo cai mais do que a dívida de curto prazo, de modo que os déficits resultam de uma desaceleração da atividade econômica e de um aumento nos índices dívida / renda.Este método aumentaria o crescimento do PIB no curto prazo, mas retardaria a economia a longo prazo.

Durante os ciclos de contração e os ambientes de baixa taxa de juros, o crescimento do dinheiro e a dívida geralmente diminuem simultaneamente. Isso significa que os governos devem pagar os títulos, notas e notas de vencimento no mercado. Novas dívidas e impostos são necessários para aposentar dívida antiga e atender a nova dívida. Se os preços dos títulos não estão aumentando e os governos estão apenas pagando rendimentos, isso garante mais contrações e um alongamento do ciclo. A dívida triplicou entre 1943 e 1946 porque os investidores não queriam comprar títulos que tivessem preços decrescentes. No entanto, enquanto o crescimento do dinheiro é igual à dívida, não ocorre monetização.

Conclusão: questões de monetização
É importante assistir o montante da dívida e o prazo de vencimento oferecido pelo Tesouro. Para a maior parte, os vencimentos iguais foram tradicionalmente oferecidos nos títulos de 2, 10 e 30 anos e T-Bills de 13 semanas. Atenda a quaisquer mudanças nessa dinâmica à medida que o crescimento do dinheiro para a dívida mudará. Veja também os preços desses vários instrumentos. Você não quer que a dívida de curto prazo pague mais do que a dívida de longo prazo. Isso pressupõe uma mudança no atacado no índice de crescimento para a dívida.

Seja especialmente cuidadoso com o aumento da demanda por dívidas de curto prazo porque isso pode abater o capital de longo prazo. Isso é chamado de neutralidade da dívida ou a Equivalência Ricardiana, com o nome de David Ricardo, o famoso economista do século 18. A neutralidade da dívida pode ser vista como ocorrendo quando o Tesouro emite mais dívida de curto prazo do que os prazos de prazo mais longo. O objetivo é duplo: ocultar déficits ou, como nos últimos anos, manter a inflação e o desemprego baixos. Embora a dívida líquida emitida possa ter sido igual, os efeitos a longo prazo podem ser devastadores para uma economia. Por fim, fique atento às declarações do Fed, uma vez que a política monetária só pode segmentar a oferta monetária ou as taxas de juros. (Para uma visão geral dos fatores macroeconômicos, confira Análise Macroeconômica .)