como mencionado anteriormente, o VPL e IRR podem às vezes levar a resultados conflitantes na análise de projetos mutuamente exclusivos. Uma das razões para este problema potencial é o momento dos fluxos de caixa dos projetos mutuamente exclusivos. Como resultado, precisamos ajustar a questão de tempo para corrigir esse problema.
Existem dois métodos utilizados para fazer os ajustes: 1. Método de cadeia de substituição2. Anuidade anual equivalente
Exemplo:
Mais uma vez, suponha que a Newco esteja planejando adicionar novas máquinas à sua planta atual. Existem duas máquinas que a Newco está considerando, com os fluxos de caixa da seguinte forma:
Figura 11. 8: Fluxos de caixa descontados para Machine A e Machine B

Compare os dois projetos com vidas desiguais usando o método da cadeia de substituição e o abordagem anual equivalente de anuidade (EAA).
1. Método de Cadeia de Substituição
Neste exemplo, a Máquina A tem uma vida útil operacional de seis anos. A máquina B tem uma vida útil operacional de três anos. Os fluxos de caixa para cada projeto são descontados pelo WACC calculado pela Newco de 8. 4%.

• O VPL da Máquina A é igual a $ 2, 926.
• O VPL da Máquina B é igual a $ 1, 735.
  

a análise inicial indica que a Máquina A, com o VPL maior, deve ser o projeto escolhido.

• O IRR da máquina A é igual a 8 3%.
• O IRR da Máquina B é igual a 15. 5%.
  

Esta análise indica que a Máquina B, com o IRR maior, deve ser o projeto escolhido.
A análise NPV e a análise IRR nos deram resultados diferentes. Isto é provavelmente devido às vidas desiguais dos dois projetos. Como tal, precisamos analisar os dois projetos em uma vida comum.
Para a Máquina A (projeto 1), a vida útil é de seis anos. Para a Máquina B (projeto 2), a vida útil é de três anos. Dado que a vida útil do projeto mais longo é de seis anos, para medir tanto sobre uma vida comum, devemos ajustar a vida útil da Máquina B a seis anos.
Como o tempo de vida da Máquina B é de três anos, o tempo de vida deste projeto precisa ser duplicado para igualar o tempo de vida de seis anos da Máquina A. Isso indica que outra máquina B deveria ser comprada (para obter duas máquinas com uma vida útil de três anos cada) para chegar ao tempo de vida de seis anos da Máquina A - daí, o método da cadeia de substituição.
Os novos fluxos de caixa seriam os seguintes:
Figura 11. 9: Os fluxos de caixa em uma vida comum

• VPL da Máquina A permanecem US $ 2, 926.
• O VPL da Máquina B é agora de US $ 3 098 dado o ajuste.

A análise inicial indica que a Máquina B, com maior VAN, deve ser o projeto escolhido. Lembre-se, isso é diferente da nossa primeira análise em que a Máquina A foi escolhida dada a sua VPL maior.

• O IRR da Máquina A permanece 8.3%.
• O IRR da máquina B permanece 15,5%.

Olhe para fora! Nota, enquanto o VPL mudou devido aos fluxos de caixa adicionais, a TIR para os projetos permanece a mesma.

Esta análise indica que a máquina B, com maior IRR, deve ser o projeto escolhido. Lembre-se, isso é o mesmo que a nossa primeira análise, onde Máquina B foi escolhida dada a maior IRR.
Com os fluxos de caixa ajustados com o método da cadeia de substituição, tanto o VPL como o IRR chegam na mesma conclusão. Com esta análise ajustada, Machine B (projeto 2), o projeto deve ser aceito.
2. Equivalente-Annual-Annuity Approach
Embora seja fácil de entender, o método da cadeia de substituição pode levar muito tempo. Uma abordagem mais simples é a abordagem equivalente-anuidade anual.
Este é o procedimento para determinar a EAA:
1) Determine os NPV dos projetos.
2) Encontre o EAA de cada projeto, o pagamento esperado durante a vida do projeto, onde o valor futuro do projeto seria igual a zero.
3) Compare a EAA de cada projeto e selecione o projeto com o MAE mais alto.
Do nosso exemplo, o NPV de cada projeto é o seguinte:
-NPV da Máquina A é igual a $ 2, 926.
-NPV da Máquina B é igual a $ 1, 735.
Para determine a EAA de cada projeto, é melhor usar sua calculadora financeira.
- Para, Máquina A (projeto 1), nossos pressupostos são os seguintes:
i = 8. 4% (WACC da empresa)
n = 6
PV = NPV = -2, 926
FV = 0
Encontre PMT
Para Machine A, o EAA (o PMT calculado) é $ 640. 64.
- Para Machine B (projeto 2), nossos pressupostos são os seguintes:
i = 8. 4% (WACC da empresa)
n = 3
PV = NPV = -1, 735
FV = 0
Localizar para PMT
Para Machine B, o EAA (o PMT calculado) é $ 678. 10.
Resposta
Máquina B deve ser o projeto escolhido, pois possui a EAA mais alta, que é $ 678. 10, relativo à Máquina A, cuja EAA é de US $ 640. 64.
Efeitos da inflação na análise de orçamentos de capital
A inflação existe e não deve ser esquecida ao tomar decisões de orçamento de capital. É importante construir expectativas de inflação na análise. Se as expectativas de inflação forem deixadas fora da análise de orçamento de capital, o VPL calculado a partir dos fluxos de caixa tendenciosos estará incorreto.
Por exemplo, suponha que Newco deixa sem querer suas expectativas de inflação ao determinar a adição da planta. Uma vez que as expectativas de inflação estão incluídas no WACC, e PV de cada fluxo de caixa é descontado pelo WACC, o NPV será incorreto e terá um viés descendente.