Cisco Systems, Inc. (NASDAQ: CSCO CSCOCisco Systems Inc34. 24-0. 49% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) é algo de um anomalia no mundo das empresas de tecnologia de grande capitalização. Considerando que muitos constituintes populares do NASDAQ não pagam um dividendo, a Cisco oferece um dividendo de 3% que excede a média do mercado. A Cisco também difere de seus pares em relação à avaliação. Com as suas ações com preços de cerca de 15 vezes os ganhos, a avaliação da Cisco parece modesta em comparação com a média S & P 500 de 19, e é uma fração da de nomes populares como Facebook, Inc. (NASDAQ: FB FBFacebook Inc179. 58- 0. 33% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Alphabet, Inc. (NASDAQ: GOOG GOOGAlphabet Inc1, 029. 38 + 0. 34% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Neste artigo, examinamos alguns dos principais fatores que contribuíram para a avaliação atual da Cisco.

O que a Cisco faz?

Hoje em dia, a maioria de nós mal pensa sobre a infra-estrutura que torna possível o nosso estilo de vida digital. No entanto, nosso mundo cada vez mais interconectado depende de uma série de hardware, como os roteadores e switches que direcionam dados entre e dentro das redes. Desde a sua incorporação em 1984, a Cisco tornou-se líder mundial no fornecimento desta infra-estrutura. De acordo com a pesquisa da International Data Corporation, a Cisco possuía mais de 60% do mercado de comutação Ethernet global a partir do primeiro trimestre de 2015.

Nos últimos anos, a Cisco procurou diversificar suas receitas oferecendo software e serviços que se baseiam nessa infraestrutura. Enquanto os serviços ainda representam menos de 25% das receitas da empresa, a Cisco vem investindo em segurança, computação em nuvem e análise de dados com base na visão de que a demanda global por esses serviços se expandirá rapidamente nos próximos anos. Conforme mostrado no gráfico abaixo, a mudança de composição das receitas da Cisco é particularmente evidente em relação ao seu centro de dados e ofertas de segurança. (Saiba mais em Cloud Computing: uma indústria no crescimento exponencial. )

Nota: Embora essas categorias de produtos estejam agrupadas aqui, elas são listadas como quatro categorias separadas nos arquivos da Cisco.

Dado o uso de dois eixos, esse gráfico corre o risco de exagerar a taxa na qual a Cisco diversificou suas receitas. No entanto, mostra que, nos últimos cinco anos, uma clara tendência para a diversificação ocorreu de fato.

Desempenho recente

Apesar de ver o preço apreciado em cerca de 40% nos últimos cinco anos, as ações da Cisco diminuíram cerca de 4% em 2015. Excepto em 2014 - em que receita e lucro líquido diminuíram 3% e 21%, respectivamente - a Cisco mostrou uma renda positiva e crescente em cada um dos últimos cinco anos.

Crescimento das principais métricas financeiras: de 2011 a 2015

Ao valor nominal, esses números parecem estar em desacordo com a avaliação aparentemente modesta da Cisco. Dada a sua posição de liderança global em seus tradicionais negócios de roteamento e mudança e o aparente sucesso de seus esforços de diversificação, o fato de as ações da Cisco terem um preço abaixo da média de mercado S & P 500 parece difícil de explicar. Para colocar esta avaliação em contexto, vamos examinar alguns dos principais desafios que a Cisco enfrenta hoje.

Desafios a longo prazo

Um dos principais desafios enfrentados pela Cisco é a concorrência intensa que seus pares da indústria representam. Segundo a estimativa da Cisco, enfrenta concorrência em várias frentes, tanto de novos operadores na Ásia como de jogadores estabelecidos, como a Microsoft (NASDAQ: MSFT MSFTMicrosoft Corp84. 01-0. 55% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e IBM (NYSE: IBM IBMInternational Business Machines Corp150. 92 + 0. 05% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ). Dada a natureza em rápida evolução do espaço de tecnologia da informação, a Cisco também pode ser ameaçada pelas tecnologias potencialmente disruptivas tipicamente desenvolvidas pelas empresas iniciantes. Embora essas forças competitivas não sejam exclusivas da Cisco, eles apontam para a incerteza inerente à manutenção de sua participação no mercado em uma indústria que está em um estado de mudanças rápidas. (Saiba mais, aqui: Os maiores riscos de investir no estoque da Cisco. )

O risco representado pela concorrência é exacerbado pela estrutura do modelo de distribuição da Cisco. A Cisco opera o que ele chama de "sistema de duas camadas" de vendas. Dentro deste sistema, uma parte substancial das vendas globais da Cisco é realizada por "parceiros de canal" de terceiros. Muitas vezes, os grandes clientes da Cisco também atuam como seus parceiros de canal. Por exemplo, um dos principais tipos de empresas a que a Cisco vende é provedores de serviços de Internet. Além de comprar equipamentos da Cisco, esses provedores também podem atuar como parceiros de canal revendo os produtos da Cisco para sua base de clientes.

Embora este sistema de vendas de dois níveis tenha vantagens claras, também pode levar a riscos potenciais. Por exemplo, os parceiros de canais da Cisco podem optar por reduzir suas vendas dos produtos da Cisco se competem simultaneamente com a Cisco em determinados mercados. Para manter o nosso exemplo anterior, um provedor de serviços de Internet pode decidir desenvolver seus próprios equipamentos ou serviços de rede, fazendo com que ele reduza suas vendas de soluções da marca Cisco.

Esse último ponto se relaciona com outro dos principais desafios da Cisco: adaptar-se às tendências da indústria que podem prejudicar o valor percebido de seus produtos e serviços. Uma dessas tendências é o chamado design de rede "caixa branca", no qual as organizações optam por projetar suas redes a partir do zero usando uma variedade de componentes, ao invés de comprar uma solução de marca de um único provedor. Dado que a Cisco se especializa na venda de soluções abrangentes sob sua própria marca, essa tendência pode ser problemática se ela se tornar generalizada.

Forças-chave

Embora esses desafios possam parecer assustadores, é importante ponderá-los contra as consideráveis ​​forças da Cisco.

Talvez a força mais óbvia seja a imensa participação em dinheiro. A partir de outubro de 2015, a Cisco registrou mais de US $ 59 bilhões em caixa e investimentos de curto prazo. Incrívelmente, isso implica que quase 43% da capitalização de mercado da Cisco é contabilizada apenas em dinheiro.

Para ser justo, uma grande participação em dinheiro também pode ser vista como um uso ineficiente dos recursos da empresa. Dito isto, a administração da Cisco mostrou vontade de devolver dinheiro aos acionistas. Além de seus $ 0. 21 dividendos, a empresa também reduziu suas ações em circulação de cerca de 6. 1 bilhão para 5. 1 bilhão entre 2006 e 2015. (Saiba mais em Impacto das recompras de ações. )

A linha inferior < A questão de saber se a Cisco é apropriadamente avaliada aos preços atuais dependerá em grande parte da percepção de como são sérios os desafios a longo prazo que seus negócios enfrentam. Dada a natureza em rápida evolução do setor de tecnologia da informação, a tentativa de prever as perspectivas a longo prazo da Cisco com qualquer precisão é provavelmente uma tarefa inútil. Felizmente, a grande posição de caixa da Cisco e os pagamentos de dividendos atraentes devem fornecer alguma medida de segurança para a administração e os acionistas da Cisco.

Divulgação: No momento da publicação, o autor ocupava uma posição longa na IBM. Ele não pretende trocar nenhuma das ações mencionadas neste artigo no prazo de 48 horas após a publicação.