Muitos dos comerciantes de opções de ações de hoje podem não perceber que as regras de margem diferem nas diversas trocas de opções. Por exemplo, o Chicago Board Options Exchange (CBOE) tem um sistema de margem diferente do usado pelo Chicago Board of Trade (CBOT) e Chicago Mercantile Exchange (CME). Os dois últimos usam um sistema conhecido como análise padronizada do risco de risco ou SPAN, o sistema de margem líder mundial, adotado pela maioria das opções e trocas de futuros em todo o mundo. Baseia-se em um conjunto sofisticado de algoritmos que determinam a margem de acordo com uma avaliação global (carteira total) do risco de um dia da conta de um comerciante.

Vejamos a idéia geral por trás da margem e quais os futuros de SPAN e a margem de opções. SPAN oferece estrategistas de opções de futuros e commodities com uma vantagem chave: mais bang por sua vantagem de margem!

O que é a margem de opções?
A margem de opção, muito simplesmente, é o dinheiro que um comerciante deve depositar em sua conta de negociação para trocar opções. Isso não é o mesmo que margining stock. Margem para ações é realmente um empréstimo para você de seu corretor para que você possa comprar mais ações com menos capital disponível. A margem para opções sobre futuros é um depósito de obrigações de desempenho que ganha juros porque geralmente é mantido sob a forma de contas do Tesouro de curto prazo.

Por exemplo, para escrever um spread de chamada de urso simples no S & P 500, você precisaria ter margem suficiente (uma ligação de desempenho de "boa fé") em sua conta para abrir a posição. Comprar opções de forma geral normalmente não exige nenhum depósito de margem porque o risco máximo é o que você paga pela opção.

Para nossos propósitos, a margem é o que o corretor exige que você tenha em sua conta se você quiser implementar uma estratégia de escrita de opções. Para uma posição típica de spread de crédito "one-lot" (ou seja, simples 1 x 1), a margem, dependendo do mercado envolvido, pode variar de apenas algumas centenas de dólares (em grãos como soja, por exemplo) até como vários milhares de dólares (no S & P 500, por exemplo). Uma boa regra é que o índice de margem para o prémio líquido coletado deve ser de 2 para 1. Ou seja, você deve tentar encontrar trocas de opções que lhe dão um prêmio líquido que é pelo menos metade dos custos da margem inicial.

Um ponto adicional sobre a margem da opção é que ele não é corrigido. Em outras palavras, a margem inicial é o montante necessário para abrir uma posição, mas esse valor muda todos os dias com o mercado. Pode subir ou descer dependendo das mudanças no subjacente, do tempo de expiração e dos níveis de volatilidade. A margem SPAN, que é o sistema de margem desenvolvido pela Chicago Mercantile Exchange (CME) e usado por todos os comerciantes de opções em futuros, pode ajudar a explicar como esse movimento funciona. A margem SPAN é considerada por muitos como o sistema de margem superior disponível.

O sistema SPAN
Para os escritores de opções, os requisitos de margem SPAN para opções de futuros oferecem um sistema mais lógico e vantajoso do que os utilizados pelas trocas de opções de equivalência patrimonial. No entanto, é importante ressaltar que nem todas as corretoras dão aos seus clientes margens mínimas de SPAN. Se você é sério sobre opções de negociação em futuros, você deve procurar um corretor que lhe fornecerá os mínimos de SPAN. A beleza do SPAN é que depois de calcular o movimento diário do pior caso para uma posição aberta em particular, ele aplica qualquer valor de margem excedente para outras posições (novas ou existentes) que exigem margem.

As bolsas de futuros predetermem o montante da margem exigida para a negociação de um contrato de futuros, que é baseado em preços limite diários estabelecidos pelas bolsas. A quantidade pré-determinada de margem requerida permite que o intercâmbio conheça o que um deslocamento de um dia "o pior caso" pode ser para qualquer posição de futuro aberto (longa ou curta).

A análise de risco também é feita para mudanças de volatilidade para cima e para baixo, e esses riscos são incorporados no que são conhecidos como arrays de risco. Com base nessas variáveis, uma matriz de risco é criada para cada preço de exercício e contrato de futuros de futuros. A matriz de risco do pior caso para uma chamada curta, por exemplo, seria o limite de futuros (subida extrema) e a volatilidade. Obviamente, uma pequena chamada sofrerá perdas de um movimento extremo (limite) dos futuros subjacentes e um aumento da volatilidade. Os requisitos de margem SPAN são determinados pelo cálculo das possíveis perdas. A singularidade do SPAN é que, ao estabelecer requisitos de margem, leva em consideração todo o portfólio, não apenas o último comércio.

A vantagem chave do SPAN
O sistema de margina usado pelas trocas de opções de futuros oferece uma vantagem especial de permitir que as contas do Tesouro sejam marginalizadas. Os juros são obtidos na sua bonificação de desempenho (se em uma conta de imposto de renda) porque as bolsas vêem as notas do Tesouro como instrumentos marginais. Esses T-bills, no entanto, conseguem um "corte de cabelo" (uma factura de US $ 25 000 é marginal ao valor entre $ 23, 750 e US $ 22,500, dependendo da câmara de compensação). Devido à sua liquidez e risco quase zero, os T-bills são vistos como equivalentes quase equivalentes. Devido a esta margina capacidade de T-bills, os ganhos de juros às vezes podem ser bastante importantes, o que pode pagar por todos ou, pelo menos, compensar alguns dos custos de transação incorridos durante a negociação - um bom bônus para escritores de opções.

O SPAN oferece uma vantagem fundamental para comerciantes de opções que combinam chamadas e colocam estratégias de escrita. Os vendedores de opções líquidas geralmente podem receber um tratamento favorável. Aqui está um exemplo de como você pode adquirir uma vantagem. Se você escrever um spread de crédito de chamada S & P 500 de um lote, que tem a perna próxima em cerca de 15% do dinheiro com três meses até o vencimento, você receberá aproximadamente US $ 3 000 a US $ 4 000 nos requisitos iniciais de margem SPAN. O SPAN avalia o risco total do portfólio, então, quando / se você adicionar um spread de crédito com um factor de delta compensador (isto é, o spread de chamadas é líquido curto 0. 06 e o ​​spread de venda é líquido longo 0.06), você geralmente não cobra mais margem se o risco geral não for aumentado de acordo com os arrays de risco SPAN.

Uma vez que o SPAN está logicamente olhando para o movimento direcional do pior caso, as perdas de um lado são em grande parte compensadas pelos ganhos do outro lado. Nunca é uma cobertura perfeita, no entanto, porque o aumento da volatilidade durante um movimento de limite extremo dos futuros pode prejudicar os dois lados, e uma gama não neutra mudará os fatores delta. No entanto, o sistema SPAN, basicamente, não é o dobro da cobrança por margem inicial neste tipo de comércio, que é conhecido como um estrangulamento curto coberto porque o risco de um lado é principalmente cancelado pelos ganhos do outro lado. Isso basicamente dobra seu poder de margem. Um comerciante de opções de equidade ou índice não obtém esse tratamento favorável ao operar com a mesma estratégia.

A linha inferior Embora existam outros tipos de negócios que ilustram as vantagens do SPAN, o exemplo de estrangulamento coberto mostra por que os escritores de opções de índice e equidade permanecem em desvantagem competitiva. (Veja Uma Estratégia de Opção para Negociar Bases de Mercado para outro exemplo de tratamento mais favorável por SPAN.)