Em uma apresentação para os acionistas da Macy's Inc. (NYSE: M MM18 inc. 36-2. 24% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) no verão passado , o ativista dos acionistas Jeff Smith, da Starboard Value, afirmou que as ações da Macy poderiam valer US $ 125 para implementar seu plano estratégico. O elemento central do plano é converter o enorme portfólio de imóveis sob o controle da Macy em uma série de fundos de investimento imobiliário (REITs), desbloqueando assim bilhões de dólares em valor para os acionistas. Em uma apresentação mais recente, Smith baixou a estimativa de preço da ação para US $ 70, mas ele ainda insiste que a empresa esteja subvalorizada e que seus acionistas serão melhor atendidos se a Macy se separar de seus imóveis.

A proposta inicial da Starboard enviou os preços das ações da Macy mais altos, totalizando US $ 73 por ação em julho de 2015. O preço da ação já caiu para um mínimo de US $ 35 em dezembro de 2015. Os investidores estão mostrando sua decepção na administração da Macy, que mostrou pouco interesse em prosseguir as estratégias de estribor. O estoque também está reduzido na deterioração dos ganhos.

Planos de estribo

O aumento rápido de Smith para o estrelato ativista dos investidores acelerou após sua campanha bem sucedida para que o conselho de administração dos restaurantes Darden fosse substituído por completo. Isso abriu o caminho para sua estratégia de girar os imóveis da cadeia de restaurantes, o que desbloqueou um tremendo valor para os acionistas. Smith propôs um plano similar para o Macy's pouco depois de anunciar que ele tinha tomado uma participação importante na empresa. Com base em sua avaliação, a avaliação de mercado dos 400 locais de varejo da Macy poderia valer até US $ 21 bilhões. Ele estima que sua propriedade principal na Herald Square poderia obter US $ 4 bilhões, e suas propriedades de Chicago e San Francisco poderiam valer mais de bilhões de dólares cada. Após anos de taxas de depreciação acumuladas, a Macy's só pode reivindicar um valor de US $ 7 bilhões em seus balanços patrimoniais.

O plano propõe que a Macy coloque seus ativos imobiliários em duas joint ventures estruturadas como REITs. Isso teria o efeito imediato de desbloquear mais de US $ 13 bilhões em valor. No entanto, também transformaria a empresa em um locatário com uma obrigação de cerca de US $ 1 bilhão em pagamentos anuais de renda. Grande parte dessa obrigação poderia ser compensada por poupanças de juros e despesas tributárias e de lucros realizados pela joint venture imobiliária. Além disso, até $ 7 bilhões de dívidas seriam transferidas de Macy's para joint ventures, o que deverá contribuir para aumentar o valor de suas ações.

Macy's Tepid Response

Enquanto este plano poderia desbloquear algum valor imediato para os acionistas, os críticos observam que não faria nada para melhorar o fluxo de caixa operacional da empresa.Eles também apontam que, embora o plano transfira bilhões de dólares de dívida fora dos livros, a empresa enfrentaria uma dívida ajustada de US $ 7 bilhões por suas obrigações de aluguel.

A administração da Macy teve lentidão para responder às propostas de Starboard, embora tenha publicado uma declaração de que estava revisando o plano. A empresa disse que já realizou ações consistentes com os planos da Starboard, incluindo a exploração de uma parceria de joint venture para gerir o spinoff de uma parte de suas propriedades. A empresa também está considerando fechar mais lojas, especialmente nos casos em que o valor da venda da propriedade subjacente excede os ganhos potenciais da loja. Também pode considerar opções de redesenho para algumas de suas propriedades maiores, convertendo porções das propriedades em condomínio ou espaço de escritórios.

Algo tem que dar

Macy's tem que criar valor rapidamente. A administração preferiria fazê-lo melhorando o desempenho operacional, mas isso levaria tempo. Macy's poderia comprar mais tempo, buscando uma conversão de FPI mais limitada. Por enquanto, o Starboard continua a pressionar por uma conversão em grande escala, acreditando que é a melhor maneira de desbloquear o valor para os acionistas. Macy's sabe que está lidando com alguém que tinha o conselho de administração de uma empresa substituído, então deve fazer algo bastante antes para evitar agitar Smith e outros investidores. Até agora, Smith perdeu mais de 40% de seu investimento original em Macy's, então não é provável que ele vá embora silenciosamente.