Os bancos centrais do mundo se pintaram em um canto. Ao dobrar ou mesmo triplicar a política monetária experimental e as baixas taxas de juros, os formuladores de políticas construíram uma casa de cartões instável através de dinheiro barato. Este problema é apenas exagerado pelos principais governos do mundo, que utilizaram os baixos custos de empréstimos para explodir os déficits fiscais em um esforço até então mal sucedido para estimular a produtividade econômica. Agora que os governos têm acumulado níveis de dívida recorde, é justo perguntar se o mundo está preso no limite zero inferior (ZLB) - ou mesmo abaixo do ZLB em alguns casos.

Produtividade presa no Neutro

Em uma entrevista com a Fox Business, o ex-presidente do Federal Reserve Alan Greenspan ofereceu que "Temos um problema global de falta de crescimento da produtividade". A Greenspan credita a falta de poupança e investimento de capital, bem como programas de direito excessivamente generosos, para melhorias no crescimento de plantas e equipamentos.

A análise de Greenspan é impulsionada pela evidência de que o crescimento da produtividade era inexistente ou negativo em cada uma das maiores economias do mundo entre 2013 e 2015. O problema tem sido especialmente agudo na Europa, onde a produtividade declinante assombra a Alemanha, a França, a Itália e a Reino Unido. Nos Estados Unidos, o crescimento da produtividade foi menos da metade dos níveis anteriores à crise. No segundo trimestre (2º trimestre) de 2016, a produtividade não-agrícola da U. S. diminuiu 0,5%.

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Zero Bound está limitando poupança, investimento

Durante anos, as taxas de juros ultra baixas têm reduzido os ganhos para os aforradores e os investidores conservadores, especialmente aqueles em aposentadoria que talvez não possam suportar o risco associado com maiores ações de retorno. É também um problema para os investidores mais jovens que querem economizar para a aposentadoria.

Se um investidor atualmente ganhando 1% de juros em uma conta de poupança pudesse mudar para uma conta com 6%, seus ganhos de investimento total iriam 1, 263% ao longo de 30 anos. Para colocar isso em perspectiva, um investimento de US $ 10.000 em 1% ao ano por 30 anos geraria menos de $ 3, 500 em ganhos. Com uma taxa de 6%, o lucro total aumentaria para quase US $ 47, 500.

Melhores taxas de poupança encorajariam as pessoas a investir e economizar mais, o que, por sua vez, promove o crescimento econômico futuro, melhorando seu capital físico e oferecendo financiamento eficiente para empresas fortes. Um estoque de capital em crescimento é uma característica crítica para o aumento da produtividade, que é o que determina os salários e o padrão de vida. Taxas mais baixas impedem ativamente o crescimento futuro e podem mesmo impedir que as empresas reabasteçam os equipamentos de capital existentes.

O governo pode pagar taxas de juros mais elevadas?

Infelizmente para os poupadores e os investidores, os governos podem não conseguir um aumento de 5% nos pagamentos de juros. No final de 2015, o governo da U. S. devia US $ 18. 1 trilhão, que foi maior que o produto interno bruto (PIB) do país. As projeções do Congressional Budget Office (CBO) sugerem que os gastos do governo aumentarão 5% ao ano em 2025 e superarão o crescimento da receita.

A CBO espera que as taxas aumentem. Ele projeta a taxa de juros média paga sobre a dívida do Tesouro para aumentar de 1. 7% em 2015 para 3. 5% em 2026. Eles esperam taxas crescentes para aproximadamente triplicar o custo dos pagamentos de juros sobre a dívida, de US $ 261 bilhões em 2016 para US $ 755 bilhões em 2025. As elevadas taxas também diminuem o valor de mercado dos Tesouros detidos pela Reserva Federal, o que significa menos remessas para o Departamento do Tesouro.

Os projetos da CBO que os pagamentos de juros sobre a dívida custarão ao governo da U. S. mais do que todas as despesas de defesa ou todas as despesas discricionárias não defensivas em 2023. Também há efeitos indiretos na economia privada. Aumentar os déficits públicos e os pagamentos de juros expulsam outros mutuários e investidores e provavelmente significam maiores impostos futuros.

A Escolha Difícil do Fed

Isso apresenta ao Fed um dilema grave. Isso poderia permitir que as taxas de juros flutuassem acima do limite zero e retornassem a uma taxa de compensação do mercado, o que poderia desencadear uma venda nos mercados financeiros e prejudicar os preços dos ativos no curto prazo, mesmo que tal movimento promova o tipo de longo prazo, crescimento económico a longo prazo que faltou na economia dos EUA. Tal movimento quase certamente colocaria o governo federal em um vínculo, como mostram os dados do CBO.

No entanto, manter taxas muito baixas apenas encoraja a atividade orçamentária não saudável do governo. Se as baixas taxas suprimem o crescimento futuro e o dinheiro fácil promove a inflação dos preços dos ativos semelhantes às bolhas, os Estados Unidos poderiam encontrar-se em uma rotina sem fim semelhante ao que o Japão experimentou desde a década de 1990.