Na última década, o comércio algorítmico (AT) e a negociação de alta freqüência (HFT) passaram a dominar o mundo comercial, particularmente HFT. Durante 2009-2010, em qualquer lugar de 60% a 70% da negociação de U. S. foi atribuída à HFT, embora essa porcentagem tenha diminuído nos últimos anos.

Aqui está uma olhada no mundo do comércio algorítmico e de alta freqüência: como eles estão relacionados, seus benefícios e desafios, seus principais usuários e seu estado atual e futuro.

Estrutura e operação

Primeiro, note que o HFT é um subconjunto de negociação algorítmica e, por sua vez, o HFT inclui o comércio Ultra HFT. Os algoritmos funcionam essencialmente como intermediários entre compradores e vendedores, com HFT e Ultra HFT sendo uma maneira para os comerciantes aproveitar as discrepâncias de preços infinitesimais que podem existir apenas por um minúsculo período de tempo.

Negociação algorítmica baseada em regras assistida por computador usa programas dedicados que fazem decisões de negociação automatizadas para fazer pedidos. AT divide ordens de grande porte, coloca essas ordens de divisão em diferentes horários e até gerencia ordens comerciais após a submissão. (Veja relacionado: Noções básicas de negociação algorítmica: conceitos e exemplos .)

Pedidos de grande porte, geralmente feitos por fundos de pensão ou companhias de seguros, podem ter um impacto severo nos níveis de preço das ações. O AT visa reduzir esse impacto no preço, dividindo grandes encomendas em muitas ordens de pequeno porte, oferecendo aos comerciantes alguma vantagem de preço. Os algoritmos também controlam dinamicamente o cronograma de envio de pedidos para o mercado. Esses algoritmos lêem feeds de dados de alta velocidade em tempo real, detectam sinais comerciais, identificam níveis de preços adequados e, em seguida, colocam ordens comerciais uma vez que identificam uma oportunidade adequada. Eles também podem detectar oportunidades de arbitragem e podem colocar trades com base em seguidores de tendências, eventos de notícias e até especulações.

HFT é uma extensão de AT. Ele gerencia ordens comerciais de pequeno porte para serem enviadas para o mercado em altas velocidades, muitas vezes em milissegundos ou microssegundos (um milésimo segundo é um milésimo de segundo, um microssegundo é milésimo de milissegundo). Essas ordens são gerenciadas por algoritmos de alta velocidade que replicam o papel de um criador de mercado. Os algoritmos HFT tipicamente envolvem canais de pedidos em frente e verso (buy-low e high-sells) na tentativa de se beneficiar dos spreads de oferta e solicitação. Os algoritmos HFT também tentam "detectar" qualquer pedido pendente de tamanho grande, enviando várias ordens de pequeno porte e analisando os padrões e o tempo de execução comercial. Se eles sentem uma oportunidade, os algoritmos HFT tentam capitalizar as grandes encomendas pendentes ajustando os preços para preenchê-los e obter lucros. (Veja-se: Estratégias e segredos de comércio de alta freqüência .)

E, por sua vez, o Ultra HFT é um fluxo especializado de HFT.Ao pagar uma taxa de troca adicional, as empresas comerciais obtêm acesso para ver pedidos pendentes uma fração de segundo antes do resto do mercado.

Potencial de lucro da HFT

Explorando condições de mercado que não podem ser detectadas pelo olho humano, bancos de algoritmos HFT em encontrar o potencial de lucro na duração do tempo ultra-curto. Um exemplo é a arbitragem entre futuros e ETFs no mesmo índice subjacente.

Os gráficos a seguir do trabalho de pesquisa "The High-Frequency Trading Arms Race: Frequently Batch Auctions como uma resposta de design de mercado" revelam quais algoritmos HFT visam detectar e capitalizar. Estes gráficos mostram movimentos de preços de tick-by-tick de E-mini S & P 500 futures (ES) e SPDR S & P 500 ETFs (SPY SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units258. 85 + 0. 16% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) em diferentes freqüências de tempo. Quanto mais profundo o conteúdo dos gráficos, maiores diferenças de preços podem ser encontradas entre dois títulos que, à primeira vista, parecem perfeitamente correlacionados.

Observe que o eixo para ambos os instrumentos é diferente. Os diferenciais de preços são significativos, embora aparecem nos mesmos níveis horizontais.

Então, o que parece estar perfeitamente sincronizado a olho nu revela ter um potencial de lucro sério visto da perspectiva de algoritmos rápidos.

Evolução da negociação automatizada

Nos mercados da U. S., a SEC autorizou os intercâmbios eletrônicos automatizados em 1998. Aproximadamente um ano depois, a HFT começou, com o tempo de execução comercial, em poucos segundos. Em 2010, isso foi reduzido para milissegundos (veja a "Paciência e finanças" do Bank of England Andrew Haldane) e hoje, um centésimo de um microssegundo é tempo suficiente para a maioria das decisões e execuções de comércio de HFT. Dado o poder de computação cada vez maior, o trabalho em frequências de nanosegundo e picossegundo pode ser alcançado via HFT em um futuro relativamente próximo.

A Bloomberg relata que, enquanto em 2010, a HFT "representava mais de 60% de todo o volume de ações dos EUA", que provou ser uma marca de alta margem. Até 2013, essa porcentagem caiu para cerca de 50%. Bloomberg observou ainda que, em 2009, "os comerciantes de alta freqüência movimentaram cerca de 3. 25 bilhões de ações por dia. Em 2012, foi 1. 6 bilhões por dia "e" os lucros médios caíram de cerca de um décimo de um centavo por ação para um vigésimo de um centavo. "

HFT Participantes e Marketplace

O comércio HFT idealmente precisa ter a latência de dados mais baixa possível (atrasos no tempo) e o nível máximo de automação possível. Então, os participantes preferem negociar em mercados com altos níveis de capacidade de automação e integração em suas plataformas de negociação. Estes incluem NASDAQ, NYSE, Direct Edge e BATS.

A HFT é dominada por empresas comerciais de primeira linha e vagas em vários títulos, incluindo ações, derivativos, fundos indexados e ETFs, moedas e instrumentos de renda fixa. Um relatório do Deutsche Bank de 2011 descobriu que, dos atuais participantes da HFT, as empresas comerciais comerciais representavam 48%, as mesas de negociação de corretores de serviços multi-serviços eram de 46% e hedge funds, cerca de 6%.Os principais nomes no espaço incluem empresas comerciais exclusivas como KWG Holdings (formado pela fusão entre Getco e Knight Capital) e as mesas comerciais de grandes empresas institucionais como Citigroup (C CCitigroup Inc73. 80-0. 34% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), JP Morgan (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100. 78-0. 62% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) e Goldman Sachs ( GS GSGoldman Sachs Group Inc243. 49-0. 37% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ).

Para a HFT, os participantes precisam da seguinte infraestrutura no local:

• Computadores de alta velocidade, que precisam de atualizações de hardware regulares e onerosas;
• Co-localização. Ou seja, uma facilidade tipicamente de alto custo que coloca seus computadores comerciais o mais próximo possível dos servidores de câmbio, para reduzir ainda mais os atrasos de tempo;
• feeds de dados em tempo real, que são necessários para evitar um atraso de um microssegundo que possa afetar os lucros; e
• Algoritmos de computador, que são o coração de AT e HFT.

Benefícios da HFT

A HFT é benéfica para os comerciantes, mas ajuda o mercado em geral? Alguns benefícios globais do mercado que os adeptos da HFT citam incluem:

• Os spreads Bid-ask reduziram significativamente devido ao comércio HFT, o que torna os mercados mais eficientes. A evidência empírica inclui que, após as autoridades canadenses em abril de 2012, impuseram taxas que desencorajaram a HFT, estudos sugeriram que "o spread de oferta e a oferta aumentou 999 em 9%", possivelmente devido à queda das negociações de HFT. A HFT cria alta liquidez (ver relacionado:
• A liquidez é melhorada pela alta freqüência de negociação (HFT)? ) e, portanto, facilita os efeitos da fragmentação do mercado. A HFT auxilia no processo de descoberta de preços e formação de preços, pois está baseado em uma grande quantidade de pedidos (veja relacionado:
• Como os lucros dos investidores de varejo da alta freqüência .) Desafios da HFT

Os oponentes da HFT argumentam que os algoritmos podem ser programados para enviar centenas de falsos ordens e cancelá-los no próximo segundo. Tais "spoofing" criam momentaneamente um pico falso de demanda / fornecimento que leva a anomalias de preços, que podem ser exploradas pelos comerciantes da HFT para sua vantagem. Em 2013, a SEC introduziu o Market Data Data Analytics System (MIDAS), que exibe múltiplos mercados para r em frequências de milissegundos para tentar capturar atividades fraudulentas como "spoofing".

Outros obstáculos ao crescimento da HFT são os altos custos de entrada, que incluem:

desenvolvimento de algoritmos;

• configuração de plataformas de execução comercial de alta velocidade para a execução comercial em tempo hábil;
• construção de infra-estrutura que requer atualizações freqüentes de alto custo; e
• cobranças de assinatura para feeds de dados.
• O mercado HFT também ficou lotado, com os participantes tentando obter uma vantagem sobre seus concorrentes através da melhoria constante dos algoritmos e da ampliação da infra-estrutura. Devido a esta "corrida armamentista", fica cada vez mais difícil para os comerciantes aproveitar as anomalias dos preços, mesmo que tenham os melhores computadores e redes topo de gama.

E a perspectiva de falhas dispendiosas também está espantando os potenciais participantes.Alguns exemplos incluem o "Flash Crash" de 6 de maio de 2010 (veja

O que causou o Flash Crash? ), onde as ordens de venda ativadas pela HFT levaram a uma queda impulsiva de 600 pontos no índice DJIA. caso de Knight Capital, o então rei da HFT na NYSE. Ele instalou um novo software em 1 de agosto de 2012 e, acidentalmente, comprou e vendeu US $ 7 bilhões em ações da NYSE a preços desfavoráveis. Knight foi forçado a liquidar suas posições, custando US $ 440 milhões em um dia e erosão de 40% do valor da empresa. Adquirida por outra empresa da HFT, a Getco, para formar a KCG Holdings, a entidade resultante da fusão ainda continua a lutar. Portanto, alguns grandes estrangulamentos para o crescimento futuro da HFT são o potencial de lucro em declínio, altos custos operacionais, a perspectiva de regulamentos mais rigorosos e o fato de que não há espaço para erros, já que as perdas podem ser executadas rapidamente em milhões.

Current

Estado de HFT HFT como algum potencial de crescimento no exterior. As bolsas de valores em todo o mundo estão abrindo para o conceito e th Por vezes, congratule-se com as empresas HFT, oferecendo todo o apoio necessário. Por outro lado, processos judiciais foram arquivados contra trocas pela alegada vantagem de tempo indevida que as empresas HFT têm. Em meio a oposição crescente, a Itália foi o primeiro país a apresentar um imposto especial sobre a HFT em 2013, que logo foi seguido pela França.

Um estudo das autoridades dos EUA avaliou o impacto da HFT em uma rápida volatilidade no mercado de tesouraria em 15 de outubro de 2014. Embora tenha encontrado "que não havia uma única causa da turbulência", o estudo não governou o potencial de riscos futuros causados ​​pela HFT, seja em termos de impactos em preços, liquidez ou volumes de negociação.

A linha inferior

O crescimento da velocidade do computador e do desenvolvimento de algoritmos criou possibilidades aparentemente ilimitadas na negociação. Mas a AT e a HFT são exemplos clássicos de desenvolvimentos rápidos que, durante anos, ultrapassaram os regimes regulatórios e permitiram vantagens enormes a um parente de firmas comerciais. Enquanto o HFT pode oferecer oportunidades reduzidas no futuro para comerciantes em mercados estabelecidos como a U. S., alguns mercados emergentes ainda podem ser bastante favoráveis ​​para empreendimentos HFT de alta participação.