É preciso dois para o tango, mas, a menos que ambos os parceiros se movam em perfeita coesão, uma seqüência de graciosas As manobras podem ser reduzidas a uma série de movimentos desajeitados. A última representação parece ser particularmente útil quando se trata de explicar as mudanças entre o yuan chinês e o dólar dos EUA, graças à recalcitância da China sobre o tema da apreciação do yuan e a relutância dos Estados Unidos em ser um parceiro neste tango de moeda.

Um grande negócio está em jogo aqui. A questão contenciosa da revalorização do yuan tem implicações não apenas para as duas maiores economias do mundo e para a economia global, mas também para seu bem-estar pessoal por meio de seu potencial impacto em suas despesas, investimentos e talvez até perspectivas de emprego.

Um Milagre Econômico

A China iniciou sua transição para uma potência global em 1978, enquanto Deng Xiaoping inaugurou reformas econômicas abrangentes. Nas três décadas de 1980 a 2010, a China atingiu um crescimento do PIB de 10%, no processo, levando a metade de seus 1. 3 bilhões de pessoas à pobreza. A economia chinesa cresceu cinco vezes em dólares de 2003 a 2013 e em US $ 9. 2 trilhões, foi facilmente a segunda maior economia do mundo no final desse período.

- apesar de uma trajetória de crescimento lento que viu a economia expandir por "apenas" 7. 7% em 2013, a China parece estar no bom caminho para superar os Estados Unidos como a maior economia do mundo em algum momento no 2020. Na verdade, com base na paridade do poder de compra - que se ajusta às diferenças nas taxas de câmbio - a China pode ultrapassar os EUA já em 2016, de acordo com um relatório sobre as perspectivas de crescimento global a longo prazo lançado pela Organização de Cooperação e Desenvolvimento Econômico em Novembro de 2012. (Note-se que tais estimativas de alta sobre as perspectivas de crescimento a longo prazo da China são vistas com considerável ceticismo por um número crescente de economistas e observadores do mercado.)

O crescimento rápido da China desde a década de 1980 foi impulsionado por exportações maciças. Um pedaço significativo dessas exportações vai para os EUA, que atingiu a União Européia como o maior mercado de exportação da China em 2012. A China, por sua vez, foi o segundo parceiro comercial dos Estados Unidos em 2013, o terceiro maior mercado de exportação e de longe, sua maior fonte de importações. A enorme expansão dos laços econômicos entre os EUA e a China - que se acelerou com a entrada da China na Organização Mundial do Comércio em 2001 - é evidente no aumento de mais de 100 vezes no comércio total entre as duas nações, de US $ 5 bilhões em 1981 para US $ 559 bilhões em 2013.

Política cambial da China

Uma pedra angular da política econômica da China está gerenciando a taxa de câmbio do yuan para beneficiar suas exportações. A China não tem uma taxa de câmbio flutuante determinada pelas forças do mercado, como é o caso das economias mais avançadas. Em vez disso, ele classifica sua moeda, o yuan (ou renminbi), para o dólar norte-americano. O yuan estava vinculado ao dólar em 8. 28 para o dólar por mais de uma década a partir de 1994. Foi apenas em julho de 2005, devido à pressão dos principais parceiros comerciais da China, que o yuan foi autorizado a apreciar em 2. 1 % em relação ao dólar, e também foi transferido para um sistema de "flutuação gerenciada" contra uma cesta de moedas principais que incluía o dólar norte-americano. Nos próximos três anos, o yuan foi autorizado a apreciar cerca de 21% para um nível de 6. 83 para o dólar. Em julho de 2008, a China interrompeu a valorização do yuan, enquanto a demanda mundial por produtos chineses caiu devido à crise financeira global. Em junho de 2010, a China retomou sua política de mover gradualmente o yuan para cima, e em dezembro de 2013, a moeda havia se acumulado em cerca de 12% para 6. 11.

O verdadeiro valor do yuan é difícil de verificar e, embora vários estudos ao longo dos anos sugerem uma ampla gama de infravaloração - de até 3% até 50% - o acordo geral é que a moeda está substancialmente subvalorizada. Ao manter o yuan em níveis artificialmente baixos, a China torna suas exportações mais competitivas no mercado global. A China consegue isso, fixando o yuan ao dólar norte-americano a uma taxa de referência diária estabelecida pelo Banco Popular da China (PBOC) e permitindo que a moeda flutua dentro de uma faixa fixa (fixada em 1% a partir de janeiro de 2014) em ambos os lados de a taxa de referência. Como o yuan apreciaria significativamente o dólar se fosse permitido flutuar livremente, a China aumenta seu aumento comprando dólares e vendendo yuan. Essa implacável acumulação de dólares levou as reservas cambiais da China a crescer até um recorde de US $ 3. 82 trilhões no quarto trimestre de 2013.

Pontos de vista opostos

A China vê o foco nas exportações como um dos principais meios para alcançar seus objetivos de crescimento a longo prazo. Este ponto de vista é apoiado pelo fato de que a maioria das nações da era moderna, notadamente os Tigres asiáticos, alcançaram aumentos sustentados nos rendimentos per capita para seus cidadãos, principalmente através do crescimento orientado para a exportação.

Como resultado, a China resistiu consistentemente aos pedidos de uma revisão substancial do yuan, uma vez que tal reavaliação poderia afetar negativamente as exportações e o crescimento econômico, o que, por sua vez, poderia causar instabilidade política. Existe um precedente para esse cuidado, passando pela experiência do Japão no final dos anos 80 e 90. A valorização de 200% no iene em relação ao dólar de 1985 a 1995 contribuiu para um período deflacionário prolongado no Japão e uma "década perdida" de crescimento econômico para essa nação. A subida íngreme do iene foi precipitada pelo 1985 Plaza Accord, um acordo para depreciar o dólar para deter a U.S. déficit de conta corrente e superávits de contas correntes maciças no Japão e na Europa no início dos anos 80.

Demandas nos últimos anos pelos legisladores dos EUA para revalorizar o yuan cresceram diretamente em relação ao crescente déficit comercial da China com a China, que subiu de US $ 10 bilhões em 1990 para US $ 315 bilhões em 2012. Os críticos da política cambial da China afirmam que o subvalorizado O yuan exacerba desequilíbrios globais e custa empregos. De acordo com um estudo do Economic Policy Institute em 2011, os EUA perderam 2.7 milhões de empregos - principalmente no setor manufatureiro - entre 2001 (quando a China entrou na OMC) e 2011, resultando em perdas salariais anuais de US $ 37 bilhões porque esses deslocados trabalhadores qualificados tiveram que se contentar com empregos que pagavam muito menos.

Outra crítica à política monetária da China é que dificulta o surgimento de um forte mercado interno de consumo na nação porque:

a) o baixo yuan incentiva o investimento excessivo no setor de produção de exportação da China à custa do mercado doméstico e

b) a moeda subvalorizada torna as importações para a China mais caras e fora do alcance do cidadão comum.

Implicações da Reavaliação de Yuan

Em geral, os efeitos da política cambial da China são bastante complexos. Por um lado, o yuan subavaliado é semelhante a um subsídio à exportação que dá aos consumidores da U. S. o acesso a produtos manufacturados baratos e abundantes, reduzindo assim suas despesas e o custo de vida. Além disso, a China recicla seus enormes excedentes de dólares em compras da U. S. Treasuries, o que ajuda o governo da U. S. a financiar seus déficits orçamentários e manter os rendimentos das obrigações baixas. A China foi o maior detentor mundial de U. S. Treasuries a partir de novembro de 2013, com US $ 1. 317 trilhões ou cerca de 23% do total emitido. Por outro lado, o baixo yuan torna as exportações da U. S. para a China relativamente caras, o que limita o crescimento das exportações da U. S. e, por conseguinte, alargará o déficit comercial. Conforme observado anteriormente, o yuan subvalorizado também levou à transferência permanente de centenas de milhares de empregos de fabricação fora da U. S.

Uma reavaliação substancial e abrupta no yuan, embora improvável, tornaria as exportações chinesas não competitivas. Embora a inundação de importações baratas para a U. S. diminua, melhorando o déficit comercial com a China, os consumidores da U. S. teriam que fornecer muitos de seus produtos manufaturados - como equipamentos de informática e comunicações, brinquedos e jogos, vestuário e calçados - de outros lugares. A reavaliação do Yuan pode fazer pouco para conter o êxodo dos empregos de fabricação da U. S., no entanto, como estes podem simplesmente passar da China para outras jurisdições de baixo custo.

Fatores atenuantes e Glimmers of Hope

Existem alguns fatores atenuantes e vislumbres de esperança sobre a questão da reavaliação do yuan. Uma série de analistas sustentam que uma das razões para o enorme aumento nas importações da U. S. originárias da China deve-se às cadeias de suprimentos globais. Especificamente, uma proporção significativa dessas importações são de empresas multinacionais com sede na China que utilizam instalações localizadas no país como o ponto de montagem final para seus produtos.Muitas dessas empresas transferiram suas instalações de produção de países de maior custo, como Japão e Taiwan para a China.

Além disso, o aumento do excedente da conta corrente da China e o crescimento das reservas cambiais diminuíram consideravelmente nos últimos anos. Assim, apesar de o yuan se ter apreciado em menos de 4% em relação ao dólar em 2012-13, alguns analistas pensam que a moeda não está tão subestimada quanto anteriormente.

O PBOC disse em novembro de 2013 que a China não vê nenhum benefício adicional para aumentar suas participações em moeda estrangeira. Isso foi interpretado como um sinal de que as compras de dólares que captam o aumento do yuan podem ser reduzidas, permitindo que a moeda aprecie gradualmente.

Finalmente, as preocupações de que a China pode despejar suas participações na U. S. Treasuries, no caso de reavaliação do yuan, parecerem em grande parte exageradas. O tamanho das participações do Tesouro da China em si é um argumento contra a revalorização repentina do yuan, uma vez que um aumento de 10% na noite da moeda se traduz em uma perda nocional de US $ 130 bilhões nas explorações do Tesouro denominadas em dólares norte-americanos da U. S.

A linha inferior

Pouco é adquirido pelos legisladores dos EUA tentando fazer com que o Tesouro dos EUA cite a China como um "manipulador de moeda" ou introduzindo contas no Congresso que visam forçar o ritmo da reforma monetária da China, como Isso só pode fortalecer a determinação da China de aproveitar seu próprio tempo para alterar sua política monetária.

As cabeças mais frias precisam prevalecer quando se lida com essa questão ardente, pois o pior cenário seria uma guerra comercial acrimoniosa entre as duas maiores economias do mundo. Uma guerra comercial criaria turbulências financeiras globais e causaria estragos nas carteiras de investimentos, além de resgatar o crescimento econômico global e talvez até desencadear uma recessão.

Mas esse cenário assustador é bastante improvável, mesmo que a retórica seja aumentada por ambos os lados. O resultado mais provável no futuro é uma apreciação gradual do yuan, acompanhada do desmantelamento medido dos controles cambiais, à medida que a China se move em direção a uma moeda livremente conversível. Assim, pode ser alguns anos antes que o yuan termine o seu tango com o dólar e cai sozinho.