Uma guerra cambial refere-se a uma situação em que várias nações procuram depreciar deliberadamente o valor de suas moedas domésticas, a fim de estimular suas economias. Embora a depreciação da moeda ou a desvalorização seja uma ocorrência comum no mercado de câmbio, a marca de uma guerra de moeda é o número significativo de nações que podem ser simultaneamente envolvidas em tentativas de desvalorizar sua moeda ao mesmo tempo.

Estamos em uma guerra de moedas?

Uma guerra cambial também é conhecida pelo termo menos ameaçador "desvalorização competitiva". Na era atual das taxas de câmbio flutuantes, onde os valores das divisas são determinados pelas forças do mercado, a depreciação da moeda é normalmente projetada pelo banco central de uma nação através de políticas econômicas que podem forçar a moeda mais baixa, como reduzir as taxas de juros ou, cada vez mais, "flexibilização quantitativa QE) ". Isso introduz mais complexidades do que as guerras cambiais há décadas, quando as taxas de câmbio fixas eram mais prevalentes e uma nação poderia desvalorizar sua moeda pelo simples expediente de baixar o "peg" ao qual sua moeda era corrigida.

A "Guerra das Moedas" não é um termo que é vagamente divulgado no mundo gentil da economia e da banca central, e é por isso que o ex-ministro das Finanças brasileiro, Guido Mantega, agitou o ninho de um zarzal em setembro de 2010 quando Ele advertiu que uma guerra cambial internacional havia explodido. Mas com mais de 20 países com taxas de juros reduzidas ou medidas implementadas para facilitar a política monetária de janeiro a abril de 2015, a questão de trilhões de dólares é - estamos já no meio de uma guerra cambial?

Por que depreciar uma moeda?

Pode parecer contra intuitivo, mas uma moeda forte não é necessariamente no melhor interesse de uma nação. Uma moeda doméstica fraca torna as exportações de uma nação mais competitivas nos mercados globais e, ao mesmo tempo, torna as importações mais caras. Os maiores volumes de exportação estimulam o crescimento econômico, enquanto as importações caras também têm um efeito semelhante porque os consumidores optam por alternativas locais aos produtos importados. Esta melhoria nos termos de troca geralmente se traduz em um menor déficit em conta corrente (ou um maior superávit em conta corrente), maior emprego e crescimento do PIB mais rápido. As políticas monetárias estimulantes que geralmente resultam em uma moeda fraca também têm um impacto positivo nos mercados de capital e habitação do país, o que, por sua vez, aumenta o consumo doméstico através do efeito da riqueza.

Beggar Thy Neighbour

Como não é muito difícil perseguir o crescimento através da depreciação da moeda - seja evidente ou encoberta - não deveria surpreender que, se a nação A desvalorizar sua moeda, a nação B logo seguirá o exemplo, seguida de nação C, e assim por diante.Esta é a essência da desvalorização competitiva.

Este fenômeno também é conhecido como "mendigo seu vizinho", que longe de ser o drama de Shakespeare que parece, refere-se ao fato de que uma nação que segue uma política de desvalorização competitiva está buscando vigorosamente seus próprios interesses para a exclusão de tudo o resto.

Surging do dólar dos EUA

Quando o ministro brasileiro Mantega advertiu em setembro de 2010 sobre uma guerra cambial, ele estava se referindo à crescente turbulência nos mercados de câmbio, provocada pelo programa de flexibilização quantitativa do Federal Reserve dos EUA que estava enfraquecendo o dólar, A contínua supressão da China no yuan e as intervenções de vários bancos centrais asiáticos para evitar que suas moedas se valorizem.

Ironicamente, o dólar norte-americano se valorizou em relação a quase todas as moedas principais desde o início de 2011, com o índice de dólar ponderado pelo comércio atualmente comercializado em seu nível mais alto em mais de uma década. Toda moeda principal diminuiu em relação ao dólar no ano passado (a partir de 17 de abril de 2015), com o euro, as moedas escandinavas, o rublo russo e o real brasileiro diminuíram mais de 20% ao longo desse período.

A Política do dólar forte dos EUA

A economia dos EUA resistiu aos efeitos do dólar mais forte sem muitos problemas até agora, embora uma questão notável seja o número substancial de multinacionais americanas que advertiram sobre o impacto negativo do forte dólar em seus ganhos.

Os EUA geralmente prosseguiram uma política de "dólar forte" com vários graus de sucesso ao longo dos anos. No entanto, a situação dos EUA é única, uma vez que é a maior economia do mundo e o dólar dos EUA é a moeda de reserva global. O forte dólar aumenta a atratividade dos EUA como destino do investimento estrangeiro direto (IED) e do investimento de carteira estrangeiro (FPI). Não surpreendentemente, os EUA são muitas vezes um destino privilegiado em ambas as categorias. Os EUA também são menos dependentes das exportações do que a maioria das outras nações para o crescimento econômico, por causa de seu gigantesco mercado consumidor que é, de longe, o maior do mundo.

Situação atual

O dólar está surgindo principalmente porque os EUA são sobre a única grande nação que está preparada para desenrolar seu programa de estímulo monetário, depois de ser o primeiro fora do portão a introduzir QE. Este tempo de entrega permitiu que a economia dos EUA respondesse de forma positiva às sucessivas rodadas dos programas QE da Reserva Federal. Em sua recente atualização do World Economic Outlook, o Fundo Monetário Internacional projetou que a economia dos EUA crescesse em 3. 1% em 2015 e 2016, a taxa de crescimento mais rápida dos países do G-7.

Contraste isso com a situação em outras potências globais como o Japão e a União Européia, que foram relativamente atrasadas para o partido QE. Países como o Canadá, a Austrália e a Índia, que elevaram as taxas de juros dentro de alguns anos após o fim da Grande Recessão de 2007-09, tiveram que subsequentemente facilitar a política monetária porque o impulso do crescimento diminuiu.

Divergência de política

Assim, por um lado, temos os EUA, que poderiam aumentar a taxa de referência dos fundos federais de referência em 2015, o primeiro aumento desde 2006. Por outro lado, há o resto do mundo, que está em grande medida buscando políticas monetárias mais fáceis. Esta divergência na política monetária é a principal razão pela qual o dólar está se apreciando em geral.

A situação é exacerbada por uma série de fatores:

• O crescimento econômico na maioria das regiões tem estado abaixo das normas históricas nos últimos anos; muitos especialistas atribuem este sub-par crescimento para a queda da Grande Recessão.
• A maioria das nações esgotou todas as opções para estimular o crescimento, uma vez que as taxas de juros em vários países já estão perto de zero ou em baixas históricas. Sem mais cortes de taxas possíveis e o estímulo fiscal não é uma opção (como os déficits fiscais passaram por um intenso escrutínio nos últimos anos), a depreciação da moeda é a única ferramenta restante para estimular o crescimento econômico.
• As taxas das obrigações soberanas para vencimentos de curto a médio prazo tornaram-se negativas para várias nações. Nesse ambiente de baixo rendimento, os títulos do Tesouro dos EUA - que renderam 1. 86% para vencimentos a 10 anos e 2. 52% por 30 anos a partir de 17 de abril de 2015 - estão atraindo um grande interesse, levando a mais demanda em dólares .

Efeitos negativos de uma guerra de moedas

A depreciação da moeda não é a panaceia para todos os problemas econômicos. O Brasil é um exemplo disso. O real brasileiro mergulhou 48% desde 2011, mas a forte desvalorização da moeda não conseguiu compensar outros problemas, como a queda do preço do petróleo bruto e das commodities, e um escândalo crescente de corrupção. Como resultado, a economia brasileira é prevista pelo FMI para contratar 1% em 2015, depois de quase crescer em 2014.

Então, quais são os efeitos negativos de uma guerra cambial?

• A desvalorização da moeda pode diminuir a produtividade no longo prazo, uma vez que as importações de equipamentos de capital e máquinas se tornam muito caras para as empresas locais. Se a depreciação da moeda não for acompanhada por verdadeiras reformas estruturais, a produtividade acabará por sofrer.
• O grau de depreciação da moeda pode ser maior do que o desejado, o que pode eventualmente causar o aumento da inflação e as saídas de capital.
• Uma guerra monetária pode levar a um maior protecionismo e à construção de barreiras comerciais, o que prejudicaria o comércio global.
• A desvalorização competitiva pode causar um aumento da volatilidade monetária, o que, por sua vez, levaria a maiores custos de cobertura para as empresas e, possivelmente, poderia impedir o investimento estrangeiro.

The Bottom Line

Apesar de algumas evidências que podem sugerir o contrário, não parece que o mundo esteja atualmente no controle de uma guerra cambial. Rondas recentes de políticas de dinheiro simples por numerosos países em todo o mundo representam esforços para combater os desafios de um ambiente de baixa expansão e deflacionário, ao invés de tentar roubar uma marcha na competição através de depreciação de moeda sub-reptícia.

Divulgação: O autor não ocupou cargos em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo no momento da publicação.