Muitos fundos de investimento e investidores individuais buscaram títulos emitidos pelo governo porto-riquenho em um esforço para encontrar ofertas de alto rendimento durante um período de taxas de juros historicamente baixas. Embora esta estratégia tenha produzido retornos consideráveis ​​para muitos investidores nos últimos anos, muitas dessas questões estão agora inadimplentes devido ao barulho financeiro no qual o governo se afundou nos últimos anos. Isso significa que um grande número de investidores individuais e institucionais que compraram essas ofertas municipais de alto rendimento agora estão sentindo a mordida dessas perdas em suas carteiras e perderam essencialmente um dos poucos paraísos remanescentes de ofertas de alto rendimento no mercado. (Para mais informações, veja: 3 Investidores de obrigações de coisas aprendidas de Porto Rico .)

A Raiz do Problema

Qualquer pessoa que tenha monitorado a condição financeira do governo porto-riquenho não deve se surpreender com esta mudança de eventos. Porto Rico foi mergulhado em uma recessão por um bom 10 anos agora e atualmente traz uma taxa de desemprego de pouco mais de 12%. Isso foi causado por uma combinação de cortes de impostos que expiraram e regulamentos governamentais que elevaram o custo do trabalho no país para um nível insustentável. Isso, por sua vez, se combinou com a concorrência de outros países com custos trabalhistas mais baixos para dirigir grande parte do setor de manufatura para fora do país.

À esquerda sem outra alternativa, o governo e seus municípios emitiram dívida como meio de geração de renda em uma economia estagnada. No entanto, eles finalmente alcançaram um ponto em que eles não podem mais fazer seus pagamentos de juros, e este problema não escapou da atenção das agências de classificação. Em 2005, a Standard & Poor's baixou a classificação da dívida porto-riquenha de A para BBB. Em maio de 2007, reduziu sua classificação novamente para BBB-. As questões porto-riquenhas finalmente caíram abaixo do grau de investimento quando cortaram a classificação mais uma vez para o BB + em fevereiro de 2014. Três dias depois disso, a Moody's seguiu o exemplo e reduziu a classificação dessas questões para dois níveis completos abaixo do grau de investimento. (Para mais, veja: Por que Porto Rico está em tão grande dívida? )

As ofertas porto-riquinhas têm sido atraentes para os investidores não só por seus rendimentos competitivos, mas também pelo seu triplo status isento de impostos, o que significa que os investidores não pagarão nenhum imposto de renda sobre qualquer interesse que eles ganham com esses títulos. Escusado será dizer que essa vantagem fez com que os títulos porto-riquenhos fossem atraentes para os fundos de títulos municipais de alto rendimento que procuravam diversificar suas carteiras fora de suas próprias jurisdições. Mas agora muitos desses fundos estão sofrendo perdas consideráveis ​​como resultado dessa prática.

Oppenheimer Funds provavelmente será uma das piores vítimas desse dilema.A Morningstar Inc. afirmou que, dentre os 20 maiores fundos que investiram neste setor do mercado de títulos, 17 pertencem a essa família de fundos. A porcentagem de exposição desses fundos varia de pouco menos de 13% para mais de 42%. A maioria dos fundos que estão sendo atingidos são fundos de um único estado que foram carregados nas ofertas porto-riquenhas nos últimos anos, pois os rendimentos continuaram a aumentar.

The Bottom Line

O impacto real da crise financeira de Porto Rico ainda não foi sentido pelos investidores, mas está acontecendo em breve. Não foi possível fazer um pagamento de juros de $ 422 milhões em sua dívida na segunda-feira, 9 de maio, e essa falha repercutirá rapidamente em muitas carteiras de títulos municipais. A falência também não é uma opção para o governo, pois é classificado como um território e não como um governo estadual ou local. O Congresso provavelmente estará envolvido em qualquer solução possível neste momento, e os investidores que são obrigados a fazer concessões para manter sua dívida devem considerar esse desenvolvimento como uma experiência de aprendizagem. (Para mais, veja: As origens da crise da dívida porto-riquenha .)