A avaliação de negócios nunca é direta - para qualquer empresa. Para as startups com pouca ou nenhuma receita ou lucros e futuros menos do que certos, o trabalho de atribuir uma avaliação é particularmente complicado. Para empresas maduras e abertas com receita e ganhos constantes, normalmente é uma questão de valorizá-los como um múltiplo de seus ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA), ou com base em outros múltiplos específicos do setor. Mas é muito mais difícil valorizar um novo empreendimento que não está listado publicamente e pode ser anos longe das vendas.

TUTORIAL: Valorizando as opções de ações do empregado

Se você está tentando levantar capital para sua empresa iniciante, ou você está pensando em colocar dinheiro em um, é importante determinar o valor da empresa.

Cost-to-Duplicate
Como o nome indica, esta abordagem envolve o cálculo de quanto custaria construir outra empresa, assim como do zero. A idéia é que um investidor inteligente não pagaria mais do que costaria duplicar. Essa abordagem geralmente examinará os ativos físicos para determinar seu valor justo de mercado.

O custo por duplicar um negócio de software, por exemplo, pode ser calculado como o custo total do tempo de programação que se passou na concepção do seu software. Para um start-up de alta tecnologia, podem ser os custos até a data da pesquisa e desenvolvimento, proteção de patente, desenvolvimento de protótipo. A abordagem de custo para duplicar é muitas vezes vista como um ponto de partida para avaliar as startups, já que é bastante objetivo. Afinal, ele é baseado em registros de despesas históricos verificáveis.

O grande problema com esta abordagem - e os fundadores da empresa certamente concordarão aqui - é que isso não reflete o futuro da empresa para gerar vendas, lucros e retorno sobre o investimento . Além disso, a abordagem de custo para duplicar não captura os ativos intangíveis, como o valor da marca, que o empreendimento pode possuir mesmo em um estágio inicial de desenvolvimento. Como geralmente subestima o valor do empreendimento, ele geralmente é usado como uma estimativa "lowball" do valor da empresa. A infra-estrutura física e o equipamento da empresa só podem ser um pequeno componente do patrimônio líquido real quando as relações e o capital intelectual formam a base da empresa.

Mercado múltiplo
Os investidores de capital de risco gostam desta abordagem, pois lhes dá uma boa indicação do que o mercado está disposto a pagar por uma empresa. Basicamente, a abordagem múltipla do mercado valoriza a empresa contra aquisições recentes de empresas similares no mercado.

Digamos que as empresas de software de aplicativos móveis estão vendendo cinco vezes as vendas. Sabendo o que os investidores reais estão dispostos a pagar pelo software móvel, você poderia usar um múltiplo cinco vezes como base para avaliar seu empreendimento de aplicativos para dispositivos móveis, enquanto ajusta o múltiplo para cima ou para baixo para fator para características diferentes.Se a sua empresa de software móvel, digamos, estava em um estágio anterior de desenvolvimento do que outros negócios comparáveis, provavelmente seria menor do que cinco, uma vez que os investidores estão assumindo mais riscos.

Para valorizar uma empresa nos estágios da infância, as previsões extensas devem ser determinadas para avaliar o que as vendas ou os ganhos do negócio serão, uma vez que estejam nos estágios maduros da operação. Os fornecedores de capital, muitas vezes, fornecerão fundos às empresas quando acreditam no modelo de produto e negócios da empresa, mesmo antes de gerar ganhos. Embora muitas empresas estabelecidas sejam avaliadas com base nos ganhos, o valor das startups muitas vezes deve ser determinado com base em múltiplos de receita.

A abordagem múltipla do mercado, sem dúvida, oferece estimativas de valor que se aproximam do que os investidores estão dispostos a pagar. Infelizmente, há um hitch: transações de mercado comparáveis ​​podem ser muito difíceis de encontrar. Nem sempre é fácil encontrar empresas que sejam comparações estreitas, especialmente no mercado star-up. Os termos de negociação são muitas vezes mantidos em segredo por uma fase inicial, empresas não cotadas - as que provavelmente representam as comparações mais próximas. (O problema é que, embora a valorização relativa seja rápida e fácil de usar, pode ser uma armadilha para os investidores. Para saber mais, leia Avaliação relativa dos estoques pode ser uma armadilha .)

Fluxo de caixa descontado (DCF)
Para a maioria das startups - especialmente aqueles que ainda não começaram a gerar ganhos - a maior parte do valor depende do potencial futuro. A análise de fluxo de caixa descontínua, em seguida, representa uma abordagem de avaliação importante. O DCF envolve a previsão de quanto fluxo de caixa da empresa irá produzir no futuro e, em seguida, usando uma taxa esperada de retorno do investimento, calculando quanto vale esse fluxo de caixa. Uma taxa de desconto mais alta geralmente é aplicada às startups, pois existe um risco elevado de que a empresa inevitavelmente não produza fluxos de caixa sustentáveis.

O problema com o DCF é a qualidade do DCF depende da capacidade do analista de prever as futuras condições de mercado e fazer grandes pressupostos sobre as taxas de crescimento a longo prazo. Em muitos casos, projetar vendas e ganhos além de alguns anos torna-se um jogo de adivinhação. Além disso, o valor que os modelos DCF geram é altamente sensível à taxa esperada de retorno utilizada para descontar os fluxos de caixa. Portanto, o DCF precisa ser usado com muito cuidado. (O método DCF pode ser difícil de aplicar para as avaliações da vida real. Descubra onde ele aparece curto. Confira Top 3 Pitfalls Of Discounted Cash Flow Analysis .)

Avaliação por estágio
Finalmente, há uma abordagem de avaliação do estágio de desenvolvimento, usada frequentemente por investidores anímicos e empresas de capital de risco para encontrar rapidamente uma gama aproximada de valores da empresa. Esses valores de "regra geral" geralmente são definidos pelos investidores, dependendo do estágio de desenvolvimento comercial do empreendimento. Quanto mais a empresa avançou ao longo do caminho de desenvolvimento, menor o risco da empresa e maior seu valor.Um modelo de avaliação por etapa pode ser algo como isto:

Valor estimado da empresa	Fase de desenvolvimento
$ 250, 000 - $ 500, 000	Tem uma idéia de negócios ou plano de negócios emocionante
$ 500 000 - $ 1 milhão	Tem uma equipe de gerenciamento forte no local para executar no plano
$ 1 milhão - US $ 2 milhões	Tem um protótipo final de produto ou tecnologia
$ 2 milhões - $ 5 milhões	tem alianças estratégicas ou parceiros, ou sinais de uma base de clientes
$ 5 milhões e até	Tem sinais claros de crescimento da receita e caminho óbvio para a lucratividade

Novamente, os intervalos de valores específicos variam, dependendo da empresa e, claro, o investidor. Mas, com toda a probabilidade, as empresas em fase de arranque que não têm nada mais do que um plano de negócios provavelmente receberão as avaliações mais baixas de todos os investidores. À medida que a empresa consegue alcançar os marcos de desenvolvimento, os investidores estarão dispostos a atribuir um valor maior.

Muitas empresas de private equity utilizarão uma abordagem pela qual eles fornecerão fundos adicionais quando a empresa atingir um marco determinado. Por exemplo, a rodada inicial de financiamento pode ser direcionada para fornecer salários para os funcionários para desenvolver um produto. Uma vez que o produto provou ser bem sucedido, uma rodada de financiamento subseqüente é fornecida para produzir em massa e comercializar a invenção. (Veja o quadro geral ao escolher uma empresa - o que você vê pode realmente ser um estágio no crescimento da indústria. Veja Grande empresa ou indústria em crescimento? )

Conclusão
É extremamente difícil determine o valor exato de uma empresa enquanto estiver em seus estágios infantis, pois seu sucesso ou falha permanece incerto. Há um ditado de que a avaliação inicial é mais uma arte do que uma ciência. Há muita verdade para isso. No entanto, as abordagens que vimos ajudaram a tornar a arte um pouco mais científica.