Na abordagem tradicional da construção de carteiras, os investidores determinam sua tolerância ao risco e, em seguida, selecionam os investimentos com base na quantidade de risco que estão dispostos a tomar. Em termos mais técnicos, as decisões de alocação de ativos são conduzidas pela tolerância ao risco.

A Razão Sortino representa exatamente o oposto da abordagem tradicional ao investimento. Em vez de se concentrar no risco, a relação Sortino enfoca o retorno desejado pelo investidor. Compreender as diferenças, tanto amplas quanto sutis, entre essas abordagens pode ajudar os investidores a abordar a construção do portfólio de maneira mais consistente com seus objetivos de investimento.

Começa com um foco em objetivos Quando inicialmente pediu para definir seus objetivos de investimento, muitos investidores começam com um único objetivo que pode ser resumido como "Eu quero ganhar tanto dinheiro Como eu posso." Quando apresentado com estratégias de investimento que proporcionam a oportunidade de alcançar ganhos significativos em troca da possibilidade de sustentar perdas significativas, muitos desses investidores revisam seus objetivos de investimento em algo mais ao longo das linhas de "Eu quero ganhar o máximo de dinheiro possível sustentando perdas significativas ". É nesta fase que um planejamento sério pode começar - e a necessidade de medir o risco torna-se relevante.

Risco e Retorno Do ponto de vista do investidor, o risco e o retorno têm uma relação direta, com baixos níveis de risco associados a baixos rendimentos potenciais e altos níveis de risco associados ao potencial de retornos elevados . O conceito de que o dinheiro investido pode render rendimentos mais elevados somente se estiver sujeito à possibilidade de perda é muitas vezes referido como "a compensação risco-retorno".

Devido à compensação risco-retorno, os investidores devem estar conscientes dos níveis pessoais de tolerância ao risco ao selecionar investimentos. O objetivo é, em vez disso, compreender o equilíbrio entre o nível de retorno gerado e a quantidade de risco que deve ser tomada para gerar esses retornos. Para avaliar esse equilíbrio, os investidores precisam ser capazes de quantificar e medir o risco.

Sharpe Ratio O Razão Sharpe, derivado em 1966 por William Sharpe, é uma das medidas de risco e retorno mais utilizadas. É calculado subtraindo a taxa de retorno de um investimento livre de risco da taxa de retorno do investimento em consideração e dividindo o resultado pelo desvio padrão dos retornos do investimento. A fórmula matemática para calcular a Ratio de Sharpe é:

Ao olhar mais de perto, a bonificação do Tesouro U. S. de 10 anos geralmente é vista como um recurso livre de risco, e seu retorno é usado no cálculo da Relação de Forma. O desvio padrão é baseado na volatilidade. Funciona sob o pressuposto de que os retornos estão em conformidade com uma distribuição normal em forma de sino.As distribuições normais nos dão orientações úteis: cerca de dois terços do tempo (68. 3%), os retornos devem cair dentro de um desvio padrão (+/-); e 95% do tempo, os retornos devem cair dentro de dois desvios padrão. Duas qualidades de um gráfico de distribuição normal são "caudas" magras e simetria perfeita. As caudas magras implicam uma ocorrência muito baixa (cerca de 0,3% do tempo) dos retornos que são mais de três desvios padrão longe da média. A simetria implica que a freqüência e a magnitude dos ganhos positivos são uma imagem espelhada das perdas negativas.

A Relação Sharpe tem uma longa história de uso acadêmico, e é útil ao comparar os investimentos uns com os outros. Embora não seja uma medida inteiramente perfeita por conta própria, o índice Sharpe ajuda a tornar o desempenho de um portfólio comparável ao de outro portfólio, fazendo um ajuste para risco.

Por exemplo, vamos comparar dois gerentes e ver como eles se acumulam uns contra os outros. Se o gerente A gera um retorno de 15%, enquanto o gerente B gera um retorno de 12%, parece que o gerente A é um melhor desempenho. Se, no entanto, o gerente A, que produziu o retorno de 15%, assumiu riscos muito maiores do que o gerente B, pode ser que o gerente B tenha um melhor retorno ajustado ao risco.

Para continuar com o exemplo, digamos que a taxa livre de risco é de 5% e o portfólio do gerente A tem um desvio padrão de 8%, enquanto o portfólio do gerente B tem um desvio padrão de 5%. A razão de Sharpe para o gerente A seria de 1. 25, enquanto a relação do gerente B seria de 1. 4, o que é melhor do que o gerente A. Com base nesses cálculos, o gerente B conseguiu gerar um retorno maior com base no risco.

Claro que a maioria dos investidores não vê a volatilidade negativa e a volatilidade ascendente como desafios equivalentes. De fato, enquanto a volatilidade da queda é uma preocupação significativa, a volatilidade ascendente se traduz em ganhos inesperados e é provável que seja um desenvolvimento bem-vindo.

The Sortino Ratio O Sortino Ratio, desenvolvido pelo Dr. Frank A. Sortino em 1980, refina o conceito introduzido pela Shape Ratio. Enquanto o Ratio de Sharpe mede a volatilidade ao contrário e a baixa, a Razão Sortino captura apenas a volatilidade da queda. O Cálculo da Taxa Sortino é semelhante ao cálculo da Ratio Sharpe, exceto que usa desvantagem para o denominador, ignorando os retornos positivos, em vez do desvio padrão e substituindo a taxa de retorno sem risco com a taxa de retorno de um alvo definido pelo investidor. A equação matemática é a seguinte:

Ao analisar de perto, a taxa de retorno alvo pode ser a taxa necessária para alcançar uma meta financeira específica ao longo de um período de tempo específico, a taxa necessária para combinar ou superar um determinado ponto de referência, ou qualquer outra taxa desejada pelo investidor.

O foco no risco de queda torna o Sortino Ratio mais relevante para os investidores, pois examina perdas potenciais em oposição a uma simples volatilidade. Investir, afinal, é geralmente focado em ganhar dinheiro não apenas em reduzir o risco.Além disso, o benchmark definido pelo investidor alinha bem com o foco em ganhar dinheiro. Embora a taxa de retorno livre de risco possa certamente ser usada se alinha com os objetivos de um investidor, medir a volatilidade em relação a um benchmark sem risco pode ser uma comparação totalmente inadequada se, por exemplo, o investidor possuir uma carteira de ações de grande capitalização que são mais propensos a comportar-se como o Standard and Poor's 500, o Dow Jones Industrial Average ou outro benchmark de equivalência patrimonial. Com o Sortino Ratio, os investidores são livres de escolher o benchmark que melhor corresponda aos seus objetivos.

A linha inferior
Em resumo, a razão Sortino enfoca a taxa de retorno necessária para alcançar o objetivo do investidor. Isso coloca o foco no que o investidor está buscando alcançar - seja o custo das férias européias, a quantidade de dinheiro necessária para um pagamento inicial em uma casa de praia ou um montante fixo para aposentadoria - e não sobre a volatilidade da carteira.