Todos sabemos o que é uma taxa de câmbio, certo? É a taxa na qual uma troca de moeda para outra, como em uma pode comprar, digamos 0,91 euros com 1 dólar norte-americano. Mas e a taxa de câmbio em diferentes formas da mesma moeda? O que? Isso é certo, enquanto o dinheiro é o que geralmente pensamos quando pensamos em dinheiro e em uma conta de depósito bancário como apenas um reservatório no banco segurando esse dinheiro, pode ser surpreendente perceber que o dinheiro e os depósitos bancários são realmente diferentes formas de dinheiro, e sim, há uma taxa de câmbio em que se pode trocar um formulário para o outro. Na U. S. agora, esta taxa de câmbio é denominada par, o que significa que o dinheiro pode ser trocado entre o dinheiro e as contas de depósito um por um. Mas a taxa de par não deve ser considerada como garantida, como a história da U. S. e eventos recentes na Grécia podem atestar.

Quando um Euro não é igual a um euro

No final de junho, com o prazo para o reembolso da dívida da Grécia para o Fundo Monetário Internacional e um próximo referendo nacional sobre os termos de outro resgate pacote, o Banco Central Europeu congelou o nível de ajuda de emergência aos bancos gregos. O movimento, que ameaça desestabilizar o sistema bancário grego com uma grave crise de liquidez, forçou o país a fechar os bancos e a impor controles de capital. Os controles incluíram uma proibição de pagamentos e transferências no exterior, bem como um limite diário de retirada de dinheiro de 60 euros.

As medidas serviram para prejudicar o valor de um euro em uma conta bancária grega. Enquanto um euro na forma de dinheiro duro poderia ser levado no exterior para fazer compras, o euro em uma conta de depósito não poderia mais ser usado para fazer essas compras. Combinado com um limite de retirada diária, euros sob a forma de notas de papel podem comandar um prémio, como aconteceu em pelo menos uma loja de roupas no nordeste de Atenas, cujo proprietário começou a oferecer um desconto de 50% aos clientes que pagaram em dinheiro. (Para ler mais, veja: Compreender a queda da economia da Grécia .)

Com dinheiro tornando-se extremamente escasso, Manolis Galenianos, professor de economia da Royal Holloway, da Universidade de Londres, disse a Bloomberg , "O valor de um euro no banco é estritamente abaixo do valor de um euro no bolso. Se esse feriado bancário continuar, podemos ver uma situação em que os depósitos bancários são trocados por dinheiro com desconto. "

Os controlos de capital efetivamente tornaram as contas de depósito em euros menos líquidas do que os euros sob a forma de notas de caixa. Com a liquidez sendo uma das características essenciais do dinheiro e o valor que afirma manter, as restrições ilustram como a liquidez das diferentes formas de dinheiro pode fazer com que seus valores se desviem.No entanto, a liquidez não é a única coisa que pode fazer com que isso aconteça, a credibilidade do emissor também pode fazer isso.

Credibilidade da nota de banco no período Antebellum dos EUA

Enquanto a Constituição dos EUA conferiu ao Congresso o único direito de cobrar dinheiro e o poder de regular seu valor, antes de 1862 o governo dos EUA nunca viu a emissão de uma moeda de papel com apoio federal como responsabilidade. O dólar foi definido como a unidade de conta oficial da nação, equivalente a pesos específicos de prata e ouro, mas, além da proibição de estados individuais de imprimir dinheiro, não havia restrições legais sobre o que poderia efetivamente atuar como meio de troca.

As quantidades insuficientes de ouro e prata sendo inventadas limitaram seu uso como formas de troca monetária. Conseqüentemente, os bancos emitiram seu próprio dinheiro sob a forma de notas de banco, cujo valor foi derivado de sua capacidade de ser resgatado em ouro ou prata. Em 1850, havia mais de 10.000 tipos diferentes dessas notas que circulavam nos EUA

Enquanto, em teoria, essas notas eram promessas de pagar ouro ou prata, o potencial de sobreposição colocava em questão a credibilidade dessa promessa . Bancos subcapitalizados fizeram grandes esforços para garantir que suas notas nunca fossem resgatadas, e as notas dos bancos que falharam se tornariam imediatamente inúteis. Em tal contexto, as notas foram trocadas com desconto, circulando a valores inferiores ao seu valor nominal, dependendo da reputação do banco emissor.

A hierarquia do dinheiro

Acima, fizemos uma distinção entre liquidez e credibilidade como fatores separados na determinação do valor das diferentes formas de dinheiro. Mas é importante reconhecer as formas como a credibilidade afeta a liquidez de qualquer meio de troca. Se esse meio não tiver credibilidade, é menos provável que seja amplamente aceito e, consequentemente, se torna menos líquido.

Esta perda de liquidez torna-se mais aparente em tempos de crise, como na Grécia no verão passado. Durante uma crise, as pessoas começam a procurar a forma mais credível de dinheiro. No período antebellum dos EUA, isso teria sido ouro ou prata - formas de dinheiro sancionadas pelo governo - enquanto na Grécia, teria sido nota de papel euros - passivos do BCE - em vez de depósitos bancários gregos denominados em euros - passivos privados Bancos gregos.

A distinção entre as responsabilidades de uma instituição pública e as de uma instituição privada começa a esclarecer o conceito de hierarquia de dinheiro. Sob um sistema de padrão-ouro, em que o ouro atua como meio de pagamento final e tudo o mais é apenas uma promessa de pagamento, o ouro está no topo da hierarquia. Em um sistema monetário respaldado por fiat, a moeda emitida pelo estado está no topo da hierarquia.

Enquanto que para o cidadão comum, a capacidade de fazer pagamentos diretamente de uma conta de depósito com valor nominal com transações em dinheiro leva à crença de que essas são formas de dinheiro iguais, com depósitos bancários sendo apenas um armazenamento mais seguro para o dinheiro.Os bancos, por outro lado, vêem essa mesma conta de depósito como sua própria responsabilidade ou prometem pagar a moeda emitida pelo estado, e a realidade é que os bancos precisam manter apenas uma fração dos depósitos de seus clientes na forma dessa moeda. Isso significa que, por lei, os bancos podem superar sua própria forma de dinheiro, assim como os bancos no período antebellum, as notas sobre a emissão em relação às suas reservas de prata e ouro.

No entanto, ao contrário do período antebellum, o dinheiro dos bancos, sob a forma de depósitos, é negociado com o dinheiro do Estado. Isso é possível devido às formas em que o governo instituiu mecanismos que reforçam a credibilidade dos bancos privados. Um desses mecanismos é o seguro de depósito federal que garante contas de depósito até US $ 250.000, garantindo que, no caso de uma falha bancária, o dinheiro do depositante seja seguro.

Outro mecanismo é o papel institucionalizado do Federal Reserve para atuar como credor em último recurso. Como emissor de moeda estadual, o Fed pode injetar a maior forma de dinheiro e, portanto, liquidez, no sistema bancário para que os bancos privados atendam às necessidades de seus próprios depositantes. Enquanto em um sistema monetário padrão de ouro ou prata, é impossível aumentar de forma arbitrária a quantidade de ouro ou prata, em um sistema de apoio fiduciário as autoridades monetárias têm a flexibilidade de serem os principais emitentes de liquidez e são cruciais para defender a credibilidade de instituições privadas. (Para ler mais, veja: O que são bancos centrais?)

A linha inferior

O economista Hyman Minsky reconheceu que "todos podem criar dinheiro; o problema é aceitá-lo. "Nesta afirmação está toda a noção da natureza hierárquica do dinheiro. O dinheiro é uma promessa de pagamento. O que está no topo da hierarquia serve como a última forma de dinheiro, e isso acontece porque tem a promessa mais credível. Longe de ter qualquer tipo de valor natural, o valor do dinheiro depende da credibilidade do seu emissor e essa credibilidade depende de uma elaborada infra-estrutura institucional. Se a confiança naquela infra-estrutura institucional é abalada, então também o valor do dinheiro.