Em 11 de agosto de 2015, o Banco Popular da China (PBOC) surpreendeu os mercados com três desvalorizações consecutivas do yuan renminbi ou yuan por curto (CNY), derrubando mais de 3% de seu valor. Desde 2005, a moeda chinesa valorizou 33% em relação ao dólar norte-americano, e a primeira desvalorização marcou a maior queda em 20 anos. Embora o movimento tenha sido inesperado e acreditado por muitos como uma tentativa desesperada da China de impulsionar as exportações em apoio de uma economia que estava crescendo em sua taxa mais lenta em um quarto de século, o PBOC alegou que a desvalorização faz parte de suas reformas para se mover para uma economia mais orientada para o mercado. O movimento teve graves repercussões em todo o mundo.

Mercados surpreendentes

Após uma década de uma apreciação constante do dólar dos EUA, os investidores se acostumaram com a estabilidade e a força crescente do yuan. Assim, enquanto uma mudança um pouco insignificante no grande esquema das coisas do Forex, a queda - que ascendeu a 4% nos próximos dois dias - teve os inversores chacoalhados.

U. S. mercados e índices de ações, incluindo o Dow Jones Industrial Average (DJIA) e S & P 500, bem como os mercados europeu e latino-americano, caiu em resposta. A maioria das moedas também foi ajustada. Enquanto alguns argumentaram que o movimento sinalizou uma tentativa de tornar as exportações mais atraentes, mesmo que a expansão da economia chinesa estivesse atolada, o PBOC indicou que a desvalorização foi motivada por outros fatores. (Para mais, veja: Indicadores econômicos da China, Impact On Markets .)

Efeito no FMI

O presidente da China, Xi Jinping, prometeu o compromisso do governo de reformar a economia chinesa em uma direção mais orientada para o mercado desde que assumiu o cargo há mais de quatro anos. Isso fez a afirmação do POBC de que a desvalorização era o resultado de medidas tomadas para permitir que o mercado fosse mais instrumental na determinação do valor do yuan mais credível. O anúncio de desvalorização veio com declarações oficiais do PBOC que, como resultado dessa "depreciação única", a "taxa de paridade central do yuan se alinhará mais com as taxas spot de fechamento do dia anterior", que visava "dar aos mercados uma maior papel na determinação da taxa de câmbio do renminbi, com o objetivo de permitir uma reforma monetária mais profunda. "

Na época, um professor da Universidade de Cornell indicou que a mudança também era consistente com As reformas "orientadas para o mercado" da China, lentas mas constantes. E, de fato, a desvalorização da moeda foi uma das muitas ferramentas de política monetária que o PBOC empregou em 2015, incluindo cortes na taxa de juros e regulação do mercado financeiro.

Houve outro motivo: a China determinação de ser incluída na cesta de moedas de reserva do Fundo de Dinheiro Internacional (FMI) (SDR).O DSE é um bem de reserva internacional que os membros do FMI podem usar para comprar moeda doméstica em mercados de câmbio para manter as taxas de câmbio. O FMI reavalia a composição monetária de sua cesta de DSE a cada cinco anos, a última vez em 2010. Nesse momento, o yuan foi rejeitado com base em que não era "livremente utilizável". Mas a desvalorização, apoiada pela reivindicação que foi feito em nome de reformas orientadas para o mercado, foi recebido pelo FMI e o yuan tornou-se parte do SDR no final do ano.

Dentro da cesta, o renminbi chinês tem um peso de 10. 92%, que é mais do que o peso do iene japonês (JPY) e da libra esterlina do Reino Unido (GBP), em 8. 33% e 8. 09%, respectivamente. A taxa de fundos de empréstimos do FMI depende da taxa de juros do DSE. À medida que as taxas de câmbio e as taxas de juros estão interligadas, o custo dos empréstimos do FMI para seus 188 países membros dependerá, em parte, das taxas de juros e taxas de câmbio da China.

Vistas escépticas

Apesar do FMI resposta, muitos duvidaram do compromisso da China com os valores de mercado livres, argumentando que a nova política cambial era Eu gosto de um "flutuador gerenciado"; a desvalorização foi apenas outra intervenção e o valor do yuan continuaria sendo monitorado e gerenciado de perto pelo PBOC, eles cobravam. Além disso, a desvalorização ocorreu poucos dias depois que os dados mostraram uma queda acentuada nas exportações da China - abaixo de 8,3% em julho do ano anterior - evidência de que o corte de taxas de juros e o estímulo fiscal pelo governo não foram tão efetivos quanto esperado. Assim, os céticos não adquiriram o raciocínio da reforma orientada para o mercado, em vez disso, interpretando a desvalorização como uma tentativa desesperada de estimular a lenta economia da China e evitar que as exportações diminuíssem.

A economia da China ainda depende significativamente de seus produtos exportados. Ao desvalorizar sua moeda, o gigante asiático torna as exportações mais baratas e ganha uma vantagem competitiva nos mercados internacionais. Uma moeda mais fraca também torna as importações da China mais caras, estimulando a produção de produtos de substituição em casa e ajudando a indústria doméstica.

Washington foi especialmente incensado, como muitos políticos da U. S. têm reivindicado há anos que a China manteve sua moeda artificialmente baixa às custas dos exportadores americanos. Alguns acreditavam que a desvalorização do yuan pela China era apenas o início de uma guerra cambial que poderia levar a um aumento das tensões comerciais.

Em consonância com os Fundamentos do mercado

Apesar de um yuan de baixo valor conferir à China um pouco de vantagem competitiva, em termos de comércio, a mudança não estava totalmente fora de linha com os fundamentos do mercado. Ao longo dos últimos 20 anos, o yuan apreciou em relação a quase todas as outras grandes moedas, incluindo o dólar americano. Essencialmente, a política da China permitiu ao mercado determinar a direção do movimento do yuan enquanto restringia a taxa em que apreciava. Mas, como a economia da China desacelerou significativamente nos últimos anos, enquanto a U.A economia de S. tem feito relativamente melhor, um aumento contínuo no valor do yuan já não alinhado com os fundamentos do mercado.

Compreender os fundamentos do mercado permite ver a pequena desvalorização pelo PBOC como um ajuste necessário em vez de uma manipulação de taxa de câmbio do mendigo-teu-vizinho. Enquanto muitos políticos americanos podem resmungar, a China está realmente fazendo o que a U. S. tem pressionado para fazer durante anos - permita que o mercado determine o valor do yuan. (Para mais, veja: O que causa uma crise de moeda? ). E, enquanto a queda no valor do yuan foi a maior em duas décadas, a moeda ainda permaneceu mais forte do que no ano anterior em termos ponderados pelo comércio.

Impact On Global Trade Markets

A desvalorização da moeda não é novidade. Da União Europeia aos países em desenvolvimento, muitos países o fizeram para ajudar a amortizar suas economias de tempos em tempos. Dito isto, as desvalorizações da China poderiam significar problemas para a economia global. Dado que a China é o maior exportador do mundo e sua segunda maior economia, qualquer mudança que uma entidade tão grande faça para o cenário macroeconômico tende a ter sérias repercussões.

Com os produtos chineses tornando-se mais baratos, muitas economias orientadas para exportação de pequena a média dimensão podem reduzir suas receitas comerciais. E se essas nações são endividadas e têm uma forte dependência das exportações, suas economias podem ter uma paliza. Por exemplo, o Vietnã, Bangladesh e Indonésia dependem muito das exportações de calçados e têxteis. Eles poderiam estar em sérios problemas se as desvalorizações da China tornassem seus produtos mais baratos no mercado global.

Impacto na Índia

Para a Índia em particular, uma moeda chinesa mais fraca teve várias implicações. Como resultado da decisão da China de deixar o yuan cair contra o dólar, a demanda por dólares aumentou em todo o mundo, inclusive na Índia, onde os investidores compraram a segurança do dólar em detrimento da rupia. A moeda indiana imediatamente mergulhou para um mínimo de dois anos em relação ao dólar e manteve-se baixa ao longo do segundo semestre de 2015. A taxa de câmbio de dólar para rupe referenciada pelo mercado monetário global reforçou mais de 5% desde meados de agosto. A ameaça de maior risco de mercado emergente como resultado da desvalorização do yuan levou a uma maior volatilidade nos mercados de títulos da Índia, o que provocou fraqueza adicional para a rupia.

Normalmente, uma rupia em declínio ajudaria os fabricantes indianos domésticos, tornando seus produtos mais acessíveis para compradores internacionais. No entanto, no contexto de um yuan mais fraco e uma desaceleração da demanda na China, é improvável que uma rupia mais competitiva reduza a demanda mais fraca no futuro. Além disso, a China e a Índia competem em várias indústrias, incluindo têxteis, vestuário, produtos químicos e metais. Um yuan mais fraco significa mais concorrência e margens mais baixas para os exportadores indianos; Isso também significa que os produtores chineses poderão despejar bens no mercado indiano, subestimando os fabricantes nacionais.A Índia já viu seu déficit comercial com a China quase o dobro entre 2008-2009 e 2014-2015.

Como o maior consumidor de energia do mundo, a China desempenha um papel importante na forma como o petróleo cru tem preço. A decisão do PBOC de desvalorizar o yuan indicou aos investidores que a demanda chinesa pela commodity, que já estava abrandando, continuaria a desmoronar. Na verdade, o mercado global de petróleo bruto Brent diminuiu mais de 20%, uma vez que a China desvalorizou sua moeda em meados de agosto. Para a Índia, cada queda de US $ 1 nos preços do petróleo resulta em uma queda de US $ 1 bilhão na conta de importação de petróleo do país, que foi de US $ 139 bilhões no ano fiscal de 2015.

Por outro lado, a queda dos preços das commodities está dificultando muito Os produtores indianos continuam a ser competitivos, especialmente as empresas altamente alavancadas que operam nas indústrias de aço, mineração e química. Além disso, é razoável esperar que a depreciação do yuan conduza a uma maior fraqueza no preço de outras commodities que a Índia importa da China, tornando ainda mais difícil para a Índia permanecer competitiva tanto no país como no exterior.

The Bottom Line

Apesar de ser criticado pela manipulação da taxa de câmbio, a China teve uma boa razão para a desvalorização do yuan em 2015. Com exportações mais lentas e um dólar americano mais forte, permitir que o yuan se desvalorizasse estava em linha com os fundamentos do mercado e o desejo dos líderes da nação de mudar para uma economia baseada em consumo e serviços mais domésticos. Enquanto os temores de desvalorizações adicionais continuaram no cenário do investimento internacional por mais um ano, eles desapareceram à medida que a economia da China e as reservas cambiais se fortaleceram em 2017. Mas uma lição está em andamento: os movimentos da China provavelmente continuarão enviando ondulações nos sistemas financeiros globais e economias rivais devem prepare-se para os pós-efeitos.