Em setembro de 2015, Carl Icahn entrou em câmera para emitir um aviso horrível sobre o mercado de títulos de alto rendimento, que é mais comummente chamado de mercado de lixo indesejável. Icahn caracterizou-o como um "barril de dinamite que mais cedo ou mais tarde explodirá. "No âmago do seu aviso é a sua preocupação com a liquidez em um mercado que se transformou em resultado de investidores que buscam rendimentos que derramarem dinheiro em fundos de alto rendimento. As palavras fortes de Icahn acenderam um frenesi de venda que causou que os preços dos títulos de alto rendimento caíssem ao seu nível mais baixo em dois anos. O investidor ativista bilionário ecoou aquelas palavras fortes novamente em dezembro, assim como o Fundo de Crédito Focalizado da Terceira Avenida ("TFCIX"), um fundo de títulos de alto rendimento de US $ 1 bilhão, começou a bloquear os resgates após uma queda acentuada nos preços dos títulos de lixo. Os investidores em pânico enviaram títulos de alto rendimento ainda mais baixos.

The Liquidity Illusion

O pânico foi de curta duração, uma vez que os preços das obrigações de alto rendimento apresentaram um aumento impressionante do seu baixo de fevereiro, impulsionado pelo aumento dos preços do petróleo. A partir de 21 de abril de 2016, o iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ) ganhou 9 85% desde 21 de janeiro, o que ilustra as preocupações de Icahn. Ele não vê muito no suporte financeiro para títulos de alto rendimento. Se os preços do petróleo permanecerem baixos, como ele prevê, pode haver mais padrões que levam a uma corrida em ETFs investidos em títulos de energia, para os quais pode não haver mercado. Os gestores de fundos podem recorrer à liquidação de títulos de melhor desempenho para acompanhar os resgates, causando o colapso do mercado.

Outros estão se juntando ao coro de Icahn. Bond Guru Bill Gross escreveu que "o risco óbvio - talvez melhor rotulado como a ilusão de liquidez - é que todos os investidores não podem caber através de uma saída estreita ao mesmo tempo. "Isso faz pensar em estar em um teatro lotado quando alguém grita:" Fogo! "Icahn e Gross estão apontando a dura realidade de que os grandes fundos que estão sendo carregados em emissões de obrigações de alto rendimento são tão líquidos quanto seus ativos subjacentes. Como o Banco de Pagamentos Internacionais (BIS) declarou em seu relatório anual de 2015: "O tamanho crescente do setor de gerenciamento de ativos pode ter aumentado o risco de ilusão de liquidez: a liquidez do mercado parece ser amplo em tempos normais, mas desaparece rapidamente durante o estresse do mercado . "

Muito dívida de alto rendimento, não suficientes compradores

Se a Icahn está tentando começar um pânico é uma questão de conjectura, pois ele expressou sua visão por um tempo. Em julho de 2015, ele enfrentou o BlackRock Group Ltd. (NYSE: BLK BLKBlackRock Inc475. 61-0. 73% Criado com o CEO da Highstock 4. 2. 6 ) Larry Fink em uma conferência sobre seus fundos 'oversaturação de títulos de alto rendimento, que está agravando o problema de liquidez.Enquanto os fundos continuarem comprando títulos de alto rendimento, os investidores podem continuar a derramar dinheiro neles, criando uma bolha perigosa. O BIS informa que os fundos obrigacionistas receberam US $ 3 trilhões em entradas desde 2009. No entanto, os fundos de obrigações de alto rendimento compartilham apenas uma parte da culpa.

De acordo com George Rusnak, co-diretor da Estratégia Global de Renda Fixa para o Wells Fargo Investment Institute, a emissão de novas dívidas de alto rendimento por corporações expandiu o tamanho do mercado em 41% desde 2010. Como o fornecimento de alta - os títulos de títulos se expandiram, o número de compradores institucionais se contraiu devido à Regra Volcker na lei de reforma financeira Dodd-Frank. A regra impede os bancos de investir em títulos de alto rendimento que são caracterizados como ativos de risco. A regra removeu muitos compradores tradicionais de títulos de alto rendimento do mercado, o que reduziu o volume de negociação dos títulos.

Os investidores não entendem os riscos

A Icahn está preocupada com o fato de os investidores não entenderem os riscos de títulos de alto rendimento ou o risco inerente de investir em um fundo de obrigações de alto rendimento, especialmente porque não estão sendo recompensados para esse risco. O spread entre as taxas de rendibilidade das obrigações de investimento e as rentabilidades das obrigações de rendimento elevado está no seu nível mais baixo na história. Os investidores deram bem com os fundos de obrigações de alto rendimento, que produziram retornos positivos entre 2009 e 2014. Os títulos de alto rendimento perderam 3. 70% em 2015, mas estão de volta ao ano em 2016. Com base no aviso de Icahn, o seu forte O desempenho desmente o risco subjacente, o que, se ele estiver certo, poderia mudar rapidamente as fortunas.