Com o anúncio do Banco do Japão no dia 29 de janeiro para navegar no território da taxa de juros negativa ao cobrar juros sobre os depósitos de reserva, os rendimentos da dívida pública caíram precipitadamente. O rendimento dos títulos do governo japonês de 10 anos caiu recentemente para um recorde negativo de 0,1%, abaixo da taxa negativa de depósito de reserva de 0,1% do BOJ. Com o BOJ comprando títulos do governo com uma taxa anual sem precedentes de aproximadamente 80 trilhões de ienes, está se tornando extremamente difícil para o governador do BOJ, Haruhiko Kuroda, negar que essas políticas não são uma forma de monetização da dívida pública. Nós explicamos o porquê abaixo. (Veja também: Como as taxas de juros negativas funcionam .)

Bancos Centrais Independentes

Qualquer governo que emite sua própria moeda (por exemplo, não a Grécia) poderia, em teoria, continuar a criar dinheiro sem limite. A ideia de que os governos têm que tributar ou emprestar para gastar é realmente apenas uma conseqüência da infra-estrutura legal e institucional que, como sociedade, criamos. As coisas poderiam ser de outra forma, mas quando a imprensa monetária está nas mãos dos políticos, a tentação de inflar a moeda é forte.

Existe o medo de que a impressão excessiva de dinheiro e os gastos subseqüentes levem à inflação, depois à hiperinflação e, em seguida, ao eventual abandono da moeda. Além disso, assumindo a natureza limitada dos recursos econômicos, se o governo tiver quantidades ilimitadas de dinheiro, então poderia potencialmente controlar todos esses recursos, essencialmente "excluindo" o setor privado. Obviamente, isso é problemático para alguns, e qualquer tentativa de competir com o governo na utilização de recursos leva a um lance do preço desses recursos. (Veja também: As piores hiperinflações na história ).

Para mitigar esses medos, os governos modernos delegaram a responsabilidade da emissão de dinheiro em bancos independentes , com a esperança de manter as considerações da política fiscal separadas das políticas monetárias. Uma vez que o objetivo principal dos bancos centrais é manter a estabilidade de preços (geralmente interpretada como inflação baixa e estável de cerca de 2% ao ano), os governos não podem depender dos bancos centrais para financiar suas operações e devem depender de receita fiscal ou, como todos os outros , emprestar dinheiro em mercados privados.

Monetização da dívida

A disposição do setor privado para manter a dívida do governo dependerá do retorno e do risco dessa dívida em relação aos investimentos alternativos. Qualquer governo que emita dívida muito além do que poderia coletar em impostos é percebido como um investimento excessivamente arriscado e provavelmente terá que pagar taxas de juros cada vez mais altas.Assim, a política fiscal de um governo tem restrições de mercado definitivas.

No entanto, os bancos centrais têm o poder de manipular as taxas de juros. Na verdade, são as taxas de juros que eles visam quando realizam suas operações diárias de mercado aberto (OMO) para alcançar a estabilidade de preços. O banco central geralmente declara um alvo de taxa de juros que acredita que o ajudará a alcançar seu objetivo de inflação e, em seguida, aumenta ou diminui as reservas de bancos comerciais através de compras de ativos - tipicamente títulos públicos de curto prazo - para atingir esse objetivo (QE se estendeu essas compras para outros ativos, como MBSs, bem como dívida pública de longo prazo). (Veja também: Operações de Mercado Aberto vs. Equilíbrio Quantitativo ).

O banco central, por meio da compra de títulos do governo em mercados privados, pode manter as taxas de juros baixas e, em certo sentido, monetizar a dívida pública. No entanto, esses OMOs diários não são o que os tipos mais havaianos têm em mente quando falam sobre a monetização da dívida pública. O que eles têm em mente é quando os bancos centrais, ao usar seu poder para criar dinheiro, acomodam gastos de déficit maciços pelo governo, inflacionando a dívida do governo em níveis onde não está claro como ou se ela será paga. Tal movimento faz com que se pergunte o quão independente o banco central realmente é.

A linha inferior

Em um nível de dívida pública que é mais de 230% do seu PIB, o Japão é a nação mais endividada do mundo. Com rendimentos de títulos em território negativo, o governo agora está sendo pago para emprestar. Ao cobrar juros dos bancos privados nas reservas mantidas no BOJ, o banco central do Japão está efetivamente transferindo riqueza e, portanto, a capacidade de controlar os recursos da economia, do setor privado ao setor público. Isso equivale a uma "queda de helicóptero" de dinheiro novo que é canalizado para a economia, seja através de cortes de impostos ou gastos diretos do governo. Parece muito com a monetização da dívida.

No entanto, enquanto o potencial de inflação é preocupante para os falcões monetários, a inflação é realmente o objetivo pretendido pela Kuroda. Com pressões deflacionárias que afligem a economia japonesa, a Kuroda afirmou: "O que é importante é mostrar às pessoas que o BOJ está fortemente empenhado em alcançar uma inflação de 2% e que fará o que for necessário para alcançá-lo. "Ele ainda está tentando manter o principal objetivo da política monetária do BOJ; acontece que o governo japonês é o único agente econômico disposto e capaz a gastar, criando assim a demanda agregada que é tão necessária. Ele simplesmente não quer chamar o que está fazendo "monetização da dívida" na esperança de que as pessoas continuem acreditando que o BOJ mantenha, no mínimo, um mínimo de independência.