AQR, um grande fundo de hedge fundado pelo famoso investidor Cliff Asness, usa uma estratégia de arbitragem estatística ao assumir uma posição baixa em ações com uma alta posição beta e longa em ações com beta baixa. Esta estratégia é conhecida como uma aposta contra beta. A teoria é baseada em supostas ineficiências com o modelo de precificação de ativos de capital, ou CAPM, devido a grandes fundos sendo restritos ao tipo de alavancagem que podem utilizar e ao risco que podem assumir. Beta é uma medida estatística do risco de uma ação ou carteira individual contra o mercado como um todo. A frase apostar contra beta foi inventada a partir de alguns documentos de economia escritos pelos criadores da estratégia.

Beta

Beta é uma medida do risco que não pode ser reduzido pela diversificação. Um beta de 1 significa que um estoque ou portfólio move-se exatamente em pé com o mercado maior. Um beta maior do que 1 indica que um recurso com maior volatilidade tende a subir e descer com o mercado. Um beta de menos de 1 indica um ativo menos volátil do que o mercado ou um maior ativo de volatilidade não correlacionado com o mercado maior. Um beta negativo mostra que um patrimônio se move inversamente para o mercado global. Alguns derivados, como opções de venda, têm betas negativamente consistentes.

CAPM

CAPM é um modelo que calcula o retorno esperado de um ativo ou portfólio. A fórmula determina o retorno esperado como a taxa livre de risco prevalecente mais o retorno do mercado menos a taxa livre de risco vezes a beta do estoque. A linha de mercado de segurança, ou SML, é resultado do CAPM. Isso mostra uma taxa de retorno esperada em função do risco não-expansível. O SML é uma linha direta que mostra a compensação de retorno de risco para um ativo. A inclinação do SML é igual ao prémio de risco de mercado. O prémio de risco de mercado é a diferença entre o retorno esperado de uma carteira de mercado e a taxa livre de risco.

Aposta contra a Estratégia Beta

A aposta básica contra a estratégia beta é encontrar ativos com betas superiores e assumir uma posição curta neles. Ao mesmo tempo, uma posição longa alavancada é tomada em ativos com betas menores. A ideia é que os ativos beta mais altos são muito caros e os ativos beta mais baixos são de baixo preço. A teoria postula que os preços dos estoques eventualmente voltam a ficar em linha com os outros. Esta é essencialmente uma estratégia de arbitragem estatística com os preços dos ativos voltando ao preço médio versus risco. Esta mediana é definida como o SML.

Um princípio principal do CAPM é que todos os investidores razoáveis ​​investem seu dinheiro em uma carteira com o maior retorno esperado por unidade de risco. O excesso de retorno esperado por unidade de risco é conhecido como a relação Sharpe. O investidor pode então alavancar ou reduzir essa alavancagem com base em suas preferências de risco individuais.No entanto, muitos grandes fundos mútuos e investidores individuais são limitados na quantidade de alavancagem que eles podem usar. Como resultado, eles tendem a sobreponderar suas carteiras em direção a ativos beta mais altos para melhorar os retornos.

Esta inclinação para ações beta mais altas indica que esses ativos exigem menores retornos ajustados ao risco versus ativos beta mais baixos. Essencialmente, alguns especialistas acreditam que a inclinação da linha SML é muito plana para o mercado de U. S. versus CAPM. Isso supostamente cria uma anomalia de preços no mercado em que alguns tentam lucrar. Alguns documentos econômicos que realizam testes históricos mostram taxas de Sharpe superiores em relação ao mercado como um todo.

Ao examinar este fenômeno, a AQR construiu apostas neutras de mercado contra fatores beta que podem ser usados ​​para medir essa idéia. Como uma questão prática, o desempenho desta estratégia sofre devido a comissões e outras despesas de negociação. Como tal, pode não ser útil para investidores individuais. A estratégia provavelmente requer uma grande quantidade de capital e acesso a baixos custos de negociação para ser bem sucedido.