Uma obrigação corporativa de alto rendimento, muitas vezes referida como uma bolsa de lixo, é uma obrigação corporativa classificada em BBB- ou Baa3 pelas principais agências de notação de crédito. Apesar de ter sido denominado "lixo", esses títulos realmente desempenham um papel importante e não insignificante em muitas carteiras de investimentos.

Quem emite títulos corporativos de alto rendimento?

A primeira coisa a lembrar ao discutir os títulos corporativos de alto rendimento é que este termo abrange uma grande variedade de categorias de investimento e setores da indústria. Esses títulos não se limitam a nenhum setor ou indústria. Em vez disso, os títulos de alto rendimento são determinados pelo índice de dívida do seu emissor para os fluxos de caixa. Quanto maior a carga da dívida é para os fluxos de caixa, mais provável que os títulos do emissor recebam uma classificação de classificação especulativa.

Portanto, os emissores de obrigações de empresas de alto rendimento podem ter pouco em comum entre si, além de sua relação dívida / fluxo de caixa. Uma grande categoria de emissores de lixo indesejável é referida como "anjos caídos" ou "LBOs". "Além disso, as empresas de capital intensivo (como os garimpeiros de campo de petróleo), outros tipos de empresas cíclicas (como produtores de produtos químicos) e as startups, todos incidiram em lixo eletrônico para obter capital inicial ou sair de financiamento para falência.

Os títulos de alto rendimento se diversificaram desde a década de 1980, quando quase todos os títulos de junção caíram na categoria "anjos caídos". Os gostosos de Drexel Burnham Lambert e outros bancos de investimento na década de 1980 ajudaram a criar o mercado de títulos de alto rendimento, como o conhecemos hoje, nos quais os títulos ajudam a garantir financiamento para aquisições, fusões e aquisições alavancadas.

De fato, o mercado de alto rendimento evoluiu até o ponto em que não é incomum encontrar dívidas de alto rendimento usadas para todo tipo de finalidades de financiamento corporativo. Estes incluem a obtenção de capital e a consolidação e amortização da dívida. E, embora o crescimento das junk bonds tenha sido, durante as primeiras décadas, principalmente confinado ao U. S., a emissão global também aumentou desde 2000.

O montante dos títulos de alto rendimento emitidos em qualquer ano pode variar um pouco. Isso ocorre porque o interesse dos investidores em tais títulos é fortemente dependente de fatores externos relacionados à economia e ao mercado em geral. Assim, quanto menos estável o mercado, e quanto menor o crescimento que uma economia experimente, os laços de alto rendimento mais arriscados são percebidos como sendo, pois tais ligações muitas vezes sofrem primeiro quando os tempos econômicos se tornam difíceis.

Tipos de Emissores

Existem duas fontes principais para títulos de alto rendimento, o que reproduz em quantos são emitidos também. A primeira fonte é "anjos caídos", que são títulos originalmente emitidos com maior rating de crédito. E a segunda fonte é, obviamente, títulos originalmente emitidos com uma classificação de alto rendimento.Há também uma resposta inversa na taxa de emissão. Em tempos econômicos pobres, muitas empresas são rebaixadas para o status de "anjo caído", o que significa mais títulos de alto rendimento. E quando os tempos melhoram, algumas empresas podem se recuperar para se tornarem "estrelas em ascensão" e aumentar suas classificações de crédito, o que significaria menos títulos de alto rendimento no mercado. Existem quatro categorias distintas de títulos de alto rendimento, que podem afetar os números de emissão:

1. Fallen Angels - Isso geralmente inclui todos os títulos de alto rendimento emitidos por empresas anteriormente de grau de investimento que já tiveram suas classificações de crédito rebaixado. Os títulos de alto rendimento nesta categoria muitas vezes têm maior chance de retornar ao status de grau de investimento do que outros títulos.
2. Rising Stars - Conforme discutido anteriormente, estes são emitentes de obrigações cujas finanças subseqüentemente melhoram, seja devido à economia ou seu sucesso individual nos negócios, e assim terão a chance de que suas atuais ofertas de alto rendimento sejam atualizadas para títulos de grau de investimento. Normalmente, as empresas desta categoria usaram os mercados obrigacionistas como forma de obter capital inicial. Por sua falta de histórico de crédito, seus títulos são classificados como mais baixos e considerados mais arriscados. (Para mais, leia: São taxas de rendimento elevado demais? ) No entanto, esses títulos geralmente representam a primeira oportunidade de investimento nessas empresas, atingindo o mercado antes da oferta pública inicial da empresa (IPO). Não é incomum que as empresas desta categoria atinjam um dia o grau de investimento.
3. Empresas com alta dívida - Qualquer empresa com cargas de dívida que são consideradas acima da média para seu tamanho ou indústria pode ser considerada mais arriscada pelas agências de notação de crédito e, portanto, seus títulos podem receber classificações de alto rendimento. Este é frequentemente o caso quando as empresas estão refinanciando a dívida como um meio para pagar títulos mais antigos ou linhas de crédito com bancos diferentes. Além disso, algumas empresas desta categoria podem ter chegado lá emitindo títulos corporativos para facilitar uma aquisição ou fusão.
4. LBOs - Quando ocorre uma aquisição alavancada, é criado um tipo especial de empresa. Quando isso acontece, essas empresas costumam usar títulos de alto rendimento para garantir capital para comprar ações negociadas em bolsa de volta dos acionistas. Isso normalmente beneficia um grupo de investimento privado que inclui executivos e gerentes de nível superior. Em tal empresa, os ativos e as divisões são frequentemente vendidos para compensar as dívidas. Quando essas empresas não conseguem financiar-se através de empréstimos ou ganhos, eles geralmente se convertem em títulos de alto rendimento. Um bom exemplo desta prática é uma empresa de cabo que precisa de uma grande quantidade de capital para atualizar ou expandir seus serviços atuais.

Quem investe em títulos de alto rendimento?

Obter uma compreensão do mercado de títulos corporativos de alto rendimento requer a compreensão dos principais tipos de investidores de títulos de alto rendimento. As empresas de gestão de ativos são uma grande classe de investidores e outros grupos comuns de investidores incluem:

1. Fundos mútuos - Os investidores que gerenciam fundos mútuos podem comprar títulos de alto rendimento para carteiras de longo prazo, bem como para posições curtas.Muitos fundos mútuos também combinam títulos de alto rendimento e alto grau para diversificar e maximizar o ROI.
2. Obrigações de dívida garantidas (CDOs) - São instrumentos de dívida embalados que investem em um conjunto de valores mobiliários destinados a reduzir o risco do investimento. Os sub-setores desta categoria são OCB (instrumentos somente vinculados) e CLOs (instrumentos somente para empréstimos), embora ambos sejam comumente referidos simplesmente como CDOs. Embora este segmento tenha crescido no início dos anos 2000, caiu nos tempos difíceis desde a Grande Recessão.
3. Fundos de pensão - Quando os gestores de fundos de pensões procuram aumentar o ROI nos fundos de pensão que administram, eles podem, em circunstâncias prudentes, usar títulos de alto rendimento para aumentar o pagamento de seus curadores.
4. Empresas de seguros - As companhias de seguros geralmente podem investir seu próprio capital em todos os tipos de produtos, incluindo títulos de alto rendimento.
5. Fundos negociados em bolsa (ETFs) - Um segmento muito pequeno do mercado de investimento de alto rendimento, mas ainda estão crescendo.
6. Outros investidores especializados - Uma variedade de outros investidores especializados (domésticos e internacionais) que incluem hedge funds, bancos comerciais, indivíduos e até mesmo instituições de poupança. Destes, os fundos de hedge mostraram a maior presença e crescimento desde 2000.

A linha inferior

Conhecer os atributos dos emissores de obrigações de alto rendimento, bem como os dos compradores de lixo indesejável, irá ajudá-lo a obter uma compreensão firme de um mercado ainda em desenvolvimento e sempre interessante.