Os bancos centrais começaram a usar a política de taxas de juros negativas (NIRP) após a crise financeira em um esforço para estimular os empréstimos. À medida que eles começaram a considerar uma gama mais ampla de soluções potenciais, uma sugestão que surgiu foi aproveitar a moeda digital e suas tecnologias subjacentes em um esforço para avançar mais facilmente para taxas negativas. Embora esta abordagem possa permitir a implementação efetiva do NIRP, ela vem com numerosos riscos ocultos.

Desafios políticos

Depois de manter as taxas de juros perto de mínimos record durante vários anos e alavancar flexibilização quantitativa robusta, muitos bancos centrais não conseguiram gerar os resultados econômicos desejados. Enquanto os Estados Unidos tiveram uma recuperação mais rápida do que muitos outros países desenvolvidos há vários anos após a crise financeira, sua expansão foi mais lenta que o habitual durante esse período.

Por outro lado, a recuperação da nação foi muito mais forte do que a de outras nações desenvolvidas. A Europa lutou com o mal-estar econômico, já que o crescimento foi lento e a taxa de desemprego aumentou para recordes. As condições de negócios do Japão foram ainda mais fracas, já que o PIB cresceu 0,6% no primeiro trimestre de 2008 e no mesmo período de 2006, segundo dados da Organização de Cooperação e Desenvolvimento Econômico.

Devido às dificuldades que criaram uma expansão mais saudável, muitos expressaram dúvidas sobre a eficácia da política do banco central. "A crise financeira global lançou uma série de questões sobre o futuro dos bancos centrais", afirmou Andrew Haldane, economista-chefe do Banco da Inglaterra, durante um discurso de setembro de 2015.

Em seus esforços para criar condições econômicas mais desejáveis, alguns bancos centrais começaram a usar o NIRP. Ao fazê-lo, eles conseguiram superar o problema do limite zero inferior, uma situação em que eles não podiam reduzir as taxas de juros mais baixas.

O Banco Central Europeu começou a usar o NIRP em meados de 2014 e o Banco do Japão seguiu em fevereiro de 2016. A presidente da Reserva Federal, Janet Yellen, declarou que a instituição financeira estava aberta a tais políticas se as condições permitissem eles.

Usando a moeda digital

À medida que o número de bancos centrais que aderissem ao NIRP cresceu, alguns analistas de políticas começaram a considerar como poderiam usar a moeda digital e suas tecnologias subjacentes para implementar taxas negativas. Haldane esboçou algumas maneiras de fazer isso acontecer em seu discurso de setembro de 2015.

Uma possibilidade mencionada envolve um banco central estabelecendo uma taxa de câmbio fixa entre uma moeda em papel e alguma forma de dinheiro eletrônico. O banco central poderia, então, efetivamente criar uma taxa de juros negativa no papel moeda, pressionando seu valor menor em relação à moeda digital.

Haldane enfatizou que, para que este plano funcione, o público em geral precisaria aceitar o dinheiro eletrônico como sua unidade de conta em vez de como moeda. Tirar isso pode revelar-se desafiador, uma vez que o uso da moeda fiduciária como uma unidade de conta depende de convenções sociais, o que pode ser difícil de mudar.

Como resultado, Haldane sugeriu ter o governo emitir moeda eletrônica, o que proporcionaria a essa loja de valor a legitimidade que vem de ser apoiada pelo estado. Ao combinar esta moeda emitida pelo governo com a tecnologia blockchain, um banco central poderia criar mais credibilidade, já que este sistema de livros distribuídos zero em uma única versão da verdade.

Embora tudo isso pareça atraente, os bancos centrais que usam a moeda digital e suas tecnologias subjacentes para implementar o NIRP efetivamente podem encontrar vários riscos imprevistos. Para iniciantes, o público em geral não aceita dinheiro eletrônico como substituto do papel moeda. Mesmo que isso acontecesse, a tecnologia blockchain talvez não ofereça suporte à moeda emitida pelo governo.

Além disso, os decisores políticos precisariam avaliar muitos outros riscos associados à moeda emitida pelo banco central. Como os participantes do mercado a utilizariam? Quais as preocupações de segurança e privacidade que os decisores políticos devem abordar?

Por outro lado, a tecnologia da moeda digital e da cadeia de blocos vem com alguns benefícios únicos. Por causa do funcionamento do protocolo bitcoin, os participantes do mercado considerariam mais ou menos impossível a falsificação de bitcoins com sucesso. O número de bitcoins totais em circulação nunca excederá 21 milhões, então aqueles que o usam não terão que se preocupar com a inflação maciça.

A cadeia de blocos, por outro lado, foi projetada para ser um registro imutável que é distribuído em vários computadores diferentes. O fato de esse livro gerar todas as transações para sua respectiva moeda ajuda os usuários a entrar em uma única realidade.

Resumo

À medida que os bancos centrais começaram a usar uma gama mais ampla de ferramentas políticas após a crise financeira, eles começaram a procurar a tecnologia de moeda digital e de cadeias de blocos como meio de implementação da NIRP. Embora a alavancagem desses recursos possa ajudá-los a baixar rapidamente e efetivamente as taxas de juros em território negativo, essa abordagem também pode apresentar uma série de riscos.