As novas tecnologias tendem a ter amplos períodos de desenvolvimento. Para a Qualcomm, Inc. (QCOM QCOMQualcomm Inc61. 81 + 12. 71% Criado com o Highstock 4. 2. 6 ), o horizonte temporal de pesquisa e desenvolvimento (P & D) é de oito a dez anos. No entanto, essas tecnologias geralmente têm taxas de adoção mais curtas, e muitos analistas e consumidores acreditam que os produtos se tornam obsoletos dentro de uma fração do prazo de P & D. Esses novos ciclos de desenvolvimento estimulam a implementação e adoção de novas tecnologias. Eles também geram ganhos e preços das ações. Vamos dar uma olhada mais longa para a Qualcomm e como ela se posiciona contra este pano de fundo.

Visão geral do negócio

O QCOM é um provedor de tecnologia para aplicações de voz e dados móveis e é líder em acesso múltiplo por divisão de código (CDMA), que de acordo com o último relatório anual da QCOM com o Securities and Exchange Comissão ", é uma das principais tecnologias atualmente utilizadas nas redes de comunicações sem fio digitais. "A empresa também está no meio do desenvolvimento e comercialização de tecnologia de Acesso Múltiplo de Divisão de Freqüência Ortogonal (OFDMA) que, juntamente com Long-Term Evolution (um padrão baseado em OFDMA para aplicações de comunicação sem fio celular), tem visto um crescimento significativo em dispositivos sem fio . A QCOM também licenças de seu portfólio de propriedade intelectual (IP), que inclui várias patentes relacionadas a produtos sem fio.

Como o QCOM ganha dinheiro

O QCOM possui três linhas de negócios, embora apenas dois segmentos de relatórios: QCT (Qualcomm CDMA Technologies) e QTL (Qualcomm Technology Licensing). A terceira linha de negócios, QSI (Qualcomm Strategic Initiatives), faz investimentos estratégicos, mas não gera receita. As descrições dos três segmentos abaixo são tiradas diretamente da apresentação anual da empresa:

• A QCT é líder em desenvolvimento e fornecedor de circuitos integrados e software de sistema baseado em CDMA, OFDMA e outras tecnologias para uso em comunicações de voz e dados, redes, processamento de aplicativos, multimídia e sistema de posicionamento global produtos. As receitas deste segmento aumentaram em percentagem das receitas totais de 60 para 70% nos últimos três anos. Apesar da alta porcentagem de receita, o lucro antes de impostos (EBT) representa apenas 20% das receitas.
• QTL concede licenças ou direitos para usar partes do portfólio de propriedade intelectual. Este segmento representou entre 27-33% das receitas nos últimos três anos e tem vindo a diminuir como uma porcentagem da receita, mas o EBT como porcentagem das receitas está nos anos 80 altos. (Isso demonstra que, embora não gere a maior porcentagem de vendas, seus lucros são extremamente altos e representam a maior parte dos lucros para a empresa.)
• A QSI faz investimentos estratégicos em fase inicial focados na abertura de oportunidades novas ou em expansão para a Qualcomm tecnologias e suporte à concepção e introdução de novos produtos e serviços (ou aprimoramento de produtos ou serviços existentes) para comunicações de voz e dados.Esse segmento não gerou receita.

As receitas da Qualcomm experimentam alguma sazonalidade com uma maior proporção reconhecida durante o último trimestre do ano civil (durante a temporada de férias) para a QCT e durante o primeiro trimestre do ano civil para a divisão QTL. (Isso é importante a seguir ao comparar o crescimento da receita de um trimestre a outro). A China, a Coréia do Sul e Taiwan historicamente têm e continuam a ser os maiores mercados para essa empresa (entre 95% e 99% das receitas ao longo dos últimos anos) devido, em parte, à localização de fabricantes de dispositivos globais, como a Samsung Electronics Co., Ltd. (OTC: SSNLF), Hon Hai Precision Industry Co., Ltd. (OTC: HNHPF) e outras Apple, Inc. (AAPL > AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% Criado com os fornecedores de Highstock 4. 2. 6 ) que contribuem com 10% das receitas. (Isso pode ser um grande risco se um país ou uma empresa experimente algumas condições econômicas difíceis.) Desempenho das ações e Perspectivas de crescimento

Para que a ação da Qualcomm atinja uma taxa anual estimada de crescimento de receita anual de cinco a cinco anos de 8 a 10 %, é dependente de oportunidades em smartphones, crescimento em mercados emergentes e futuro crescimento antecipado em novos mercados (tablets, bem como mercados de data centers de carros e servidores).

O crescimento esperado tem sido importante na condução da avaliação da QCOM e do preço das ações. Historicamente, as ações negociam em um valor médio de $ (P / E) de múltiplo de 17x. De acordo com o seu depósito anual, a empresa vê crescimento até 2018 devido ao seguinte:

A partir de setembro de 2014, as conexões 3G / 4G globalmente (baseado em CDMA, OFDMA e CDMA / OFDMA multi-modo) representaram quase 40% das conexões móveis totais, e até 2018, as conexões 3G / 4G deverão superar 5 bilhões a nível mundial. Isso é um aumento de 79% ao longo dos quatro anos. Aproximadamente três quartos desse crescimento são esperados nos mercados emergentes.

• As transferências de smartphones entre 2014 e 2018 deverão aumentar de 1 bilhão para 8 bilhões.
• A QCOM investiu e continuará a investir fortemente na P & D de muitas tecnologias de comunicação sem fio celular, incluindo CDMA e OFDMA, para atender a demanda por serviços de dados e aplicativos para melhorar a experiência do usuário, permitir novos serviços, aumentar a capacidade da rede, fazer uso de diferentes faixas de freqüência e habilitar implantações de rede densa.
• Saindo de uma ótima performance em 2013 (durante o qual houve um forte ciclo de smartphones), a empresa está se reajustando para um nível mais normalizado até 2015. Se o crescimento previsto se materializar, as ações da QCOM devem ver que sua avaliação múltipla permanece constante ou expandida. Se o crescimento for menor do que o esperado, seu múltiplo pode se contrair, reduzindo sua avaliação e o preço das ações. Um motorista de estoque adicional pode ser do lado do custo, uma vez que a empresa espera que o EPS atinja as receitas devido a menores despesas operacionais.

Obviamente, existem riscos de que o estoque possa diminuir se os ganhos perderem as projeções. Esses riscos estão centrados em seus três maiores mercados (China, Coréia do Sul e Taiwan) e seus maiores clientes finais (Samsung e Apple).Outro risco é a expansão para mercados de tecnologia novos e em desenvolvimento. Por último, é importante ter em mente que o ciclo do smartphone está nos estágios posteriores.

Bottom Line

A Qualcomm está em um mercado competitivo onde os novos ciclos de adoção de tecnologia impulsionam os ganhos e os preços das ações. Existem vários riscos relacionados à expansão do mercado e novas oportunidades de mercado ao longo dos próximos anos, que precisam ser considerados antes de investir no estoque da Qualcomm. A avaliação (particularmente a múltipla como P / E) reflete essas oportunidades no futuro. Se as oportunidades perdem ou atende às expectativas, as múltiplas (expansão ou contração) e o preço das ações.

Divulgação: O autor possui partes da Apple.