As notas negociadas em bolsa (ETNs) são semelhantes aos fundos negociados em bolsa (ETFs), na medida em que comercializam diariamente as bolsas de valores e acompanham o desempenho de um índice subjacente (menos taxas). Mas uma diferença importante na posse de ETN em comparação com ETFs é o risco de inadimplência, particularmente durante as recessões econômicas. Para muitos investidores, esse risco considerável pode ofuscar os muitos benefícios que os ETNs fornecem, como impostos mais baixos e falta de erro de rastreamento. Leia mais para saber mais sobre o risco de incumprimento associado aos ETNs em um mercado desqualificado e qual o tipo de tolerância ao risco que você precisará investir nesses títulos.

Diferenças
ETNs diferem dos ETFs nas quatro formas seguintes:

1 . Os ETNs são estruturados como dívidas não garantidas. Os investidores estão efetivamente emprestando dinheiro ao provedor em troca do compromisso de fornecer um retorno vinculado a um índice. Os ETFs e fundos mútuos mantêm cestas de ações ou outros valores em fidelidade com um custodiante.

2 . Os ETN seguem de perto seus índices subjacentes (sem erro de rastreamento), enquanto os ETFs nem sempre seguem seus índices (erro de rastreamento). O provedor ETN compromete-se a pagar o retorno do índice (menos taxas), enquanto os ETFs podem divergir dos índices que acompanham devido a restrições na administração das cestas subjacentes de valores mobiliários.

3 . ETNs reivindicam vantagens fiscais. Os FNB e fundos de investimento distribuem renda tributável e ganhos de capital de curto prazo anualmente. ETNs são definidos como contratos pré-pagos e os investidores pagam apenas impostos sobre ganhos de capital recebidos no momento da venda. No entanto, a partir do outono de 2008, o Internal Revenue Service (IRS) não emitiu uma decisão final sobre a tributação de ETNs.

4 . ETNs pode ser a única opção disponível para investidores que desejam exposição a determinado mercado ou ativo. O erro de rastreamento zero também pode ser atrativo se a ETF cobrindo um mercado tiver um erro de rastreamento inaceitável. (Para mais informações sobre as diferenças entre ETNs e ETFs, confira Exchange Traded Notes - Uma alternativa para ETFs .)

A partir de 2008, havia cerca de 100 ETN disponíveis para os investidores. Os ativos sob gestão foram mais de US $ 6 bilhões, em comparação com US $ 600 bilhões para ETFs. A Barclays PLC (ADR) (NYSE: BCS) foi pioneira em ETN em 2006 e, de acordo com a Morningstar, uma empresa líder em informação de fundos, os fundos da Barclays conquistaram as três principais posições em termos de ativos em 2008: o iPath Dow Jones-AIG Commodity (NYSE : DJP) (US $ 3,2 bilhões), fundos do iPath MSCIIndia Index (NYSE: INP) (US $ 694 milhões) e iPath DJ AIG Livestock (NYSE: COW) (US $ 327 milhões).

ETNs e risco de crédito
ETNs oferecem muitas vantagens, notadamente ausência de erro de rastreamento, impostos mais baixos e cobertura de mercados onde não existe outra cobertura ou a cobertura é inadequada. No entanto, para os investidores que estão preocupados com a segurança do principal, esses benefícios podem ser compensados ​​pelo fato de os ETNs serem obrigações de dívida e os investidores podem perder a totalidade ou a maior parte de seu investimento se o fornecedor falir.

A maioria dos emissores ETN são grandes instituições financeiras com classificações de crédito de grau de investimento, de modo que o risco de inadimplência é normalmente insignificante. Mas durante a crise de crédito de 2008, o risco tornou-se bastante elevado. Na verdade, o pior caso se desenrolou quando Lehman Brothers entrou em colapso e sua linha de Opta ETNs foi descartada da bolsa de valores. Os investidores podem receber apenas centavos no dólar uma vez que os curadores de falências desembolsar os ativos do revendedor. (Para mais informações sobre a crise de crédito, consulte o Guia de Sobrevivência de Crise Financeira.)

Outros provedores evitaram o destino de Lehman Brothers, mas ainda tiveram períodos durante os quais sua solvência foi questionada, fazendo com que seus ETN mergulhassem no preço quando os investidores se apressaram para as saídas . Os preços se recuperaram depois que os medos diminuíram, mas os investidores que venderam durante o mergulho realizaram importantes perdas de capital. (Assim que você investir em uma empresa, você enfrenta esse risco. Descubra o que significa em Visão geral da falência corporativa .)

Os investidores da ETF não têm risco de crédito porque possuem um interesse pró-proporção numa cesta de valores mobiliários de confiança; Estes são legalmente separados dos ativos do provedor. Se o fornecedor da ETF falir, a cesta de títulos será devolvida aos investidores e não aos credores.

ETNs vale a pena comprar?
Quando o setor financeiro está funcionando normalmente, o risco de crédito será menos preocupante.

Além disso, os investidores podem minimizar o risco de inadimplência, verificando a capacidade de crédito dos fornecedores antes de comprar. Os investidores conservadores terão vontade de garantir a compra de provedores com ratings de crédito próximos do topo da categoria investment grade. Os sites de vários provedores exibem os resultados atribuídos pelas agências de rating à sua dívida de longo prazo. (Leia sobre o debate sobre o valor dessas agências de classificação em O debate Debt Ratings .)

Conclusão
O risco de incumprimento associado aos ETN é uma grande desvantagem, especialmente em tempos de turbulência financeira . Para os investidores que atribuem uma alta prioridade ao retorno do capital, esse risco pode superar os benefícios do erro de rastreamento zero, impostos mais baixos (decisão pendente do IRS) e cobertura de mercados onde nenhum existe ou cobertura é inadequada. Os investidores tolerantes ao risco ainda podem estar interessados ​​em ETNs, particularmente quando um ETN é a única opção para obter acesso a um mercado ou classes de ativos. Além disso, os investidores podem reduzir seus riscos ao investir em ETNs dos mais credíveis dos provedores.

Para uma visão ampla sobre esses tipos de produtos, confira Compreendendo Produtos Estruturados .