O EBITDA tem um mau golpe no mundo financeiro, mas essa medida financeira realmente merece o desagrado do investidor? O EBITDA, um acrônimo de "lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização", é uma medida freqüentemente usada do valor de uma empresa. Mas os críticos deste valor muitas vezes apontam que é um número perigoso e enganador, devido ao fato de que muitas vezes é confundido com o fluxo de caixa. Neste artigo, mostraremos como este número pode realmente ajudar os investidores a criar uma comparação de maçãs para maçãs, sem deixar um sabor amargo.

O cálculo do EBITDA do Cálculo
é calculado tomando-se o lucro líquido e adicionando despesas de juros, impostos, depreciação e amortização. O EBITDA é usado para analisar a rentabilidade operacional de uma empresa antes das despesas não operacionais (como juros e "outras" despesas não essenciais) e encargos não monetários (depreciação e amortização). Então, por que essa figura simples é continuamente vilipendada no setor financeiro?

Os Críticos
Factoring de juros, impostos, depreciação e amortização podem tornar as empresas mesmo completamente não lucrativas parecer fiscalmente saudáveis. Um olhar para trás no dotcoms fornece inúmeros exemplos de empresas que não tinham esperança, sem futuro e certamente sem ganhos, mas se tornaram os queridinhos do mundo do investimento. O uso do EBITDA como medida de saúde financeira fez com que essas empresas pareciam atraentes.

Da mesma forma, os números EBITDA são fáceis de manipular. Se as técnicas contábeis fraudulentas são usadas para inflar receitas e juros, os impostos, a depreciação e a amortização são levados em consideração da equação, quase qualquer empresa ficará ótima. Claro, quando a verdade surgir sobre os números de vendas, a casa de cartões cairá e os investidores terão problemas.
O fluxo de caixa operacional é uma medida melhor de quanto dinheiro uma empresa está gerando porque acrescenta encargos não monetários (depreciação e amortização) ao lucro líquido e inclui as mudanças no capital de giro que também usam ou fornecem caixa (como mudanças em recebíveis, contas a pagar e estoques). Esses fatores de capital de giro são a chave para determinar quanto dinheiro uma empresa está gerando. Se os investidores não incluem mudanças no capital de giro em suas análises e dependem exclusivamente do EBITDA, eles perderão pistas que indicam se uma empresa está perdendo dinheiro porque não está fazendo nenhuma venda. (Para saber mais sobre o fluxo de caixa, veja Os Essenciais do Fluxo de Caixa e Analisar o Fluxo de Caixa A Via Fácil .)

Os Cheerleaders
Apesar dos críticos, há muitos que favorecem essa equação prática. Vários fatos estão perdidos em todas as queixas sobre o EBITDA, mas são abertas promovidas pelos animadores do valor.

1. O primeiro fator a considerar é que o EBITDA pode ser usado como atalho para estimar o fluxo de caixa disponível para pagar dívidas em ativos de longo prazo, como equipamentos e outros itens com uma vida útil medida em décadas, em vez de anos.Dividir o EBITDA pelo montante dos pagamentos obrigatórios da dívida produz um índice de cobertura da dívida. O factoring da "ITDA" do EBITDA foi projetado para explicar o custo dos ativos de longo prazo e dar uma olhada nos lucros que seriam deixados depois que o custo dessas ferramentas fosse levado em consideração. Este é o uso pré-1980 de EBIDTA, e é um cálculo perfeitamente legítimo.
   

2. Outro fator que muitas vezes é esquecido é que, para que uma estimativa do EBITDA seja razoavelmente precisa, a empresa em avaliação deve ter uma lucratividade legítima. Usar o EBITDA para avaliar as empresas industriais da antiga linha provavelmente produzirá resultados úteis. Essa idéia foi perdida na década de 1980, quando as aquisições alavancadas estavam na moda e o EBITDA começou a ser usado como proxy para o fluxo de caixa. Isso evoluiu para a prática mais recente de usar o EBITDA para avaliar pontocoms não lucrativos, bem como empresas como telecomunicações, onde as atualizações de tecnologia são uma despesa constante.
   

3. O EBITDA também pode ser usado para comparar as empresas entre si e contra as médias da indústria.
   

4. Além disso, o EBITDA é uma boa medida das principais tendências de lucro porque elimina alguns dos fatores estranhos e permite uma comparação mais "maçã com maçã".

Em última análise, o EBITDA não deve substituir a medida do fluxo de caixa, que inclui o fator significativo de mudanças no capital de giro. Lembre-se de "dinheiro é rei" porque mostra rentabilidade "verdadeira" e capacidade de uma empresa para continuar suas operações.

Exemplo - Análise de EBITDA A experiência da W. T. Grant Company fornece uma boa ilustração da importância da geração de caixa em relação ao EBITDA. Grant era um varejista geral no tempo antes dos shoppings comerciais e era um estoque de blue chip de seu dia. Infelizmente, o gerenciamento cometeu vários erros. Os níveis de inventário aumentaram, e a empresa precisou emprestar muito para manter suas portas abertas. Por causa da carga de dívida pesada, Grant eventualmente saiu do mercado e os principais analistas do dia que se concentraram apenas no EBITDA perderam os fluxos de caixa negativos. Muitas das chamadas perdidas do fim da era das dotcom refletem as recomendações que Wall Street fez uma vez para Grant. Nesse caso, o clichê antigo está certo: a história tende a se repetir. Os investidores devem prestar atenção a este aviso.

O Cuidado
Nos dois casos n. ° 1 e nº 2 listados acima, o EBITDA é susceptível de produzir resultados enganosos. A dívida em ativos de longo prazo é fácil de prever e planejar, enquanto a dívida de curto prazo não é. A falta de rentabilidade não é um bom sinal de saúde comercial, independentemente do EBITDA. Nesses casos, em vez de usar o EBITDA para determinar a saúde de uma empresa e colocar uma avaliação na empresa, ela deve ser utilizada para determinar quanto tempo a empresa pode continuar a atender sua dívida sem financiamento adicional.

Um bom analista entende esses fatos e usa os cálculos em conformidade, além de suas outras estimativas proprietárias e individuais.

O EBITDA Conclusão
não existe no vácuo. A má reputação da medida é mais resultado da superexposição e do uso impróprio do que qualquer outra coisa.Assim como uma pá é eficaz para cavar furos, mas não seria a melhor ferramenta para apertar parafusos ou inflar os pneus, então o EBITDA não deve ser usado como uma ferramenta autônoma de tamanho único para avaliar a rentabilidade corporativa . Este é um ponto particularmente válido quando se considera que os cálculos do EBITDA não estão em conformidade com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAPs).

Como qualquer outra medida, o EBITDA é apenas um único indicador. Para desenvolver uma imagem completa da saúde de qualquer empresa, é necessário levar em consideração uma multiplicidade de medidas. Se a identificação de grandes empresas fosse tão simples, verificando um único número, todos verificariam esse número e os analistas profissionais deixariam de existir. (Para mais informações sobre o EBITDA, leia Um olhar claro no EBITDA .)