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Analisar os estoques de exploração e produção de petróleo e gás (E & P) podem ser esmagadores para aqueles sem um fundo de indústria de petróleo e gás. Mas, com apenas uma compreensão básica de exploração, produção e reservas, os investidores podem obter uma melhor compreensão da avaliação de ações da E & P e obter lucros desse lucrativo grupo, embora cíclico, da indústria. (Para leitura relacionada, veja Indústria de óleo e gás .)
Exploração
Os poços de petróleo e gás geralmente podem ser classificados em dois tipos diferentes: poços exploratórios e poços de desenvolvimento. Às vezes conhecido como um poço selvagem, os poços exploratórios são aqueles perfurados para encontrar novos reservatórios (lugares onde os hidrocarbonetos não foram encontrados no passado). Os poços perfurados na extensão conhecida de um reservatório produtor são conhecidos como poços de desenvolvimento. (Para leitura relacionada, veja Perfuração para grandes impostos .)
Os poços exploratórios são empreendimentos muito mais arriscados do que os poços de desenvolvimento. No entanto, semelhante ao mundo do investimento em capital, o risco extra geralmente se correlaciona com uma recompensa potencial extra. A perfuração de um poço exploratório pode, por vezes, resultar na descoberta de um grande reservatório novo ou campo de petróleo e gás. A maioria das empresas de E & P irá perfurar uma combinação de poços exploratórios e poços de desenvolvimento no decorrer de qualquer programa de exploração. A abordagem é semelhante à construção de um portfólio diversificado de ações.
Perfuração
Como toda produção de hidrocarbonetos diminui ao longo do tempo, as empresas de E & P devem perfurar novos poços para aumentar a receita e os ganhos. Portanto, uma consideração analítica chave é o programa de perfuração da empresa. Os investidores devem ler sobre o que o E & P tem feito e o que planeja fazer no seu programa de perfuração para entender onde o crescimento das receitas e dos ganhos poderia vir.
Há muitos fatores a considerar - o mix de óleo versus gás, o custo de perfuração de cada poço, o interesse operacional da empresa (essencialmente a porcentagem de propriedade do poço) e a mistura de poços exploratórios e de desenvolvimento para nomear um poucos. Quanto melhor a E & P está no aumento da produção de uma maneira econômica, maior o retorno potencial sobre o patrimônio líquido para os acionistas. (Para saber mais sobre ROE, confira Mantenha seus olhos no ROE .)
Os analistas geralmente consideram a taxa global de sucesso de perfuração da empresa, que é a porcentagem de todos os poços perfurados que resultaram em produção econômica. Se a empresa planeja perfurar o mesmo tipo de poços (e em locais geográficos similares) no futuro, como no passado, a taxa de sucesso de perfuração passada pode ser um pouco de um indicador de sucesso futuro. Se o analista tiver certeza de que o programa de perfuração será bem sucedido, ele terá confiança na capacidade da empresa de aumentar a produção e os fluxos de caixa no futuro.
Produção
Os investidores são sábios em considerar uma tendência de produção de E & P antes de investir em suas ações. E & Ps geralmente relatam vários números de produção, como taxa de produção média diária, produção total para o período e taxa de produção de saída em cada comunicado de imprensa de ganhos e arquivamento financeiro. Como a análise de qualquer empresa, os investidores querem ver a produção (e, portanto, o potencial de lucro) aumentando ao longo do tempo sem aumento relevante de novos títulos de dívida e de capital próprio. A combinação desses fatores, com todas as outras coisas iguais, é o que impulsiona o crescimento do lucro por ação para um E & P.
Rentabilidade
Os analistas usam as demonstrações financeiras da E & P em conjunto com os valores da produção para examinar as receitas e os custos em uma base por unidade de produção. A receita por barril de óleo equivalente (BOE) de produção está intimamente ligada ao preço de mercado vigente para o petróleo e o gás. A receita por unidade pode diferir substancialmente dos preços de mercado se a produção de hedge E & P usando contratos de futuros. (Para saber mais, leia Combustíveis Futuros no Mercado de Energia .)
Custos
A E & Ps geralmente incorre em custos de período em três categorias: custos operacionais de caixa, despesas gerais e administrativas e despesas de depleção e depreciação (que são custos não monetários). É útil analisar cada categoria de custo numa base de unidade de produção para avaliar tendências e comparar a E & P com outras empresas do setor. E & Ps são sempre compradores de preços por causa da natureza da mercadoria que eles produzem e vendem, de modo que gerenciar a rentabilidade sempre se relaciona estreitamente com o gerenciamento efetivo de custos.
Contabilidade
As empresas de E & P podem usar o método de esforço bem-sucedido ou o método do custo total para contabilizar a atividade de exploração. De acordo com o método do custo total, todos os custos de exploração são capitalizados no balanço patrimonial e cobrado em relação às receitas ao longo do tempo sob a forma de despesa de queda. De acordo com o método de esforço bem-sucedido, as empresas apenas capitalizam as despesas relacionadas à descoberta de reservas novas e trabalhando, enquanto os custos associados aos poços infrutíferos ("buracos secos") são contabilizados no período em que são incorridos.
Os dois métodos podem gerar diferenças significativas na demonstração de resultados da empresa E & P. Por outras coisas, o custo de depleção, depreciação e amortização usando o método do custo total será maior em comparação com o método de esforço bem-sucedido. Independentemente do método contábil utilizado, para obter uma sensação de custos de perfuração, o analista deve observar atentamente a demonstração do resultado e a demonstração do fluxo de caixa. Os custos de exploração são classificados como despesas de capital na demonstração do fluxo de caixa. (Saiba como ler as finanças corretamente em Introdução à Análise Fundamental .)
É parcialmente devido às diferenças no tratamento contábil dos custos de exploração que os analistas muitas vezes olham para o fluxo de caixa operacional por ação ao avaliar E & Ps.
Outro motivo é que os custos de exploração são, em geral, dedutíveis por impostos no período em que são incorridos e, como resultado, grande parte da despesa de imposto de uma E & P é da variedade diferida.Muitos investidores em petróleo e gás consideram a E & Ps para negociar com base no preço-caixa e não na base de preço-lucro. Portanto, os analistas muitas vezes projetam o fluxo de caixa por ação para chegar aos preços-alvo para as ações da E & P.
Reservas
Análise de reservas de petróleo - a quantidade estimada de hidrocarbonetos de propriedade da E & P que ainda estão no solo - é importante, pois é a fonte de todas as receitas futuras e fluxos de fluxo de caixa. Existem várias classificações comuns para reservas.
As reservas provadas são aquelas que os engenheiros têm o maior cálculo de confiança porque o campo foi comprovado por poços de avaliação ou produção de poços. Em outras palavras, sabemos que os hidrocarbonetos estão lá porque a produção foi gerada a partir do reservatório. As reservas de produção provadas são reservas provadas e esperadas para serem recuperadas dos poços existentes, do equipamento existente e dos métodos operacionais atuais.
As reservas não desenvolvidas provadas (comumente denominadas "PUDs") são reservas que devem ser recuperadas de novos poços em áreas não vendidas ou de zonas geológicas inexplorados por poços existentes.
A Importância do NAV
Os investidores geralmente querem ver o crescimento da reserva ao longo do tempo, embora de forma econômica que beneficie os acionistas. Portanto, se a empresa estiver adquirindo reservas, os analistas vão querer garantir que o preço pago por elas seja razoável. As reservas também são importantes no cálculo do valor patrimonial líquido (NAV) e do valor patrimonial líquido por ação (NAVPS) para a empresa.
Semelhante ao valor contábil, o NAV considera o valor presente dos fluxos de caixa após impostos das reservas (geralmente com uma taxa de desconto de 10%) eo valor presente dos fluxos de caixa da atividade de exploração futura. NAVPS é freqüentemente usado para avaliar as empresas de E & P da mesma forma que se usaria uma avaliação de fluxo de caixa descontado para uma empresa de produtos industriais ou de consumo. A fórmula para NAVPS poderia ser dada da seguinte forma:
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Observe que o cálculo do NAV é geralmente melhor realizado por aqueles com um fundo de engenharia de petróleo e gás porque um fator altamente importante é o valor agregado atual da exploração futura. Esse número é difícil de calcular e depende da área cultivada não desenvolvida da empresa e das perspectivas de perfuração na área cultivada.
Conclusão
Todos os reservatórios de petróleo e gás diminuem ao longo do tempo. Para manter e aumentar os lucros, a E & Ps deve perfurar novos poços e encontrar novos reservatórios ou campos. Lucrar com os investimentos de equidade da E & P significa encontrar empresas que possam fazer isso bem - ou pelo menos melhor - do que as massas de investidores pensam que podem.
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