Parece muito bom para ser verdade: possui uma pequena parcela do estoque total de uma empresa, mas obtém a maior parte do poder de voto. Essa é a verdade por trás das ações de classe dupla. Eles permitem aos acionistas de ações não negociadas controlar os termos da empresa em excesso da participação financeira. Embora muitos investidores desejem eliminar as ações de classe dupla, existem várias centenas de empresas nos Estados Unidos com ações cotadas "A" e "B", ou mesmo ações classificadas em várias classes. Então, a questão é qual é o impacto da propriedade de classe dupla nos fundamentos e no desempenho de uma empresa? (Para saber mais, veja O ABC das Classes de fundos mútuos . )

TUTORIAL: Bases de estoque
O que são ações de classe dupla?
Quando a empresa de internet Google foi pública, muitos investidores ficaram chateados com a emissão de uma segunda classe de ações para garantir que os fundadores da empresa e os altos executivos mantenham o controle. Cada uma das ações Classe B reservadas aos iniciantes do Google levaria 10 votos, enquanto as ações ordinárias da Classe A vendidas ao público receberiam apenas um voto. (Para saber mais, veja Quando os Insiders Buy, os Investors se juntam a eles? )
Projetado para conferir controle de voto aos acionistas específicos, as ações com direito de voto desiguais são criadas principalmente para satisfazer os proprietários que não querem desistir controle, mas quer que o mercado público de ações ofereça financiamento. Na maioria dos casos, essas ações de super-votação não são negociadas publicamente e os fundadores da empresa e suas famílias são mais comumente os grupos de controle em empresas de classe dupla.

Quem os classifica?
A Bolsa de Valores de Nova York permite que as empresas da U. S. compartilhem ações de voto de classe dupla. Contudo, uma vez que as ações estão listadas, as empresas não podem reduzir os direitos de voto das ações existentes ou emitir uma nova classe de ações com direito a voto superior. (Para mais informações, consulte NYSE e Nasdaq: Como funcionam . )

Muitas empresas listam compartilhamentos de classes duplas. A estrutura de estoque de classe dupla da Ford, por exemplo, permite que a família Ford controle 40% do poder de voto dos acionistas com apenas cerca de 4% do patrimônio total da empresa. A Berkshire Hathaway Inc., que tem Warren Buffett como acionista majoritário, oferece uma participação B com 1/30 do interesse de suas ações da classe A, mas 1 / 200º do poder de voto. A Echostar Communications demonstra o poder extremo que pode ser obtido através de ações de classe dupla: o fundador e CEO Charlie Ergen tem cerca de 5% do estoque da empresa, mas suas ações de super-votação da classe A lhe dão 90% dos votos.

Bom ou ruim?
É fácil não gostar das empresas com estruturas de compartilhamento de classe dupla, mas a idéia por trás disso tem seus defensores. Eles dizem que a prática isola os gerentes da mentalidade de curto prazo de Wall Street. Fundadores muitas vezes têm uma visão de longo prazo do que os investidores focados nos números trimestrais mais recentes.Uma vez que o estoque que fornece direitos de voto adicionais muitas vezes não pode ser negociado, ele garante que a empresa terá um conjunto de investidores leais durante manchas ásperas. Nesses casos, o desempenho da empresa pode se beneficiar da existência de ações de classe dupla.

Com isso dito, há muitos motivos para não gostar dessas ações. Eles podem ser vistos como injustos. Eles criam uma classe inferior de acionistas e entregam o poder a alguns selecionados, que são autorizados a passar o risco financeiro para outros. Com poucas restrições colocadas sobre eles, os gerentes que possuem estoque super-classe podem ficar fora de controle. Famílias e gerentes seniores podem se enraizar nas operações da empresa, independentemente de suas habilidades e desempenho. Finalmente, as estruturas de classe dupla podem permitir que a administração tome decisões ruins com poucas conseqüências.

A Hollinger International apresenta um bom exemplo dos efeitos negativos das ações de classe dupla. O ex-CEO Conrad Black controlou todas as ações da classe B da empresa, o que lhe deu 30% do capital próprio e 73% do poder de voto. Ele correu a empresa como se ele fosse o único proprietário, exigindo enormes taxas de administração, pagamentos de consultoria e dividendos pessoais. O conselho de administração de Hollinger estava cheio de amigos de Black, que provavelmente não se opuseram a sua autoridade. Os detentores de ações de Hollinger, negociadas publicamente, não tinham quase nenhum poder para tomar decisões em termos de remuneração de executivos, fusões e aquisições, comprimidos de veneno de construção de placas ou qualquer outra coisa para esse assunto. O desempenho financeiro e compartilhado da Hollinger sofreu sob o controle do Black. (Para saber mais, veja Fusões e aquisições: compreensão das aquisições . )

A pesquisa acadêmica oferece evidências fortes de que as estruturas de compartilhamento de classes duplas dificultam o desempenho corporativo. Um estudo da Wharton School e Harvard Business School mostra que, embora as grandes participações nas mãos dos gerentes tendem a melhorar o desempenho corporativo, o forte controle de voto por insiders enfraquece. Os acionistas com direitos de super-voto são relutantes em levantar dinheiro vendendo ações adicionais - que poderiam diluir a influência desses acionistas. O estudo também mostra que as empresas de classe dupla tendem a ser sobrecarregadas com mais dívidas do que as empresas de classe única. Pior ainda, as ações de classe dupla tendem a subavaliar o mercado de ações.

A linha inferior Nem todas as empresas de classe dupla estão destinadas a funcionar mal - Berkshire Hathaway, por exemplo, sempre forneceu grandes fundamentos e valor para o acionista. Os acionistas controladores geralmente têm interesse em manter uma boa reputação com os investidores. Na medida em que os membros da família exercem o poder de voto, eles têm um incentivo emocional para votar de forma a melhorar o desempenho. Mesmo assim, os investidores devem ter em mente os efeitos da propriedade de classe dupla sobre os fundamentos da empresa.