Uma das estratégias mais populares entre os investidores individuais é a escrita da chamada coberta: o investidor compra 100 ações e vende uma opção de compra, concedendo a outra pessoa o direito de comprar essa ação a um preço específico, conhecido como o preço de exercício, por um período limitado. Muitas vezes, a opção expira sem valor e o investidor mantém seu estoque e a opção premium. (Se você precisa de uma atualização rápida nesta estratégia, veja As Noções básicas de chamadas cobertas. )

No entanto, às vezes o proprietário da opção exerce a opção e o investidor recebe um aviso de exercício, obrigando-o a vender o estoque. Isso atinge o lucro máximo disponível ao escrever chamadas cobertas.

Infelizmente, muitos investidores temem ter o mesmo aviso de exercício. Porque eles são incertos, eles podem acreditar que alguém os traiu porque o estoque está negociando acima do preço de exercício.

Não existe uma explicação racional para esse medo. Na verdade, ser atribuído antecipadamente às vezes pode beneficiar os investidores de opções, exceto em um caso: opções OEX. Leia mais para saber mais sobre o exercício inicial e por que o OEX é a exceção da regra.

Exercício inicial Aqui está a verdade difícil: ser atribuído um aviso de exercício não é mais do que uma notificação de que você cumpriu a obrigação que você aceitou anteriormente ao vender o contrato de opção. Se você possui ações que você não quer vender em nenhuma circunstância, então você não deveria estar escrevendo chamadas cobertas.

Se você trocar spreads (comprar uma opção e vender outra), então ser atribuído um aviso de exercício não afeta negativamente sua posição geral. Você não perde nada.

De fato, assumindo que sua conta possui margem suficiente para carregar o cargo, receber uma notificação de cessão antes do vencimento pode se transformar em dinheiro livre na ocasião devido ao potencial de lucro adicional. Em outras palavras, se o estoque de repente cair abaixo do preço de ataque, cada centavo desse declínio abaixo da greve é ​​um dinheiro extra em seu bolso - dinheiro que você não poderia ganhar se você estivesse curto em vez de estoque.

A Exceção OEX
O acima é uma explicação bastante longa de por que ser atribuído um aviso de exercício nunca deve ser uma preocupação.

Mas, como mencionado acima, há uma exceção importante - e isso ocorre quando você vende opções OEX. Essas opções são opções de estilo americano, estabelecidas em dinheiro. Todas as outras opções de índice ativamente negociadas são de estilo europeu e não podem ser exercidas antes da expiração. (Para saber mais, leia Explorando opções europeias e Investidores de opções americanas: você deveria usar Euro? )

Por que o OEX é uma exceção? E o que é um grande problema sobre a atribuição de um aviso de exercício antes do vencimento chega de qualquer maneira? Nós não descobrimos que o investidor individual não deveria ter medo da tarefa inicial?

Ao usar opções de equivalência patrimonial , se você for designado em uma chamada, a opção será cancelada e, em vez disso, você se tornará curto de 100 ações (ou você perderá 100 ações). Como tal, seu risco de queda permanece inalterado, mas o seu potencial lucro negativo é aumentado.

Tudo muda, no entanto, quando você recebe início e a opção é liquidada em dinheiro. Vejamos por que isso acontece:

• Quando atribuído em uma opção de OEX liquidada em dinheiro, você é obrigado a recomprar a opção no valor intrínseco da noite passada. (Nós veremos como isso funciona no exemplo abaixo.)
• Você não aprende que você foi designado até a manhã seguinte, antes do mercado abrir para negociação.
• Sua posição muda. Você não é mais curto a opção porque você foi forçado a comprá-lo - sem aviso prévio.
• Ao negociar opções de equivalência patrimonial, a opção de compra que você era curta é substituída por ações curtas. Após a atribuição, uma posição de colocação curta é substituída por estoque longo. Mas, quando atribuído em uma opção liquidada em dinheiro , a posição da opção é cancelada e não há substituição.
• Esta notificação de atribuição ocorre frequentemente como uma surpresa para o novato da opção, que não só não entende por que alguém iria exercer a opção antes do vencimento, mas também provavelmente não sabe que o exercício inicial é possível.

Exemplo 1 - Perdas em um OEX Put Spread Digamos que você decida tomar uma posição de alta e vender um spread de OEX (o que ganha dinheiro quando OEX permanece acima do preço de exercício da opção vendida). Suponha que o OEX seja atualmente 560. (Para leitura de fundo em spreads, leia Opções Spread Strategies .) Compre 10 OEX Jun 530 coloca Sell 10 OEX Jun 540 coloca Coletar $ 250 para cada spread, ou $ 2, 500 total Quando você vende um spread similar a este exemplo, você cobra um prêmio em dinheiro e esse dinheiro representa o seu lucro máximo. Em circunstâncias normais, quando você ocupa essa posição, ambas as opções expiram sem valor e você ganha lucro de US $ 250, ou você sai do cargo vendendo as opções que possui e comprando as opções que você vendeu. Dependendo do custo de sair do cargo, você tem lucro ou prejuízo. Isso é direto. Quanto você pode perder se o mercado não seguir seu caminho? Quando ambas as opções estão no dinheiro quando o prazo de validade chegar (OEX abaixo de 530 neste exemplo), você deve pagar US $ 1 000 para fechar o spread (a diferença entre os preços de exercício x 100). Você coletou US $ 250 antecipadamente, então sua perda é de US $ 750 por spread. Essa é a sua perda máxima para a posição - pelo menos em teoria.

Exemplo 2 - Os efeitos de um aviso de exercício Deixe-nos considerar um cenário diferente. Vamos supor que no final de uma tarde, cerca de duas semanas antes da expiração de junho, o OEX está sendo negociado em 500. Isso não é bom porque existe uma alta probabilidade de que ambas as opções estejam no dinheiro quando a expiração chegar, forçando você deve ter a perda máxima. Mas há a esperança. Cerca de dois minutos após o fechamento do mercado de ações para negociação (as opções de índice continuam a negociar por mais 15 minutos), a U.O Federal Reserve Federal anuncia inesperadamente um corte de taxa de juros de 50 pontos base (0,5%). (Para saber como as taxas de juros influenciam as opções, leia Gerenciando o Risco de Taxa de Juros .) O anúncio leva todos de surpresa. As ações pararam de negociar para o dia na NYSE, mas as negociações pós-horas estão ocorrendo e os preços das ações são maiores. Os futuros do índice de ações subiram, indicando que o mercado deverá abrir muito mais alto amanhã. O OEX exige aumento de preço, como todos querem comprar. Da mesma forma, as colocações são oferecidas a preços mais baixos. Os preços de oferta / oferta para as opções mudam, mas o OEX tem um preço de fechamento oficial de US $ 540. O preço do índice ignora a negociação pós-hora. O OEX Jun 540 coloca (sua opção curta) foi de US $ 40 antes das novidades, mas agora a oferta caiu para US $ 28. Ninguém venderá essa opção a esse preço. Por quê? Qualquer pessoa que possua o put pode exercê-lo e receber o valor intrínseco da opção (preço de exercício menos o preço OEX), ou US $ 40. (Para obter mais informações, consulte Compreendendo o preço da opção .) Quando você chegar em casa do trabalho e ouvir as notícias sobre as taxas de juros, você está exaltado. Que sorte para você! Se o rali continuar e OEX se move acima de 540, você ganhará um lucro desta posição. O dia seguinte … Você abrirá o computador com facilidade na manhã seguinte. Com certeza, os futuros DJIA são 250 pontos maiores. Mas, quando você olha sua conta corretora on-line, você percebe algo incomum. Sua posição OEX mostra que você está comprando 10 Jun OEX 530, mas não há posição nas posições Jun 540. Você não entende, e imediatamente ligue para o seu corretor. O representante do serviço ao cliente diz-lhe que olhe suas transações para ontem. Você sabe que você não fez nenhum tipo de trades, mas lá está - bem na sua frente: você comprou 10 Jun OEX 540 coloca @ $ 40. Você explica com atenção que deve haver algum erro porque você não fez o comércio. É quando o representante diz que você recebeu um aviso de exercício que obrigou você a recomprar essas opções no valor intrínseco da noite passada. Com o preço de fechamento OEX de 500, você deve pagar US $ 40 por cada opção. O representante do serviço ao cliente diz que está desculpa, mas nada pode ser feito. Ele pergunta por que você não conseguiu exercer o seu Jun 530 quando as notícias foram divulgadas. Mas talvez você não soubesse que poderia fazer isso. Sua propagação desapareceu. Tudo o que você deixou é 10 Jun OEX 530 coloca. Quando o mercado abre e o OEX é 515. Não há motivo para apostar segurando os puts, então você infelizmente vende o OEX Jun 530, coletando US $ 15 por cada um. Você pensou que sua perda máxima para o comércio era de US $ 750 por spread, mas você pagou US $ 25 para fechar o spread (pagar 40, vender em 15) e, assim, perder $ 2, 250 por spread (US $ 2, 500 para fechar a posição menos o valor que você coletou para o spread no início, que neste caso era de US $ 250 por spread), ou $ 22, 500 quando você conta para a posição total de dez contratos. Ouch!

Protegendo-se do Exercício Precoce
É tarde demais para fazer qualquer coisa no cenário imaginário acima, mas agora que você entende o problema, existem duas boas alternativas:

1.Não venda opções OEX.
2. Troque um dos outros índices que são liquidados em dinheiro, estilo europeu.

Nesses casos, você não pode receber uma notificação de exercícios antes do vencimento e este evento infeliz nunca acontecerá com você. (Para ler mais, veja Vertical Bull e Bear Credit Spreads .)