O declínio de várias moedas asiáticas após a surpresa da China, a desvalorização de agosto do yuan provocou preocupações de uma guerra cambial levando a condições semelhantes às que precederam a crise financeira asiática de 1997-1998. O dinheiro quente que derrama em economias asiáticas emergentes desde a crise financeira global de 2008 está provocando medos de que as bolhas de ativos são mais uma vez alimentadas pelo aumento da dívida. O aumento da dívida corporativa entre os membros da Associação das Nações do Sudeste Asiático (ASEAN) prova que as preocupações não são injustificadas, mas há algumas diferenças entre as condições atuais e as do final da década de 1990. Em última análise, essas diferenças revelam que as economias de mercado emergentes no Sudeste Asiático estão em uma situação muito melhor hoje.

Precursor para 1997-98 Crisis financeira asiática

Nos anos noventa, o crescimento lento e as baixas taxas de juros na Europa e no Japão levaram os investidores internacionais a procurar maiores retornos nos mercados emergentes do Sudeste Asiático. A recente liberalização financeira dessas economias acomodou esse grande afluxo de capital estrangeiro, levando a aumentos significativos no crédito bancário e na dívida corporativa. No entanto, enquanto eles ajudaram a impulsionar enormes taxas de crescimento, as economias começaram a superaquecer, já que os investidores subestimaram o risco e os valores dos ativos rapidamente inflacionados.

A festa terminou durante o verão de 1997, quando um ataque especulativo ao baht tailandês esgotou as reservas de moeda estrangeira da Tailândia, forçando o Banco da Tailândia a optar por uma moeda flutuante. A desvalorização do baht foi acompanhada por desvalorizações semelhantes de outras moedas da ASEAN. (Para mais, veja Neste dia em finanças: 2 de julho - Crise financeira asiática .)

Como grande parte da dívida era denominada em moedas estrangeiras, as desvalorizações levaram o valor das dívidas a disparar. As empresas rapidamente se viram insolventes, e a liquidez secou rapidamente à medida que o capital estrangeiro saiu dos países. O milagre do Sudeste Asiático parece ter chegado ao fim, já que o influxo de capital que impulsionou o boom inverteu a direção, levando a uma crise total.

Hot Money Flows on Heels of 2008 Crisis

Após a crise financeira global de 2008, muitos bancos centrais ocidentais aliviaram a política monetária na tentativa de estimular suas economias estagnadas. As baixas taxas de juros incentivaram os investidores internacionais a procurar maiores retornos em outros lugares e o capital entrou em mercados emergentes, inclusive no Sudeste Asiático. Até 2013, este dinheiro quente já criou preocupações de uma bolha de crédito rapidamente inflacionando os preços dos principais ativos, como a propriedade.(Para mais, veja 5 Passos de uma bolha .)

Embora a dívida do consumidor tenha aumentado drasticamente, grande parte do aumento da dívida do Sudeste Asiático é corporativa. O Financial Times informa que, no final de 2012, exceto o Japão, a proporção média da dívida corporativa para o PIB na Ásia aumentou para 97%, passando de 76% em apenas cinco anos. Além disso, perto do final de 2014, a Fundação Heritage informou que a Standard & Poor's prevê que a dívida corporativa em toda a região asiática superaria a da América do Norte e a Europa até 2016.

A qualidade do crédito na região da ASEAN tem se deteriorado especificamente , com a dívida das 100 maiores empresas da ASEAN em seis vezes desde 1998. Além disso, na Malásia, nas Filipinas e na Indonésia, grande parte do aumento da dívida corporativa entre 2010 e 2014 foi denominada em moeda estrangeira e expandida duas a três vezes mais rápido do que a dívida local. A dívida em moeda estrangeira agora representa 30% a 50% da dívida total nesses países. Não é de admirar que a desvalorização do yuan tenha despertado a preocupação de que uma crise similar à que ocorreu há quase duas décadas pode estar em andamento.

A ASEAN melhor preparada neste tempo

Enquanto os decisores políticos devem mudar para diminuir o aumento recente do alavancagem pelo setor corporativo do Sudeste Asiático, vários fatores colocam a situação atual além da que está em torno da crise anterior. Essas diferenças tornam as nações da ASEAN mais fortes hoje em face das possíveis saídas de capital.

Por um lado, apesar do aumento da dívida denominada em moeda estrangeira, os índices atuais da dívida externa para o PIB são definitivamente menores do que antes da crise de 1997-1998. Além disso, as moedas da ASEAN não estão mais vinculadas ao dólar da U. S., o que lhes garante uma maior flexibilidade para flutuar se ocorrerem saídas de capital. Além disso, as reservas cambiais foram construídas para uma posição muito mais forte para ajudar as economias a defender o valor de suas moedas se necessário.

Outras diferenças incluem acordos financeiros mais apertados e acordos entre países para ajudar uns aos outros a lidar com problemas de liquidez de curto prazo, além de maior transparência e controles das políticas monetárias e fiscais. Além disso, as contas atuais dos países da ASEAN estão em posições muito mais fortes, com muitos excedentes correntes de contas correntes em oposição aos déficits observados no período anterior à crise anterior.

A linha inferior

Embora a desvalorização do yuan na China tenha causado temores de que a Ásia e o Sudeste Asiático em particular possam estar à beira de um colapso financeiro semelhante à crise financeira asiática de 1997-1998, essas preocupações não precisam girar no pânico completo. Apesar dos altos níveis de dívida e dos valores inflacionados da propriedade, a região está em uma posição financeira muito melhor do que estava na liderança dessa crise. No entanto, os formuladores de políticas devem procurar formas de desvinculação com segurança, reduzindo a dívida para níveis mais razoáveis.